美银自动驾驶深度报告：无人网约车规模可达万亿，每英里成本 2 美元将是引爆点

12 月 10 日，據追風交易台消息，美銀全球研究部在最新深度研報中稱，當前網約車服務僅佔美國 3 萬億英里年度汽車行駛里程的 1%。這就是科技巨頭們（特斯拉 Robotaxi、谷歌 Waymo、亞馬遜 Zoox 等）為何不惜血本也要殺入戰場的根本原因。

該行分析師 Justin Post 表示，據測算顯示，若自動駕駛技術能將每英里出行成本降至 1.5-2.0 美元，接近私家車持有成本，且自動駕駛滲透率在 15 年內達到 20%，市場規模將達到 0.9-1.2 萬億美元。

目前美國網約車每英里成本普遍在 2.5-3.0 美元，而私家車每英里持有成本僅為 0.70-1.06 美元，巨大的價差限制了網約車的普及。美銀認為，每英里定價降至 2.00 美元以下將成為自動駕駛網約車大規模普及的臨界點。

隨着低成本自動駕駛汽車落地後，網約車行業利潤率能否維持是當前核心爭議。美銀詳細拆解了所有權、租賃、代理三種模式下的盈虧平衡點。對於行業領導者 Uber 而言，美銀測算顯示，即使市場份額從當前的 70%-80% 下降至 50%，憑藉市場擴容效應，Uber 的訂單量仍可能在 2040 年增至 5890 億美元，實現 17% 的年複合增長率。

萬億市場空間：從 1% 到 20% 的跨越

研報稱，美國聯邦公路管理局數據顯示，截至 2025 年 7 月的 12 個月內，美國汽車總行駛里程約 3.30 萬億英里。剔除佔比約 10.4% 的大型貨車裏程後，乘用車年均行駛里程約 3 萬億英里。

目前網約車服務對這一龐大市場的滲透極為有限。美銀基於 Uber 30% 訂單、Lyft 90% 訂單為美國本土業務，以及平均單次行程 5.4 英里的假設測算，2024 年美國網約車行駛里程僅佔全國總里程的 1%。

研報指出，自動駕駛技術被視為打破這一瓶頸的關鍵。美國汽車協會數據顯示，私家車每英里綜合持有成本為 0.70-1.06 美元，涵蓋燃油、保養、保險、折舊等各項費用。而當前美國網約車每英里成本普遍在 2.5-3.0 美元，巨大的價格差距使多數消費者從經濟角度選擇保有私家車。

美銀認為，若自動駕駛網約車能將每英里成本降至 2.00 美元以下，將成為推動其大規模普及的臨界點。

以年均行駛 1 萬英里的乘客為例，按每英里 1.80 美元計算，年出行支出為 1.8 萬美元，雖仍高於城市私家車持有成本 (1.06 萬美元)，但消費者可能因無需自駕、無需處理車輛維護等便利性而願意支付溢價。

在此基礎上，美銀假設長期規模化後每英里定價為 1.5-2.0 美元、自動駕駛滲透率達 20%，對應市場規模為 0.9-1.2 萬億美元。這一預測還考慮到自動駕駛技術可打破駕駛員資質、身體條件等限制，若實現主流普及，汽車總行駛里程或將進一步增長。

美銀在研報中特別提到了中國 AV 平台的成本優勢，這對美國市場是一個積極的信號，表明技術成本下降是可行的。具體來看：

百度阿波羅第六代自動駕駛汽車成本僅 2.8 萬美元，遠低於美銀分析中 7.5 萬美元的基準成本。

小馬智行首席財務官王磊表示，公司有望在 2025 年底前實現單車盈虧平衡甚至盈利，成本優化源於第七代車型成本降低 70%、保險成本下降 18% 等因素。

文遠知行投資者報告顯示，其自動駕駛汽車在美國市場或有望實現 67% 的利潤率。

利潤率測算：三種模式的盈虧平衡點

低成本自動駕駛汽車落地後，網約車行業利潤率能否維持是當前核心爭議。

美銀通過拆解成本結構，測算了 Uber 維持約 10% 利潤率所需的每英里車費盈虧平衡點。

當前人工駕駛模式下，美銀假設優步美國市場每英里訂單價約 2.75 美元，對應約 10% 的運營利潤率。成本構成中，司機薪酬約 1.6 美元，保險成本 0.40 美元，激勵補貼、福利等 0.3 美元，運營費用佔營收 28%，每英里運營利潤約 0.26 美元。

針對 Uber 首席執行官 Dara Khosrowshahi 提出的所有權、租賃、代理三種自動駕駛商業模式，美銀分別進行了測算。

所有權模式：平台自主持有車隊並獨享全部營收。

美銀假設車輛使用率 72%，對應年創收里程 5.4 萬英里，車輛按 4 年折舊。基準情景下 (車輛成本 7.5 萬美元)，每英里定價需達 1.95 美元才能維持 10% 利潤率。

若車輛成本降至 4.5 萬美元且運營成本優化，每英里定價可低至 1.53 美元。該模式資本密集度最高，但平台可留存 100% 營收，在市場向好時收益最大化。

租賃模式：平台向整車廠商或金融機構租賃車輛，按每英里支付固定費用。基準情景下，美銀估算每英里租賃費率為 0.54 美元，平台需將每英里定價設為 2.08 美元才能實現 10% 利潤率。

若車輛成本降至 4.5 萬美元，每英里定價可降至 1.65 美元。該模式可幫助平台保持輕資本運營，但低需求時段可能給利潤率帶來壓力。

代理模式：類似當前司機合作模式的營收分成機制。基準情景下，假設整車廠商可從車輛成本中獲取 12% 的利潤率，平台需向車輛所有者支付每英里 1.5 美元的分成，每英里定價需達 2.15 美元才能維持 10% 利潤率。

若車輛成本降至 4.5 萬美元，每英里定價可降至 1.68 美元。該模式資本密集度最低，成本隨訂單量浮動，但利潤率上限相對受限。

美銀的核心假設包括：自動駕駛汽車年均行駛 7.5 萬英里、總壽命 30 萬英里、每千瓦時電量支持行駛 3 英里、每英里保險成本從當前 0.40 美元降至 0.20 美元等。基準情景下單車年潛在利潤 (未計入營銷及企業運營費用) 為 2.4 萬美元，樂觀情景下可達 4.4 萬美元。

市場份額博弈：Uber 能否守住半壁江山

研報指出，美銀估算 Uber 目前在美國網約車市場的份額為 70%-80%，2025 年其美國出行板塊訂單量約為 530 億美元。隨着 Waymo、特斯拉、Zoox 等資金雄厚的競爭者入局，市場份額被侵蝕的風險正在上升。

研報針對不同市場份額情景進行了測算：

在基準情景中，若優步市場份額降至 50%，假設到 2040 年自動駕駛全面普及、市場規模達 1.2 萬億美元，優步訂單量有望增至 5890 億美元，對應 15 年年複合增長率 17%。

悲觀情景下，若優步市場份額跌至 30%、訂單量 3530 億美元，15 年年複合增長率仍能達到 13%。若網約車滲透率達到 20% 的時間延長至 20 年，且優步市場份額維持 50%，其未來 20 年年複合增長率為 13%。

樂觀情景下，若優步守住 70% 市場份額，訂單量可達 8250 億美元，年複合增長率達 20%。

美銀認為，儘管面臨競爭壓力，網約車行業仍存在顯著的網絡效應。這一方面會將美國面向消費者的網約車競爭者數量限制在 3-4 家，另一方面也將支撐行業維持可觀利潤率。若 Uber 能順利整合自動駕駛技術，將持續保持對消費者的吸引力。

研報指出，美國加州的早期數據為這一判斷提供了支撐。2025 年第三季度 Waymo 在加州訂單量達 270 萬單，同比增長 192%，但來福車表示有自動駕駛汽車運營的市場，其網約車業務增速為無自動駕駛市場的 5 倍。

Uber 也稱在 Waymo 參與競爭的加州市場，其業務增速高於美國其他市場，顯示自動駕駛正在推動市場擴容而非相互蠶食。

巨頭之間的價格戰風險

雖然前景樂觀，但是美銀也在報告中稱 Uber 和 Lyft 也面臨顯著風險。

Waymo 的先發優勢：Waymo 正在美國多市場加速拓展，已在休斯頓、達拉斯、邁阿密等城市即將上線服務，而優步僅在奧斯汀、亞特蘭大開展合作。Waymo 已在多城積累大量無人駕駛里程，這將進一步優化其自動駕駛軟件。

成本碾壓：特斯拉曾表示計劃打造成本低至 3 萬美元的自動駕駛汽車，Zoox 則在研發無駕駛操控裝置的低成本專屬自動駕駛乘用車。若 Uber 和 Lyft 車無法獲取低成本自動駕駛車輛，競爭對手或將憑藉價格優勢搶佔市場份額。

價格戰：谷歌 (Waymo)、亞馬遜 (Zoox) 和 Tesla（Robotaxi）都是 “深口袋” 玩家。為了搶佔市場份額，他們完全有能力在早期通過激進的低價策略承受虧損，從而迫使 Uber 捲入殘酷的價格戰。