The Federal Reserve is "not as hawkish as imagined," Wall Street maintains its rate cut bets, and both the Morgan group and Citigroup expect another rate cut in January

美聯儲 12 月議息會議如期降息 25 個基點後，華爾街主要投行維持了對未來降息的預期，認為儘管決議帶有一定鷹派色彩，但整體基調並非市場此前擔憂的強硬立場。

華爾街主要投行在決議後維持對後續降息的預期。摩根系與花旗預測，明年 1 月將再次降息，他們判斷寬鬆週期尚未結束。高盛與巴克萊分析稱，政策聲明中的鷹派措辭旨在 “平衡” 本次降息，避免釋放過度寬鬆信號。

此次決議也反映出美聯儲內部的顯著分歧。聯邦公開市場委員會的投票結果為 9 比 3，反對票數為 2019 年以來最多，凸顯貨幣政策路徑仍存爭議。政策聲明中恢復了 “將考慮未來調整的程度與時機” 的措辭，主席鮑威爾亦多次強調 “處於可以等待下一步行動的有利位置”，均表明美聯儲已轉向更為審慎的 “數據依賴” 模式。

明年降息成主流預測

市場對美聯儲 2025 年降息路徑仍存在顯著分歧，但多數機構維持明年 1 月降息的預期。

花旗、摩根士丹利及摩根大通均將首次降息時點指向明年 1 月，其中花旗預計 3 月將再次降息，摩根士丹利判斷 4 月跟進第二次降息，而摩根大通則認為此後政策將進入觀察期。

高盛、富國銀行與巴克萊則認為，預計降息窗口將在 3 月開啓，並可能在 6 月進行第二次降息。而渣打銀行維持 2025 年全年不會降息的判斷，該行同時指出，美聯儲近期的政策溝通更多是提振了市場的風險情緒，並未傳遞出政策路徑發生根本性轉變的信號。

投票分歧創新高 經濟預期上調

本次會議最顯著特徵是 FOMC 內部分歧擴大。除了主張維持利率不變的 Schmid 和 Goolsbee 外，Miran 則主張更大幅度地降息 50 個基點。在點陣圖預測中，2026 年出現了 6 個"軟性反對"意見，略微偏向鷹派。

美聯儲同時上調了對未來幾年的經濟增長預期。2026 年的 GDP 增長預期從此前的 1.8% 上調至 2.3%，2027 年從 1.9% 上調至 2.0%。據高盛分析，這部分反映了消費者支出的韌性、AI 資本支出的增加以及政府停擺影響消退後的反彈。

通脹預期方面，核心 PCE 通脹率在 2026 年被小幅下調至 2.4%，失業率預計將在 2025 年見頂。儘管點陣圖中值維持不變，顯示 2026 年和 2027 年將各降息一次，但委員會內部對政策路徑仍存爭議。

鮑威爾強調"沒有預設路徑"

在新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾重申了雙重使命，並強調由於缺乏增量數據，就業和通脹預期變化不大。他明確表示，關於 1 月份的會議"尚未做出任何決定"，目前沒有任何人將加息作為基準情景。

鮑威爾指出，未來的政策選擇並非是降息與加息的雙向風險，而是在"維持利率不變"與"降息幅度大小"之間的權衡。對於勞動力市場，他提到就業增長可能被高估了約 6 萬，暗示自 4 月以來月均就業人數實際可能減少了 2 萬。

高盛解讀認為，在自 9 月以來累計降息 75 個基點後，FOMC 目前認為有從容的空間來觀察形勢發展，這暗示未來在該利率水平上的停留時間可能延長。鮑威爾強調，在通脹與就業目標之間，"政策沒有無風險的路徑"。

重啓購債維護流動性

除利率決議外，美聯儲還宣佈了重要的資產負債表操作。委員會判定銀行儲備餘額已下降至"充裕水平"，因此將從 12 月 12 日開始購買短期國債，以維持這一水平。

據高盛引用紐約聯儲的信息，這些購買規模約為每月 400 億美元。結合每月 200 億美元的抵押貸款支持證券再投資，美聯儲在未來幾個月內每月購買的國債總額將達到約 600 億美元。

紐約聯儲指出，隨着財政部一般賬户餘額的下降，購買步伐可能會在 4 月後放緩。這一舉措旨在確保流動性充裕，避免貨幣市場出現動盪，也為市場提供了額外的政策支撐信號。