Will silver become the new gold?

白銀的"瘋狂"漲勢仍在持續。

現貨白銀週五一度觸及 64.28 美元/盎司的歷史高位，自年初以來價格已經翻倍，遠遠跑贏黃金。而這種史無前例的漲幅正在重新定義貴金屬市場的投資邏輯。

週五，英國《金融時報》專欄作家 Gillian Tett 發表文章，以德國財政部取消聖誕紀念銀幣發行這一事件為切入點，深入探討了白銀價格暴漲背後的深層原因——嚴重的供需失衡構築了堅實的基本面，地緣政治風險加劇了市場波動，散户的熱情與 “錯失恐懼” 心理進一步推升需求，而美聯儲降息週期可能引發的美元貶值預期，則擴大了其金融吸引力。

文章寫道，正如分析師所説，"白銀正在成為新的黃金"。

文章指出，當前的白銀價格走勢呈現出"拋物線式"上漲特徵，這種模式在近期歷史上僅出現過兩次：上世紀 70 年代末的石油危機期間，以及 2008 年全球金融危機時期。然而，這次的情況有所不同——白銀價格的飆升並未伴隨股市或債券市場的崩盤，這使得當前的市場格局既顯得異常，又潛藏着不確定的風險。

供需失衡推動價格上漲

文章指出，白銀價格的強勁表現首先源於基本面的結構性變化。工業需求的激增成為推動價格上漲的核心動力。特別是在電動汽車和計算機芯片等新興行業，白銀的需求量出現了顯著增長。

這種需求增長的背景是全球綠色轉型和數字化進程的加速。白銀在太陽能電池板、電動汽車電池以及各類電子產品中都扮演着不可替代的角色。隨着可再生能源和電子技術的快速發展，白銀的工業需求創下了歷史新高。

然而，供應端的反應卻相對滯後。雖然歷史經驗表明，價格上漲最終會刺激更多的開採活動，但這個過程無法在短期內實現，礦產供應已連續多年停滯在 8.13 億盎司左右。

更值得關注的是，根據白銀協會發布的 2025 年世界白銀調查報告，全球白銀市場將連續第五年出現供應缺口。2025 年預計缺口約為 1.17 億盎司，這將是近年來最大的供需失衡之一。這種結構性短缺正在為白銀價格的持續上漲提供強有力的基本面支撐。

地緣政治因素加劇市場緊張

地緣政治層面的變化進一步加劇了市場的緊張情緒。特朗普政府最近將白銀指定為戰略商品，這一決定引發了市場對即將到來的關税政策的擔憂。

這種政策預期導致了美國國內的囤積行為。企業和投資者紛紛搶購白銀，以規避可能的供應中斷風險。這種囤積行為不僅加劇了美國國內的供應緊張，也對其他地區的市場產生了連鎖反應。

由此產生的一個有趣現象是，倫敦和紐約之間出現了顯著的價格差異。市場傳言稱，一些精明的金融家正在利用這種價格差進行套利交易。這讓人想起 1980 年亨特兄弟操縱白銀市場的歷史事件，雖然規模和性質有所不同，但都反映了金融投機對市場價格的扭曲作用。

散户狂熱與"錯失恐懼症"，"白銀正在成為新的黃金"

文章援引國際清算銀行指出，散户的狂熱情緒正在上升。"FOMO"（Fear of Missing Out，錯失恐懼症）正促使投資者在人工智能相關板塊、黃金和加密貨幣等領域進行投機。

隨着這些資產價格的上漲，一些投資者開始將注意力轉向白銀。他們意識到，與許多其他投機性資產不同，白銀具有實際的工業用途，這使其更具吸引力。

這種散户熱潮的背後，是投資者對傳統資產保值能力的質疑。在通脹預期不斷上升的背景下，貴金屬被視為對沖貨幣貶值風險的有效工具。

貨幣政策擔憂引發美元"貶值交易"

除了供需因素和投機情緒，市場對貨幣政策的擔憂也在推動白銀價格上漲。美聯儲今年已三次降息，儘管通脹率仍超過 2% 的目標。這種政策組合引發了市場對"財政主導"的擔憂，即政府可能迫使央行降息以減輕不斷膨脹的債務負擔。

文章援引 TD Lombard 首席美國經濟學家史蒂文·布利茨在給客户的郵件中警告稱："這一切都具有通脹性質。"他指出，除了降息之外，美聯儲本週還承諾重新開始購買國債。

這種政策預期導致了一個異常現象：即使短期利率下降，美國和其他地區的長期債券收益率在 2025 年卻出現了上升。Apollo 首席經濟學家托爾斯滕·斯洛克指出："在歷史上聯儲降息週期中，長期利率上升的模式極其罕見。"

這種利率環境的變化促使一些投資者將貴金屬視為"貶值交易"，即對沖通脹甚至違約風險侵蝕法定貨幣價值的工具。

面對市場的擔憂，美國財政部長斯科特·貝森特等官員試圖安撫投資者情緒。他在社交媒體上發佈了一個輕鬆的帖子，以卡通角色富蘭克林烏龜為主角，敦促美國儲户購買更多國債，因為他認為國債是可靠的價值儲存工具。

然而，市場的反應顯然與官方的樂觀態度存在分歧。投資者繼續湧入貴金屬市場，尋求替代性的價值儲存方式。這種分歧本身就反映了當前金融體系面臨的信任危機。

金融史學家可能會指出，白銀或黃金並不一定是更可靠的資產。相反，由於市場規模相對較小，白銀價格歷史上一直非常波動，交易員甚至將這種貴金屬戲稱為"寡婦製造者"，因為它可能造成巨大損失。

亨特兄弟的故事就是一個典型的例子。在 1980 年戲劇性的價格上漲之後，白銀價格出現了崩盤，徹底摧毀了這對兄弟的財富。這個歷史教訓提醒投資者，即使是基本面強勁的商品，也可能面臨價格的劇烈波動。

下一步，劍指 100 美元大關？

當前白銀市場的情況確實與 1980 年有相似之處，但也存在重要差異。這次的漲勢更多地基於實際的工業需求增長，而非單純的投機操作。然而，這並不意味着價格不會出現回調。

市場分析師普遍認為，白銀價格在上漲過程中可能出現劇烈波動。儘管多位分析師預測白銀價格明年有望突破 100 美元大關，但投資者仍需為可能的價格震盪做好準備。

見聞此前文章提及，Solomon Global 的保羅·威廉姆斯早在 10 月白銀接近 50 美元時就預測，其將在 2026 年底前突破 100 美元。法國巴黎富通銀行首席策略師菲利普·吉塞爾斯則預計，白銀可能在 2026 年進入三位數區間。

這些樂觀預測主要基於兩個因素：持續的供應短缺和不斷增長的工業需求。隨着全球綠色轉型的深入推進，白銀在新能源技術中的應用將繼續擴大。同時，數字化進程的加速也將為白銀需求提供強勁支撐。

當前的白銀市場正處於一個關鍵的十字路口。一方面，強勁的基本面支撐着價格的持續上漲；另一方面，投機情緒和政策不確定性也在加劇市場的波動性。對於投資者而言，理解這種複雜的市場動態，並在機遇與風險之間找到適當的平衡，將是未來投資決策的關鍵所在。