On December 22, Warner's acquisition showdown! Paramount's "cash capability" is significant, Netflix may take a $2.8 billion breakup fee to exit

華納兄弟探索公司已成為好萊塢最激烈收購戰的焦點，派拉蒙全球以每股 30 美元的報價攪局奈飛此前達成的交易，推動最終收購價格可能遠超華納兄弟探索 CEO David Zaslav 此前預期的 30 美元目標價。

派拉蒙 CEO David Ellison 週一在監管文件中明確表示，其每股 30 美元、總價值 1080 億美元（包括債務）的報價並非"最佳和最終"報價。英國《金融時報》週五援引分析師預測稱，如果談判重啓，派拉蒙可能將報價提升至每股 32 美元，這一水平將考驗奈飛的反擊意願。

奈飛自 9 月份傳出對華納兄弟探索收購興趣以來，市值已蒸發約 20%，損失約 1000 億美元。分析認為，面對派拉蒙的競爭，奈飛現在可能獲得體面的退場機會——收取 28 億美元的交易終止費，同時避免監管審查風險。

華納兄弟探索董事會必須在 12 月 22 日前對派拉蒙提案做出回應，這將決定好萊塢這場收購大戰的最終走向。

競購價格持續攀升，派拉蒙準備加碼，可能開到 32 美元

報道指出，派拉蒙全球目前的每股 30 美元報價已經引發市場預期進一步提價。CreditSights 分析師預計，如果談判重啓，派拉蒙可能將報價提升至每股 32 美元左右。

華納陣營的知情人士表示："我以為流媒體系列的最後一集是上週播出的，現在看來我們又被續訂了一季。相比 18 個月前，我們現在討論的交易價格達到 20 多美元的高位，甚至 30 多美元的低位，這相當驚人。"

派拉蒙 CEO David Ellison 在監管文件中明確表示其報價不是"最佳和最終"，為進一步加價留下空間。如果派拉蒙將報價提升至每股 32 美元，可能需要籌集更多資本，要求其中東主權財富基金支持者增加現有 240 億美元的股權貢獻。

奈飛面臨戰略困境，28 億美元退場費成解脱良機

通過首先追求華納兄弟探索，奈飛向投資者發出信號，表明其需要這筆交易來維持長期增長動力，給 CEO Ted Sarandos 帶來繼續競購的壓力。

WBD 的顧問們表示 “現金為王”，這意味着投資者會期待奈飛把原本 “部分股票、部分現金” 的出價，完全改成純現金收購。若真這樣做，奈飛就得再借約 500 億美元的新債，從而可能失去其投資級信用評級。

然而，派拉蒙的加價也為奈飛提供了體面的退場機會。分析認為，奈飛可以聲稱欣賞這些資產但拒絕過度支出，同時避免漫長且具有潛在風險的監管審查，還能收取 28 億美元的交易終止費。

奈飛目前的報價僅覆蓋工作室和流媒體資產，估值為每股 27.75 美元的現金加股票。華納兄弟探索的顧問表示"現金為王"，意味着投資者期望奈飛將部分股票報價轉換為全現金報價，但這將使奈飛面臨失去投資級評級的風險。

各方博弈尋求多贏結局

參與多項敵意收購交易的銀行家表示，存在各方都有所收穫的情況：派拉蒙適度提高報價，奈飛退出，合併後的派拉蒙 - 華納兄弟探索同意在預定期間向奈飛提供獨家內容，讓雙方都能在這場都輸不起的戰鬥中宣佈勝利。

華納兄弟探索董事會的選擇可能取決於如何評估傳統電視資產——CNN 和其他有線電視網絡的價值。如果奈飛交易進行，這些資產將留給股東。

美國銀行分析師 9 月份的樂觀評估認為這些頻道價值約為每股 5 美元，這將使奈飛的報價相對於派拉蒙的報價顯得更強。但派拉蒙認為這些衰落的電視網絡的真實價值更接近每股 1 美元，從而改變了計算方式。