Wall Street's "2026 US Stock Theme" is rotation! "Old Deng" outperforms Mag 7, Goldman Sachs exclaims "Cyclical stocks have not been fully priced in yet"

隨着 2026 年的臨近，華爾街正在形成一個日益清晰的共識：過去數年引領牛市的科技巨頭可能將讓出舞台中央，市場輪動將成為新一年的投資主旋律。

據彭博社報道，包括美國銀行和摩根士丹利在內的多家華爾街大行策略師正建議客户，在 2026 年的投資組合中，應更多關注醫療保健、工業和能源等傳統板塊，而非英偉達和亞馬遜等 “科技七巨頭”。這一轉變的背後，是對科技股高昂估值和鉅額 AI 投資回報的日益增長的懷疑。

市場情緒的變化已有跡可循。近期，甲骨文和博通等 AI 風向標公司的財報未能滿足市場的極高期望，加劇了投資者的擔憂。與此同時，資金流向顯示，投資者正從科技巨頭轉向估值較低的週期股、小盤股和經濟敏感型板塊。自 11 月 20 日市場觸及短期低點以來，羅素 2000 小盤股指數上漲了 11%，而 “科技七巨頭” 指數的漲幅僅為其一半。

高盛集團在 12 月 12 日發佈的最新報告中為這一輪動趨勢提供了更深層次的註解。該行策略師指出，儘管近期週期股已大幅反彈，但市場尚未完全消化 2026 年美國可能出現的經濟前景。高盛預測明年美國 GDP 增速將達 2.5%，高於 2.0% 的市場共識，並認為這意味着週期性板塊仍有上行空間。

告別科技股？估值與增長疑慮浮現

多年來，投資大型科技公司似乎是毋庸置疑的選擇。然而，在經歷了過去三年約 300% 的驚人漲幅後，市場開始質疑這一板塊能否繼續證明其高昂的估值。

Piper Sandler & Co.的首席市場技術分析師 Craig Johnson 表示：“我聽到人們正在從 ‘科技七巨頭’ 交易中撤出資金，並投向市場的其他領域。他們不再只是追逐微軟和亞馬遜了，而是正在拓寬這個交易。”

據彭博社報道，資深策略師、Yardeni Research 的創始人 Ed Yardeni 本週也建議投資者相對於標普 500 指數的其餘部分減持大型科技股，這是他自 2010 年以來首次改變對信息技術和通信服務板塊的增持立場。這一系列觀點轉變，反映出華爾街對科技股未來增長路徑的審慎態度。

“大輪動” 已在進行時

市場並未等待策略師們的號召，資金輪動已悄然發生。數據顯示，自 11 月 20 日以來，不僅羅素 2000 指數表現出色，更能反映市場廣度的標普 500 等權重指數同期的表現也優於其市值加權指數。

Strategas Asset Management LLC 主席 Jason De Sena Trennert 認為，2026 年將出現一場向今年表現落後的金融和非必需消費品等板塊的 “大輪動”。摩根士丹利首席美國股票策略師 Michael Wilson 也持有類似觀點，他預測市場廣度將擴大。Wilson 表示：“我們認為大型科技股仍能表現不錯，但將落後於新的領漲領域，尤其是消費品以及中小型股。”

美國銀行的策略師 Michael Hartnett 在上週五的報告中稱，市場正在提前佈局 2026 年的 “火熱運行”（run-it-hot）策略，資金正從 “華爾街的巨頭” 輪動至代表 “主街” 的中小盤股和微型盤股。

高盛：經濟前景尚未被市場完全定價

高盛的報告為看多週期股提供了堅實的宏觀基礎。由 Ben Snider 領導的策略團隊在 12 月 12 日的《美國每週啓動》（US WEEKLY KICKSTART）報告中明確指出，“2026 年的週期性加速仍未被完全定價”。

報告的核心論點是，儘管近期週期股相對於防禦股的表現在 14 個連續交易日中創下紀錄，但市場對經濟增長的定價仍偏保守，大致與經濟學家 2.0% 的增長共識一致。而高盛經濟學家的預測則更為樂觀，認為在金融狀況放鬆和《大漂亮法案》“One Big Beautiful Bill Act” 法案等財政政策的推動下，2026 年美國實際 GDP 平均增長率將達到 2.5%。

報告認為，這種預期差為週期性資產提供了機會。內部板塊輪動和跨資產模式均表明，市場的定價尚未充分反映出高盛所預期的經濟活力。

機會何在？高盛看好非住宅建築板塊

在經濟加速的背景下，哪些板塊的潛力最大？高盛的報告特別指出了非住宅建築相關股票。

報告分析稱，在過去兩年中，由於盈利疲軟，這類股票表現一直不佳。自 2024 年中期以來，美國非住宅建築活動同比增長一直為負。然而，展望 2026 年，情況有望改善。財政法案中包含的投資激勵措施，以及道奇動量指數（Dodge Momentum Index）和美聯儲調查等前瞻性指標的回升，都預示着一個更友好的環境。

從更廣泛的基本面來看，輪動也具備數據支持。據高盛數據，剔除七巨頭後的 “標普 493” 成分股的盈利增長預計將從今年的 7% 加速到 2026 年的 9%，而七巨頭對標普 500 指數盈利的貢獻將從 50% 降至 46%。FBB Capital Partners 研究總監 Michael Bailey 表示，如果就業和通脹數據保持現狀，且美聯儲仍在放鬆政策，明年 “標普 493” 可能會出現看漲行情。

儘管前景樂觀，但風險同樣不容忽視。高盛報告強調，週期股面臨的關鍵風險是經濟增長令人失望。對於非住宅建築相關公司而言，建築活動進一步下滑將是主要威脅。

另一個主要風險來自利率的急劇上升。報告指出，歷史表明，當 10 年期美國國債收益率在一個月內上升超過兩個標準差（目前約等於 50 個基點）時，股市通常會面臨拋售壓力。這意味着，如果 10 年期國債收益率短期內跳升至 4.5% 以上，投資者應保持警惕。