Net purchases of 49 tons in October! The central bank's gold purchases remain strong, Goldman Sachs: "Tokenized gold" is not yet the main driver of gold prices

儘管 10 月市場劇烈波動，但全球央行購金熱情不減，為金價提供了堅實支撐，而新興的 “代幣化黃金” 尚未成為市場的主要驅動力。

根據追風交易台消息，高盛於 12 月 12 日發佈的最新報告顯示，其 “即時預測”（nowcast）模型估算，全球央行在 10 月份淨買入了 49 噸黃金。這一數字遠高於 2022 年之前 17 噸的月均水平，顯示出官方部門強勁且持續的需求。

其中，其中卡塔爾 10 月購買 20 噸和中國購買 15 噸。高盛分析師 Lina Thomas 和 Daan Struyven 認為，央行在金價高波動時期依然堅挺的購買行為，表明其決策並非高度價格敏感，而是出於對沖地緣政治和金融風險的長期戰略考量。

基於這一強勁的官方需求，疊加對美聯儲未來政策轉向寬鬆的預期，高盛維持其對金價的樂觀預測，預計到 2026 年底金價將升至 4900 美元/盎司。該行同時指出，私人投資者需求的增長將是金價的另一大潛在上行動力。

央行購金：對沖風險的 “多年趨勢”

高盛在報告中強調，其繼續將央行大規模增持黃金視為一個 “多年趨勢”。報告數據顯示，10 月份 49 噸的淨購買量，以及 66 噸的 12 個月移動平均購買量，均顯著高於 2022 年以前 17 噸的月度平均水平。

高盛分析師認為，這一趨勢的根本驅動力在於，各國央行正積極推動儲備資產多元化，以對沖日益加劇的地緣政治和金融風險。這種戰略性配置需求，使得央行的購買行為在很大程度上獨立於短期價格波動。

展望未來，高盛維持其對 2026 年全球央行平均每月購買 70 噸黃金的假設，這表明官方部門的需求將繼續為黃金市場提供穩固的基本面支撐。

私人投資者入場或成金價 “放大器”

除了官方部門的強勁需求，私人投資者的行為被高盛視為影響未來金價的關鍵變量。報告指出，如果私人投資者對黃金的配置興趣增加，可能會對金價產生顯著的 “放大效應”。

高盛的模型測算顯示，在美國私人金融投資組合（定義為股票和債券）中，黃金的持有份額每增加 1 個基點（0.01%），金價將因此上漲約 1.4%。目前，作為美國投資者持有黃金最常見工具的黃金 ETF，僅佔該投資組合的 0.17%，顯示倉位仍處低位，未來增長空間巨大。

高盛預計，隨着美聯儲未來可能轉向寬鬆的貨幣政策，私人投資者對黃金的興趣將會回升，其資金流入將與央行購金形成合力，共同推高金價。

“代幣化黃金”：值得關注但影響尚微

針對客户關心的 Tether Gold 等 “代幣化黃金” 在近期黃金漲勢中的作用，高盛認為其迄今為止的影響力 “似乎有限”。

報告通過數據對比指出，在 2025 年第三季度，Tether Gold 的持有量增加了約 26 噸，而同期西方黃金 ETF 的資金流入量約為 197 噸，央行購買量也達到了約 134 噸。顯然，代幣化黃金的增量需求與傳統渠道相比仍然較小。

高盛分析稱，代幣化黃金在本質上與黃金 ETF 相似，兩者都由實物黃金支持，為投資者提供價格敞口。其區別在於所有權記錄在區塊鏈上，這一特性雖然可能降低某些投資者的准入門檻，但未必能增加顯著的內在價值。因此，高盛認為，代幣化黃金更有可能成為黃金 ETF 的部分替代品，而非一個巨大的新增需求來源，但這一趨勢仍值得市場持續監控。

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