CDS trading volume nearly doubled! Investors seek to hedge against "AI debt risk"

隨着科技巨頭為 AI 基礎設施大舉發債，投資者對潛在債務風險的擔憂日益加劇。

根據數據清算機構 DTCC 的最新數據，自今年 9 月初以來，與少數幾家美國科技集團掛鈎的信用違約互換（CDS）交易量已飆升 90%。CDS 是一種類似保險的金融工具，可以在公司發生違約時為投資者提供保護。

這股對沖熱潮的出現，正值華爾街對科技股的拋售因甲骨文和博通等公司業績不及投資者高預期而再度加劇。

而投資者的不安情緒，源於科技公司為建設 AI 基礎設施而掀起的一股發債狂潮。這些需要投入鉅額資金的項目可能需要數年時間才能產生回報，其不確定性正促使投資者重新評估相關公司的信用風險，並積極尋求保護性策略。

AI 融資轉向，信貸市場成新戰場

今年年初，對於高評級的美國科技公司而言，信用風險幾乎是一個不存在的話題。當時，這些公司主要依靠其龐大的現金儲備和強勁的盈利能力來資助 AI 支出。然而，隨着成本不斷攀升，情況發生了變化。

據統計，今年秋季，Meta、亞馬遜、Alphabet 和甲骨文四家公司通過發行債券合計融資高達 880 億美元，專門用於 AI 項目。摩根大通預測，到 2030 年，投資級公司為 AI 項目融資的規模可能達到 1.5 萬億美元。這種從內部融資到外部舉債的轉變，將科技公司的信用狀況直接暴露在公開市場投資者的審視之下。

一位專業資產管理公司的投資者表示：“人們的看法已經從認為（科技公司）幾乎沒有信用風險，轉變為認為某些公司存在需要對沖的風險。” 這種情緒轉變的直接體現是，在 Meta 於 10 月為 AI 項目發售 300 億美元債券後，市場上迅速出現了一個新的 Meta CDS 交易市場。

CDS 交易激增，“超大規模” 公司成焦點

隨着科技公司越來越多地利用債務市場，CDS 交易，尤其是針對單一公司信用的 “個股 CDS”，交易量顯著增加。

摩根大通投資級信貸策略師 Nathaniel Rosenbaum 指出：“本季度個股 CDS 交易量大幅上升，尤其是在那些正在全美建設大型數據中心的 ‘超大規模’（hyperscalers）公司中。”

一位美國大型信貸投資公司的高管也表達了同樣的看法，他提到，“個股 CDS 交易顯著增加，人們越來越多地使用一籃子大型科技公司的 CDS，或者專門針對甲骨文和 Meta 的 CDS 進行交易。” 他補充説：“如何保護自己並建立對沖？最常見的方式就是一籃子科技股的 CDS。”

交易活動的增加在甲骨文和雲計算公司 CoreWeave 上表現得尤為突出，這兩家公司都在通過數十億美元的債務融資來確保數據中心容量。

甲骨文風險敞口引擔憂，對沖成本創 15 年新高

在眾多科技巨頭中，甲骨文已成為投資者關注的焦點。與其投資級同行相比，甲骨文的信用評級較低，這使其在市場波動中更為脆弱。

數據顯示，今年以來，甲骨文的 CDS 周度交易量增長了超過兩倍，購買其 CDS 的成本也隨之飆升至 2009 年以來的最高水平。此前，甲骨文公佈的第三季度營收未達分析師預期，並推遲了至少一個數據中心的建設，導致其股票和債券遭遇深度拋售。

資產管理公司 Altana Wealth 正在通過 CDS 押注甲骨文的信用風險。該公司投資組合經理 Benedict Keim 表示：“我們不認為甲骨文會很快違約，但其 CDS 被嚴重錯誤定價了。” Altana 的 Mathieu Scemama 補充説，在評估了甲骨文不斷上升的債務水平及其對單一客户——ChatGPT 製造商 OpenAI 的依賴後，他們認為這是一個 “唾手可得的機會”。

投資者尋求 “保險”，個股信用對沖 “正當時”

當前的市場動態表明，個股 CDS 正在迎來一個活躍期。Wellington 的投資組合經理 Brij Khurana 表示：“個股 CDS 正當時。”

他解釋稱，隨着銀行和私人信貸機構對單個公司的風險敞口越來越大，“他們確實希望降低這種風險。人們正在為自己持有的資產尋找保險。”

CDS 不僅可以用於違約保護，還可以用來對沖或押注債券價格的波動，為投資者提供了在不確定的 AI 投資週期中管理風險的靈活工具。