日本制造业信心四年新高，12 月加息 “再添砝码”

日本大型製造業企業的商業信心在 12 月攀升至四年來的最高水平，顯示出該國企業在面對外部不確定性時仍保持韌性。這一關鍵數據的出爐，進一步鞏固了市場對於日本央行將在本週會議上加息的預期，表明實現貨幣政策正常化的進程並未受到阻礙。

12 月 15 日週一，據日本央行公佈的季度短觀調查報告顯示，大型製造業景氣指數從 9 月的 14 升至本月的 15，符合經濟學家的中值預期，且為連續第三個季度改善。與此同時，隔夜掉期市場的定價顯示，交易員們認為日本央行在週五結束的為期兩天的會議上將基準利率上調至 0.75% 的可能性高達 95%。彭博調查的 50 位觀察人士也一致預計央行將加息 25 個基點。

這份受到密切關注的數據表明，不僅製造業表現強勁，大型非製造業企業的景氣指數也維持在 34 的高位，接近 1990 年代初以來的最強水平。這一結果有力地支撐了日本央行行長 Kazuo Ueda 及其委員會成員關於經濟復甦的判斷，極大緩解了此前關於美國關税政策可能對日本出口導向型經濟造成重大打擊的擔憂。

Dai-Ichi Life Research Institute 的執行經濟學家 Hideo Kumano 指出，這份短觀報告降低了日本央行的擔憂程度，使得本週稍晚時候的加息變得 “板上釘釘”。他認為，堅實的商業投資預示着明年工資增長的可能性，日本央行不僅關注近期動向，更着眼於長期經濟增長，而今日的數據支持了央行實現其經濟前景的理由。

商業信心穩固，無懼關税陰霾

本次短觀調查最為顯著的特徵在於企業對外部衝擊的承受力。

據路透報道，大型製造業景氣指數達到 2021 年 12 月以來的最高點，這表明儘管此前市場擔憂美國關税及貿易政策的不確定性，但日本企業並未遭遇顯著的負面影響。

彭博經濟學家 Taro Kimura 指出，儘管面臨關税逆風，但得益於首相 Sanae Takaichi 支持刺激的財政立場以及日元走軟，商業情緒依然保持彈性。

石油和煤炭產品製造商的信心也有所改善，這為日本央行提供了關税削減生效後企業反應的早期讀數。

不過，據日本央行官員透露，儘管貿易政策的不確定性消退提振了商業情緒，但許多公司仍對勞動力短缺和物價上漲打擊消費表示擔憂。路透指出，企業預計未來三個月的商業環境可能會惡化，這突顯了前景中仍存的變數。

資本支出強勁，通脹預期錨定

除了信心指數的回升，企業的資本支出計劃也為加息提供了有力支撐。

短觀調查顯示，全行業大型企業計劃在本財年將資本支出增加 12.6%，略高於上一季度的計劃，並超過了市場預測的中值 12%。同時，淨利潤預測僅下降 0.2%，較上一份報告中預測的約 5% 的降幅有顯著改善。

在通脹方面，企業價格增長預期似乎已錨定在 2% 左右。數據顯示，企業對五年後的年通脹率預測維持在 2.4%，為 2014 年有記錄以來的最高水平。

這一數據至關重要，因為工資增長一直是日本央行實現穩定通脹目標的關鍵一環。Sompo Institute Plus 的高級經濟學家 Masato Koike 表示，除非經濟或市場遭受巨大沖擊，否則央行很可能推進加息。

政策前景：本輪加息週期終點未至

儘管整體基調積極，但日本經濟仍面臨結構性與地緣政治的雙重挑戰。

勞動力市場極度緊張，就業狀況指數顯示目前是自 1991 年資產泡沫時期以來最緊缺的狀態。這雖然可能限制經濟增長，但也支持了工資上漲的邏輯。此外，持續疲軟的日元雖然有利於出口商，但也增加了僱用大部分勞動力的服務業企業的運營成本。

Takaichi 已承諾在其即將推出的經濟計劃中採取各種措施應對通脹，預計將減輕價格上漲及加息對家庭和企業的衝擊。儘管存在這些風險，目前的共識是下一次加息不會是本輪加息週期的終點。