Will Tuesday's Non-Farm Payroll Save the U.S. Stock Market? Morgan Stanley Chief: Weak Employment May Help the Stock Market Rise

美股週一反彈失利，三大股指連續兩個交易日集體收跌，投資者將目光轉向因美國聯邦政府關門而推遲公佈的非農就業報告，尋找市場反彈的契機。因為這份週二姍姍來遲的重磅報告可能為美聯儲明年的利率路徑提供關鍵線索。

摩根士丹利首席美國股票策略師 Michael Wilson 認為，若報告顯示美國就業數據温和疲軟，可能反而助推股市上漲。他指出，市場目前已回到經濟的好消息即股市的壞消息、反之壞消息即市場好消息的狀態。他解釋説，勞動力市場繁榮固然有利於經濟，但會降低美聯儲明年降息的可能性。

據彭博調查的共識預期中值，經濟學家預計，11 月非農就業人數將增加 5 萬，失業率將升至 4.5%、創 2021 年以來新高。由於政府關門導致美國勞工統計局（BLS）收集數據中斷，本次報告將同時包含 10 月和 11 月的部分數據，但不會公佈 10 月的失業率等家庭調查統計數據。

遲來的非農就業報告正逢美聯儲連續第三次降息 25 個基點之際。上週三宣佈降息的同時，美聯儲披露更新後的經濟展望，聯儲官員總體預計美國 GDP 明年將增長 2.3%，通脹將放緩至 2.4%。雖然點陣圖顯示多數美聯儲官員預計明年依然只有一次約 25 個基點的降息，但交易員目前押注明年會有兩次降息。

Wilson 在研究報告中指出，當前勞動力市場強勁雖然對經濟有利，但會降低明年降息的概率。相反，疲軟的勞動力市場數據則將增加明年進一步降息的可能性，從而為股市提供支撐。

花旗的策略師也持樂觀態度。花旗首席美股策略師 Scott Chronert 領導的團隊預計，標普 500 指數到 2026 年底將上漲 12% 至 7700 點。強勁的盈利增長和寬鬆的貨幣政策預期是這一預測的核心。該團隊指出：“總體上支持性的美聯儲政策是我們預測的關鍵假設。”

MSCI 全球市場指數在上週三美聯儲降息後創下歷史新高。受到人工智能（AI）進展的樂觀情緒和寬鬆貨幣政策前景的提振，截至本週一收盤，標普 500 指數和納斯達克 100 指數今年內分別累漲近 16% 和近 20%。

由於持續 43 天的創紀錄時長美國聯邦政府關門，本次非農就業報告充滿了異常因素。BLS 延長了 11 月數據的收集期，以便在政府停擺後有足夠時間收集數據，但無法追溯收集 10 月的家庭調查數據。

在9 月非農新增就業人數大超預期後，一些經濟學家預測，11 月非農就業報告將顯示，由於數萬名接受 “延期辭職計劃” 的政府僱員在 9 月 30 日之後離職，10 月非農就業人數可能因聯邦政府大規模裁員而出現負增長。

美國聯邦人事管理局（OPM）此前表示，約 14.4 萬名政府僱員接受了延遲辭職計劃。高盛經濟學家預計，這將使 10 月就業人數減少 7 萬，11 月再減少 1 萬。

不過，大多數經濟學家預計 11 月的非農就業人數將恢復正增長。牛津經濟研究院首席美國經濟學家 Nancy Vanden Houten 預計，醫療保健和私立教育服務將推動當月就業增長。經濟學家的預期範圍從減少 2 萬到增加 12.7 萬不等，顯示出市場的高度不確定性。

BLS 不會在本次報告中公佈 10 月失業率。經濟學家預計，在 9 月意外小幅攀升至 4.4% 後，11 月失業率將進一步升至 4.5%，創 2021 年來新高。截至 9 月的三個月中，失業率持續攀升，原因是招聘環境低迷且勞動力參與率上升。公告裁員人數近期也大幅增加，10 月的裁員指標升至 2023 年初以來的最高水平。

彭博經濟研究團隊指出，10 月不會有失業率數據，而 11 月數據的收集時間晚於正常時間，這可能出現鮑威爾所説的 “技術性” 問題，例如季節性調整方面的問題。一些預測者表示，聯邦政府就業人數減少可能對 11 月失業率造成上行壓力，失業率有可能升至 4.6%。

富國銀行證券首席經濟學家 Sarah House 領導的團隊評論稱：“我們認為，（數據）將越來越清晰顯示，美聯儲雙重使命中的 ‘充分就業’ 正陷入險境。”

最新就業報告將反映特朗普政府的經濟政策和其他因素對就業市場的影響。

有媒體指出，許多企業因特朗普政府對幾乎所有國家徵收高額進口税的計劃所帶來的不確定性而縮減招聘。他對移民的打擊也對勞動力市場產生了重大影響，導致某些行業出現短缺。此外，一些公司還因採用 AI 技術而裁員。

First Trust Advisors 首席經濟學家 Brian Wesbury 在評論中寫道：“鑑於移民執法從寬鬆到嚴格的巨大政策轉變、特朗普政府精簡政府人手的努力，以及人口老齡化和 AI 導致的裁員，就業增長應該是緩慢的。”

Glassdoor 首席經濟學家 Daniel Zhao 表示，"BLS 編制就業報告的規模如此之大，政府關門又不常發生，因此在面對就業報告時總會有一些不確定性。我認為在查看報告時應該保持謙遜，併為任何情況做好準備。"

本週二，美國商務部還將發佈 10 月零售銷售數據。經濟學家預計，扣除汽車和汽油後的零售銷售將加速增長，表明第四季度初消費者需求穩健。本週晚些時候，BLS 還將公佈 11 月 CPI，由於政府停擺無法收集 10 月價格數據，該報告不會公佈環比數據，投資者需要依賴同比 CPI 增長數據來判斷通脹方向。