To become the Costco of the healthcare industry, Medline raised $6.26 billion, creating the largest IPO of the year, with a debut surge of over 40%

医疗用品供应商 Medline Inc.在年末为今年的新股市场送来惊喜，完成 62.6 亿美元的募资，创 2025 年全球最大规模 IPO，并在上市首日获得投资者热烈追捧。

美东时间 17 日周三，Medline 以 MDLN 为股票代码登陆纳斯达克，开盘价报 35 美元，较 29 美元的发行价大涨近 21%，午盘曾涨至 41.20 美元上方，涨幅扩大到 42% 以上，最终收报 41 美元，收盘涨约 41.4%，盘后有所回落，盘后跌超 1%。

以做 “医疗保健业 Costco” 为目标的 Medline 在此次 IPO 交易中售出 2.16 亿股，发行价接近指导区间的上限。以周三的收盘价计算，Medline 上市后的估值超过 660 亿美元，几乎是四年前黑石等私募股权公司收购其多数股权时公司估值的两倍。

Medline 此次首次公开募股（IPO）融资规模超越了动力电池巨头宁德时代赴港上市的 52.6 亿美元募股，成为今年全球最大 IPO。它也是自 2021 年特斯拉劲敌 Rivian 的 137 亿美元上市以来美股市场最大规模的 IPO。此次交易也是过去十年美国市场第五大 IPO，仅次于 Rivian、Uber Technologies Inc.、Lineage Inc.和 Arm Holdings Plc。

Medline 的成功上市为 2025 年美股 IPO 市场画上圆满句号，全年 IPO 融资总额由此超过 460 亿美元。Medline 的上市表现提振了市场对 2026 年 IPO 前景的乐观情绪，可能在 2026 年出现的 SpaceX 等重磅 IPO 奠定基调。最近报道显示，市场预期 SpaceX 明年可能进行融资创纪录的上市交易。

Medline 此次 IPO 获得超过 10 倍的超额认购。公司最初计划发行 1.79 亿股，定价区间为 26 至 30 美元，最终增额至 2.16 亿股，定价 29 美元，接近区间上限。

Medline 获得高达 23.5 亿美元的基石投资者承诺，包括 Baillie Gifford、Capital Group、摩根士丹利旗下 Counterpoint Global、Durable Capital Partners、新加坡主权财富基金 GIC Pte、Janus Henderson Investors、Viking Global Investors 和 WCM Investment Management。

作为增额交易的一部分，Medline 从售股所得中拨出超过 3700 万股的资金用于从 IPO 前股东手中回购股票。这种合成二级交易结构允许私募股权公司和长期支持者在不直接出售股票的情况下获得回报。

Medline 制造和分销医用手套、手术衣和检查台等医疗用品，服务于医院和诊所。公司成立于 1966 年，由 Jon 和 Jim Mills 兄弟创立。该公司提供约 33.5 万种医疗外科产品，供应链能够为 95% 的美国客户提供次日送达服务，在全球拥有超过 4.3 万名员工。

黑石、凯雷集团和 Hellman & Friedman 三家私募股权公司于 2021 年以高达 340 亿美元的估值收购 Medline 多数股权，当时是有史以来规模最大的杠杆收购之一。Mills 家族在收购后仍是 Medline 最大的个人股东，IPO 后将拥有 17.8% 的投票权。三家私募股权公司在交易后各持有 18% 的投票权。

以发行价计算，Medline 此次 IPO 带给公司约 390 亿美元的估值，上市后开盘大涨又让市值升至约 470 亿美元，显示出自 2021 年私募收购以来公司价值的显著增长。这也是有史以来最大规模私募股权所支持公司的美国 IPO，超越去年 Lineage Inc. 51 亿美元的上市交易。

Medline 的 CEO Jim Boyle 在最新采访中表示：“我的愿望是做医疗保健业的 Costco。” 他指出 Medline 与零售巨头 Costco 的相似之处，包括客户支付的会费、强大的供应链、自有品牌和忠诚的客户群。

Boyle 是公司首位非 Mills 家族成员的 CEO，在 Medline 效力了 28 年。除了自有品牌的医疗和外科产品，Medline 还为第三方分销产品。有别于同行的一个关键因素是，Medline 寻求随着时间推移用自有产品替代许多第三方产品。

招股书显示，截至 9 月 27 日的九个月内，Medline 实现净收入 9.77 亿美元，营收 206 亿美元，上年同期净收入 9.11 亿美元，营收 187 亿美元。2024 年全年净销售额达 255 亿美元。

Boyle 表示，Medline 面临医疗保健领域的挑战，包括复杂性、报销削减和成本上升，但公司有能力应对这些方面。"我们往往在危机时期表现更好，因为我们是市场上的价值参与者，"他说。

从收购到上市，Medline 的道路并非一帆风顺。该司去年底就向美国证监会（SEC）秘密提交了上市申请，但特朗普政府关税政策的不确定性导致公司推迟了原定今年上半年上市的计划。下半年的美国联邦政府关门进一步扰乱了 IPO 准备工作，该司最终在 11 月 12 日政府停摆结束期间公开提交文件。

Medline 的大部分产品在亚洲国家采购或制造，尤其是中国。公司预计，2026 财年，关税将导致税前收入损失 1.5 亿至 2 亿美元。

自私募股权收购以来，公司在新领导层带领下进行了战略投资。2024 年，Medline 以约 9.05 亿美元收购了 Ecolab Inc.的外科解决方案业务，并在过去五年内向其配送网络投资了 16 亿美元的资本支出。

Medline 的成功上市为 2025 年 IPO 市场画上圆满句号。据彭博汇编数据，不包括 “借壳” 的所谓空白支票公司 SPAC 在内，美国今年 IPO 融资总额超过 460 亿美元。即使加上 Medline，这一融资总额仍略低于新冠疫情前十年平均每年近 500 亿美元的水平。

今年春季，特朗普政府的关税导致市场波动，秋季又经历了为期 43 天的美国史上最长联邦政府关门。尽管如此，美国 IPO 市场仍保持稳定。今年已有超过 200 家公司完成 IPO 定价。

高盛、摩根士丹利、美国银行和摩根大通担任此次 Medline 发行的主承销商，另有 21 家联席账簿管理人和 21 家联席经理人参与。

Medline 的 IPO 交易提振了私募股权公司明年将更多投资组合公司推向上市的预期。黑石支持的 Copeland 和 EQT AB 旗下的 Reworld 预计将在 2026 年寻求美国 IPO。