Is the shadow of tariffs gradually dissipating? Japan's exports to the U.S. turn positive for the first time in 8 months, with significant increases in automobile and pharmaceutical exports

日本 11 月出口同比增长 6.1%，超出市场预期，其中对美出口在经历 8 个月低迷后首度转正。这一数据表明美国关税带来的冲击正在缓解，汽车与药品出货量的回升成为主要驱动力，同时为日本央行进一步加息提供了支撑。

据路透数据显示，在连续三个月增长的广泛趋势下，日本 11 月对美出口同比增长 8.8%，成功扭转了此前连续下滑的颓势。据新华社报道，美日于今年 9 月正式确立了贸易协定，将针对绝大多数日本进口商品的基准关税从最初汽车类的 27.5% 和其他商品的 25% 统一下调至 15%，这一政策调整令日本出口商得以喘息。

出口表现的改善强化了市场对货币政策紧缩的预期。随着关税担忧有所消退，加之周一公布的日本央行短观调查显示大型制造商商业信心创下四年新高，市场普遍预计日本央行将在本周晚些时候将短期政策利率从 0.5% 上调至 0.75%。

受出口强劲推动，日本 11 月录得 3222 亿日元（约合 20.8 亿美元）的贸易顺差，远超市场预期的 712 亿日元，这也是该国五个月来首次实现贸易顺差。

大和总研经济学家 Koki Akimoto 分析指出，关税税率下调结合日元疲软提升了日本车企的价格竞争力，导致汽车出口恢复速度快于预期。但他同时警告，美国劳动力市场的疲软迹象可能会抑制未来的汽车需求，这意味当前的出口增长势头能否持续仍面临考验。

汽车与医药板块领跑出口复苏

具体数据层面，日本 11 月整体出口额同比增长 6.1%，不仅延续了 10 月 3.6% 的增势，更显著高于 4.8% 的中间市场预测值。其中，对美出口的复苏尤为关键，当月对美汽车出口增长 1.5%，而药品出口额更是较去年同期翻了一番以上。这使得日本对美贸易收支在七个月来首次转为正值。

分区域来看，日本出口呈现分化态势。对亚洲出口增长 4.5%，对欧洲出口大幅增长 19.6%，显示出非美市场的强劲需求。

通胀传导与需求放缓仍是潜在风险

尽管当前数据向好，但分析人士提示投资者仍需关注潜在的宏观风险。Koki Akimoto 指出，最初出口商和经销商通过降价来消化关税成本，但这种做法正在发生转变。不仅是来自日本的进口商品，其他地区的进口商品也面临类似情况。如果这种成本转嫁趋势加速通胀，可能会反过来拖累美国的国内需求。

此外，由于对美出口高度依赖汽车产业，美国劳动力市场的任何疲软迹象都可能直接打击消费者对汽车的需求。Akimoto 认为，若通胀因进口成本上升而加剧，叠加消费需求放缓，可能会对日本出口的持续复苏构成阻力。