Breakfast | US CPI data unexpectedly slows down, three major indices rise, the seven tech giants lead the gains, Tesla rises over 3%

市場概述

美國 CPI 超預期降温強化了降息交易，疊加美光財報提振，標普 500 漲近 0.8%，結束四連跌。週五三巫日，將迎來史上最大規模期權到期。歐股創收盤歷史新高。

科技七巨頭漲幅居前，特斯拉領漲，漲 3.45%。美光大漲約 12%。特朗普行政令降低大麻管制等級，大麻股票暴跌。特朗普媒體暴漲超 40%。

美元日內先跌後漲，最終微漲。人民幣時隔一日再度走強，美國 CPI 後一度逼近 7.03。

美債收益率普跌，CPI 數據後 10 年期一度跌 4.5 基點、逼近 4.1%。

比特幣再度衝高失敗，一度較日高下挫 5.5%。以太坊一度跌破 2800 美元，較日高跌超 7%。

黃金全天隨風險資產波動，最終接近持平，白銀明顯走低、跌至 65 美元支撐位附近。原油低位徘徊，WTI 維持在 56 美元附近，供給過剩的中期預期仍是主要壓制因素。

亞洲時段，創業板跌超 2%，沐曦下跌，中金、東興、信達證券大漲，軍工、存儲芯片午後拉昇，港股午後拉昇回暖，焦煤 、焦炭期貨漲超 5%，鈀金漲停。

要聞

吳清出席中國資本市場學會學術委員會成立會議並召開資本市場 “十五五” 規劃專家座談會。

特朗普：下一任美聯儲主席必須是 “超級鴿派”，將很快公佈人選。特朗普稱讚沃勒和鮑曼。

美國通脹超預期放緩，11 月核心 CPI 同比上漲 2.6%，創 2021 年以來最低。美聯儲主席最熱人選哈塞特：CPI 報告好得令人震驚，美聯儲有很大空間可以降息。然而，經濟學家懷疑政府關門導致數據失真，有人指明顯出錯。

美國上週首申人數回落至 22.4 萬人，扭轉此前激增趨勢。

10 月日本、英國增持美債超百億美元，中國持倉下降，加拿大大降。

歐央行連續第四次按兵不動，重申通脹將在中期迴歸 2% 目標，未釋放明確寬鬆指引。拉加德暗示歐央行不急行動：政策處於有利位置，未預設利率路徑，任何選項都應考慮。報道：歐央行官員們表示，降息週期很有可能結束了。

英國央行“鷹派” 降息 25 個基點，5 比 4 驚險過關，稱進一步判斷寬鬆將更艱難。

德國史無前例，上調明年發債規模至 5120 億歐元，為基建和國防輸血。

強化 AI 編程能力迎戰谷歌！OpenAI發佈 GPT-5.2-Codex，軟件工程和網安一把抓。AI 新子彈要來了！報道稱 OpenAI 正探討 “數百億甚至 1000 億美元融資”。

代號 “TorchTPU”！谷歌與Meta攜手復刻 CUDA，進一步威脅英偉達。Meta 被爆明年上半年發佈新圖像和視頻 AI 模型，研究開發世界模型。

特朗普媒體集團暴漲逾 40%，公司擬併購核聚變公司 TAE，計劃明年開始建設核聚變發電廠。

市場收報

歐美股市：標普 500 漲幅 0.79%，報 6774.76 點。道指漲幅 0.14%，報 47951.85 點。納指漲幅 1.38%，報 23006.361 點。歐洲 STOXX 600 指數收漲 0.96%，報 585.35 點，創收盤歷史最高位。

A 股：上證指數收報 3876.37 點，漲 0.16%。深證成指收報 13053.97 點，跌 1.29%。創業板指收報 3107.06 點，跌 2.17%。

債市：美國 10 年期國債收益率跌 3.90 個基點，報 4.1139%。兩年期美債收益率跌 2.50 個基點，報 3.4579%。

商品：COMEX 黃金期貨跌 0.25%，報 4362.80 美元/盎司。COMEX 白銀期貨跌 2.28%，報 65.375 美元/盎司。WTI 1 月原油期貨漲幅 0.38%，報 56.15 美元/桶。布倫特 2 月原油期貨收報 59.82 美元/桶。

要聞詳情

全球重磅

吳清出席中國資本市場學會學術委員會成立會議並召開資本市場 “十五五” 規劃專家座談會。會上，大家圍繞如何做好資本市場 “十五五” 規劃提出了前瞻性、建設性的意見建議，主要包括進一步提高發行上市交易制度的包容性、適應性，吸引更多新質生產力領域優質企業上市；擴大耐心資本、長期資本和戰略資本供給；持續活躍併購重組市場，嚴格常態化退市；推動完善人工智能在資本市場應用的治理和監管；從嚴打擊財務造假，加強投資者保護和教育等等。

特朗普放話：下一任美聯儲主席必須是 “超級鴿派”，將很快公佈人選。特朗普明確表態，下一任美聯儲主席必須是相信 “大幅降息” 的人選，“抵押貸款利率將進一步下降”。特朗普此前曾要求將利率降至 1% 的 “危機水平”。他認為下一任美聯儲主席應該就利率設定與他進行磋商。

• 特朗普稱讚沃勒和鮑曼，稱將在未來幾周內公佈美聯儲主席人選。特朗普表示，他目前正在面試三到四名美聯儲主席候選人，並預計將很快決定提名誰來接替鮑威爾。“我認為他們每一個人都會是不錯的選擇。” 被問及美聯儲理事沃勒時，特朗普表示雙方在週三再次會面，並稱贊他非常出色。“我的意思是，他在那兒已經幹了很長時間。”

美國通脹超預期放緩，11 月核心 CPI 同比上漲 2.6%，創 2021 年以來最低。勞工統計局表示，由於聯邦政府停擺，該機構未能收集到大部分 10 月的價格數據。這一數據缺口限制了勞工統計局計算更廣泛通脹指標以及許多關鍵類別 11 月環比變化的能力。勞工統計局表示，核心 CPI 在截至 11 月的兩個月內上漲 0.159%。分析認為，儘管存在數據噪音和技術性干擾，但通脹降温趨勢為市場提供了希望，並強化了對未來降息的討論空間。

• 美 CPI 降温別高興太早：經濟學家懷疑政府關門導致數據失真，有人指明顯出錯。多位經濟學家指出，作為 CPI 主要組成部分的住房類價格在兩個月內基本持平，這一異常令整個估算結果都遭到質疑。“新美聯儲通訊社” 援引經濟學家 Sharif 的批評稱，CPI 數據推測可知，官方竟然假設 10 月的租金和業主等價租金（OER）為零，這無論如何都是錯誤的做法，“完全不可接受”。Sharif 認為，10 月租金數據缺失可能人為壓低了 11 月通脹數據。其他經濟學家認為，可能要等到 1 月公佈 12 月數據才能確認通脹形勢。
• 美聯儲主席最熱人選哈塞特：CPI 報告好得令人震驚，美聯儲有很大空間可以降息。白宮經濟顧問凱文·哈塞特週四對最新公佈的消費者價格指數（CPI）報告表示歡迎。他表示，“我並不是説我們已經可以宣佈在物價問題上取得勝利了，但這份 CPI 報告好得令人震驚。工資增速已快於物價上漲，美國納税人明年將獲得可觀的退税，政府也將幫助推動抵押貸款利率下降。美聯儲有很大的空間可以降息。”

美國上週首申人數回落至 22.4 萬人，扭轉此前激增趨勢。在感恩節假期帶來的季節性擾動下，美國初請失業金人數回落至 22.4 萬人，扭轉前一週的異常上升，整體仍處於過去數年一貫的低位區間，數據並未顯示就業市場出現明顯惡化跡象。有分析認為，企業招聘意願依舊謹慎，特朗普關税政策帶來的不確定性正在壓制擴員計劃。

10 月日本、英國增持美債超百億美元，中國持倉下降，加拿大大降。10 月外國持有的美國國債總規模減少了 58 億美元，降至 9.24 萬億美元。10 月日本所持美債增加 107 億美元，達到 1.2 萬億美元，創 2022 年 7 月以來新高。業內人士指出，最新數據進一步表明，在固定收益領域，幾乎沒有證據支持所謂的拋售美國交易，這更像是對沖美國。

歐央行連續第四次按兵不動，重申通脹將在中期迴歸 2% 目標，未釋放明確寬鬆指引。拉加德暗示歐央行不急行動：政策處於有利位置，未預設利率路徑，任何選項都應考慮。報道：歐央行官員們表示，降息週期很有可能結束了。

• 歐洲央行連續第四次維持利率不變，存款利率 2%，並重申通脹將在中期迴歸 2% 目標。受經濟韌性增強影響，央行未釋放明確寬鬆指引，與英美降息形成分歧。市場開始削減降息押注，轉而定價最早 2026 年加息的可能性，歐元小幅走強。
• 拉加德説，央行利率政策處於 “有利位置”“並不意味着我們是靜止不變的”，將繼續堅持逐次會議、依據數據作決策；週四央行未討論加息或降息，鑑於當前不確定性，無法提供前瞻指引；歐元區經濟有韌性，工資意外上行但料將增長放緩；對下任行長人選 “沒有任何偏好”，央行執委 Schnabel 是優秀人選之一，敦促專家重新審視現任執委是否有資格競選行長；AI 可能通過提高生產率影響中性利率，但目前無法確定，現在判斷 AI 的經濟影響言之過早。
• 基於對經濟增長和通脹前景的最新判斷，歐洲央行官員預計，本輪降息週期很可能已經結束。除非再出現一次重大的外部衝擊，在已從 4% 的峯值連續降息八次之後，存款利率應能夠維持在 2%。不過，官員們認為，現在就談論加息仍為時尚早。

英國央行 “鷹派” 降息 25 個基點，5 比 4 驚險過關，稱進一步判斷寬鬆將更艱難。值得注意的是，5 比 4 的投票結果凸顯出政策制定者對未來路徑的不確定性。該行的前瞻指引也更為謹慎。央行表示，進一步寬鬆的程度將取決於通脹前景的演變，並強調"圍繞進一步寬鬆的判斷將變得更加艱難"。目前，交易員縮減對英國央行降息的押注，預計明年降息 39 個基點。

德國史無前例，上調明年發債規模至 5120 億歐元，為基建和國防輸血。德國計劃實施史上最大規模舉債，明年聯邦債務發行將增至創紀錄的 5120 億歐元，以支持基建與國防支出、重振低迷經濟。政府同步調整期限結構並首次發行 20 年期國債。儘管收益率曲線陡峭化、長期需求承壓，但低負債率仍為德國擴張財政提供空間。

強化 AI 編程能力迎戰谷歌！OpenAI 發佈 GPT-5.2-Codex，軟件工程和網安一把抓。GPT-5.2-Codex-Max 號稱最先進的智能體編碼模型，週四面向付費 ChatGPT 用户推出。據 OpenAI，新模型的 SWE-Bench Pro 測試準確率 56.4%，高於 GPT-5.2 的 55.6%，評估發現其網絡安全方面的能力大幅提升，雖然尚未達到 “高” 級別，但公司為跨越此門檻做準備。Altman 稱，模型對網絡安全將產生淨收益，我們正處於 “真實影響階段”，正開始探索用於防禦性網安工作的可信訪問計劃。OpenAI 在進行邀請專業人員的可信訪問計劃試點。

AI 新子彈要來了！報道稱 OpenAI 正探討 “數百億甚至 1000 億美元融資”。據 The Information 報道，OpenAI 正尋求高達 1000 億美元的新融資，並以約 7500 億美元的估值接洽投資者，該估值較其去年 10 月融資時高出約 50%。除了從 Thrive Capital、軟銀等投資者那裏籌集的超過 600 億美元資金外，該公司已經開始籌集更多資金。亞馬遜正在洽談向該公司投資 100 億美元或更多資金。

代號 “TorchTPU”！谷歌與 Meta 攜手復刻 CUDA，進一步威脅英偉達。谷歌正與 Meta 密切合作推進這一計劃，Meta 作為 PyTorch 的創建者和管理者，希望通過降低推理成本並使 AI 基礎設施多元化，以增強與英偉達的談判籌碼。谷歌還在考慮將部分軟件開源，以加速客户的採用速度。如果 TorchTPU 計劃成功，將顯著降低希望尋求英偉達 GPU 替代方案的企業的切換成本。

Meta 被爆明年上半年發佈新圖像和視頻 AI 模型，研究開發世界模型。媒體稱，Meta 正在開發代號為 Mango 的新一代圖像和視頻 AI 模型，以及以提升編程能力重點之一的代號 Avocado 大語言模型。上週報道稱 Meta 在開發 Avocado，可能採用專有而非開源模式，象徵着從開源模型向盈利模型的轉向。

特朗普媒體集團暴漲逾 40%，公司擬併購核聚變公司 TAE，計劃明年開始建設核聚變發電廠。特朗普媒體科技集團將以全股票方式併購聚變能源公司 TAE Technologies，交易估值超 60 億美元，雙方股東各持新公司約 50%。合併後公司瞄準公用事業級聚變發電，計劃將於 2026 年開始選址並建造聚變電站，直指 AI 算力帶來的能源需求。

研報精選

明年數據中心資本開支增長將超 50%！摩根大通：AI 相關股票盈利預期被低估了。摩根大通預計，2026 年數據中心資本開支增速預計將超過 50%，較此前 30% 的預期大幅提升，這意味着明年將新增超過 1500 億美元的增量支出，而華爾街預測尚未計入資本支出帶來的 AI 收入上行空間。

美銀 2026 年半導體展望：AI 基建升級關鍵中點，芯片銷售有望首破 “萬億” 美元大關。美銀認為，儘管 AI 投資回報和超大規模雲服務商現金流面臨更嚴格審視，可能導致股價波動，但更新更快的大語言模型構建者以及服務企業和政府客户的 AI 工廠將抵消這一影響。半導體設備成 AI 和回流趨勢的 “無名英雄”，報告預測，2026 年晶圓製造設備 (WFE) 銷售額將實現近兩位數同比增長。

經歷白銀創紀錄上漲後，分析師建議：是時候獲利了結了。分析師認為，白銀當前上漲呈現"衝動"特徵，脱離經濟基本面，美國赤字未變、其他對沖資產已失方向，白銀表現孤立。歷史數據顯示，資產單年翻倍後次年回報通常慘淡。技術面上，相對強弱指數達 68 接近超買區域，移動均線顯示超買狀態。建議投資者獲利了結，等待回調後再入場，對沖需求者可轉向黃金。

國內宏觀

商務部回應：時隔 16 年我國再次對鋼鐵實施出口許可證管理。商務部新聞發言人何亞東表示，近日，商務部、海關總署聯合發佈公告，決定對鋼鐵產品實行出口許可證管理，主要涉及鋼材等 300 個海關編碼的產品。相關管理遵循世貿組織規則要求，不涉及出口數量和企業經營資格限制

工信部：將對光伏行業進一步加強產能調控。工信部表示，2026 年，光伏行業治理進入攻堅期，將進一步加強產能調控，強化光伏製造項目管理，以市場化、法治化的手段推動落後產能有序退出，加快實現產能的動態平衡。

週四起，海南全島封關！去旅遊、購物有啥變化？12 月 18 日海南全島封關運作，實施"一線放開、二線管住、島內自由"政策。"零關税"商品税目從 21% 提至 74%，涵蓋 6600 個税目。封關不是封島，人員進出無需額外證件，86 國免簽入境。離島免税購物擴大商品範圍，新增寵物用品、小家電等，購物年齡調至 18 週歲。

國內公司/行業

豆包大模型 1.8 正式發佈，擁有更強多模態 Agent 能力，豆包日均使用量超過 50 萬億，推出成本節省計劃降幅達 47%。豆包大模型 1.8 具備更強的多模態 Agent 能力，256K 超長上下文使其能夠處理更復雜的信息，擅長處理複雜多步任務。火山引擎正式發佈的"AI 節省計劃"，普惠覆蓋豆包大模型、豆包視頻及圖像創作模型與第三方開源大模型，全面優化用户調用成本，最高節省幅度達 47%。

蘋果宣佈：大幅降低日本 “蘋果税”，專家：中國被區別對待，抽成比例高於美歐日韓。12 月 17 日，蘋果宣佈，已在日本市場對 iPhone 開放第三方應用商店和外部支付渠道。這意味着日本成為亞洲第一個打破蘋果 App Store 應用內購買（IAP）與應用分發雙重壟斷的國家。截至目前，在蘋果全球前四大市場（美國、歐盟、中國、日本）中，僅中國還在經受蘋果的雙重壟斷。

海外宏觀

美國市場 “流動性緊張” 謎底揭曉？摩根大通從美聯儲賬户提取近 3500 億美元，投向美債。摩根大通正將 3500 億美元儲備從美聯儲賬户轉投美債，旨在降息前鎖定收益。此舉規模之大足以抵消全美其餘銀行變動，導致系統流動性顯著收緊。部分市場分析將此舉與 2019 年回購危機的誘因相提並論，認為其可能再次成為金融系統不穩定的催化劑，並迫使美聯儲採取更寬鬆的政策。

讀懂 “特朗普賬户”：給新生兒發 1000 美元買股票，18 年後能變成多少錢？“特朗普賬户” 計劃擬為新生兒提供 1000 美元，投資美股以積累財富。基於標普指數年均 10.5% 的增長率計算，此筆資金在孩子 18 歲時或可增至約 5800 美元，退休時可能達約 60 萬美元；若家庭每年追加投資，18 歲時賬户價值或超 30 萬美元。該計劃因税收優惠不足及可能遺漏低收入家庭而面臨公平性質疑。

委內瑞拉原油出口遭美軍 “物理切斷”：陸上庫容僅剩 5 天，百萬桶日產能面臨關停風險。特朗普下令對委內瑞拉實施事實上海上封鎖，美軍大規模部署加勒比海，油輪被攔截迫使原油出口近乎停擺。陸上庫容僅剩約 5 天，稀釋劑斷供令百萬桶日產能面臨關停風險。分析認為，這一 “物理切斷” 已具戰爭行為特徵，顯著加劇馬杜羅政權的財政與生存壓力。

海外公司

美光電話會：好日子還在後頭！CEO 直言 2026 年 HBM 已售罄，正簽署 “前所未有” 長期合同。與市場擔心的 “AI 需求放緩” 截然相反，美光 CEO 稱：2026 年的 HBM 產能不僅沒剩，而且已經被鎖死。更重要的是，美光警告全行業正面臨 “結構性短缺”，其目前僅能滿足核心客户約一半至三分之二的訂單需求。同時，公司正在與客户談判一種 “史無前例” 的、更有約束力和有具體承諾的多年期供貨合同。

• 華爾街點評美光財報：業績指引過於 “炸裂”，但市場顧慮明年 HBM 價格回撤。美光財報與指引 “炸裂”，營收與毛利率大幅超預期。大摩稱，除了英偉達，這可能是美國半導體行業歷史上最大的營收與淨利潤指引上修。儘管 AI 需求令供需緊俏持續至 2026 年，但華爾街擔憂明年競爭對手產能釋放或引發 HBM 價格回撤。

ChatGPT 的 App Store 時刻，真的來了！ChatGPT 正式開放應用生態，開發者可提交 App 到官方應用目錄，用户可在聊天中直接搜索使用。OpenAI 提供完整 Apps SDK 工具鏈，降低開發門檻，要求應用聚焦具體需求、即用即有價值。平台提供一站式提交審核管理，並探索開發者變現方式。

充滿爭議仍獲放行：密歇根州批准為甲骨文與 OpenAI 超級數據中心供電。美國密歇根州監管機構批准了通用事業公司 DTE 的請求，將為甲骨文和 OpenAI 計劃建設的大型數據中心開發項目提供電力支持。DTE 此前向監管機構申請加急審批其供電計劃，以支持位於 Saline 鎮、耗資數十億美元且容量達 1.4 吉瓦的設施。 在投票前，密歇根公共服務委員會主席多次被反對數據中心項目的人士打斷。

特朗普行政令降低大麻管制等級，投資者 “賣事實”，大麻股大跌。根據該行政令，大麻將從毒品的一類管制藥物降至三類，與氯胺酮同級。同時，該命令還授權啓動一項試點計劃，允許美國聯邦醫保為癌症等患者的 CBD（大麻二酚，一種非精神活性大麻化合物）產品提供報銷。這一醫保計劃預計將於明年啓動。大麻股走勢普遍下挫，ETF CNBS 跌近 16%。

歐盟鬆綁燃油車，車企卻回不去了？數百億歐元已投，電動化終局難改。歐盟提議放棄 2035 年全面禁售燃油車的硬性期限，為傳統汽車製造商銷售混合動力車提供了更多時間，這一政策轉變被視為對行業現狀的妥協。然而，分析指出，考慮到車企已為電動化投入數百億歐元的鉅額沉沒成本，此次政策回調雖帶來短期喘息空間，但並未改變汽車行業向電動化轉型的長期資本邏輯與必然趨勢。

禮來重磅口服減肥藥試驗取得新進展：針劑轉口服後有效維持減重成果，已向 FDA 遞交上市申請。禮來在研口服 GLP-1 減肥藥 orforglipron 後期試驗證實，患者可在禮來的 Zepbound 或諾和諾德的 Wegovy 注射劑切換至 orforglipron 口服藥後，有效維持減重，緩解停針反彈這一核心痛點。公司已向 FDA 提交上市申請並獲優先審評。憑藉 “無針化” 優勢，禮來有望在口服減重藥賽道中搶佔諾和諾德的存量市場。

今日要聞前瞻

第八屆 “Alpha 峯會”。

日本 11 月 CPI。

德國、法國 11 月 PPI。

美國 12 月密歇根大學消費者信心和通脹預期。

美國 11 月成屋銷售。

日本央行公佈利率決議，行長植田和男召開新聞發佈會。

俄羅斯總統普京舉行年度記者會。

摩爾線程首屆開發者大會，將揭曉新一代 GPU 架構。