Goldman Sachs: The US stock market may see a rebound in the last two weeks of the year, setting the tone for 2026 as a "stock-picking year," with opportunities not in AI but in cycles

高盛在最新發布的報告中指出，隨着美國經濟增長預期在 2026 年加速，美股市場將迎來一輪盈利繁榮，投資機會的核心將從人工智能巨頭轉向週期性板塊。

與此同時，衍生品市場的定價信號顯示，2026 年美股個股相關性將降至歷史低點，標誌着該年度將主要由 “選股” 策略主導。

高盛分析師強調，市場風格切換的跡象已經顯現，週期性股票已連續 14 個交易日跑贏防禦性股票，創下逾 15 年來的最長連勝紀錄。儘管宏觀樂觀情緒升温，市場目前的定價仍僅反映了接近 2% 的增長預期，遠低於高盛預測的 2.5%，這意味着投資者尚未充分計價 2026 年經濟加速帶來的上行潛力。

在這一長期前景之下，美股短期走勢同樣值得關注。儘管標普 500 指數近期因市場對 AI 需求的擔憂而連續四個交易日下跌，但高盛指出，年底最後兩週歷史上是 “壓倒性的積極季節性時期”。歷史數據顯示，12 月 17 日至 31 日的平均回報率為 1.77%，這為股市在年底前反彈提供了空間。

通過對期權市場及宏觀數據的深入解讀，高盛認為雖然 AI 佔據了當前的頭條新聞，但對各行業盈利的實際拉動作用相較於即將到來的宏觀經濟繁榮顯得微小。隨着關税壓力的緩解和經濟的全面提速，標普 500 指數每股收益（EPS）預計在明年將增長 12%，市場主線正面臨關鍵的結構性調整。

週期性板塊盈利增速將在 2026 年領跑

高盛在報告中明確表示，2026 年經濟增長的加速將最大程度地提振週期性行業的每股收益增長，其中包括工業、材料和非必需消費品板塊。相比之下，以 “七巨頭” 為代表的科技股雖然目前佔據標普 500 指數約三分之一的權重，且今年英偉達等個股漲幅驚人，但高盛此前已警告市場可能已經消化了 AI 帶來的大部分潛在收益。

具體數據方面，高盛預測房地產公司的每股收益增速將從今年的 5% 躍升至明年的 15%；非必需消費品的增速預計將從 3% 增至 7%；工業企業也將迎來重大反彈，其每股收益增速預計將從 4% 加速至 15%。

與週期股的強勁反彈形成鮮明對比的是，高盛預計信息技術公司的每股收益增速將出現放緩，從 2025 年的 26% 小幅回落至 2026 年的 24%。分析師認為，儘管客户對話中普遍存在樂觀情緒，但市場目前並未完全為這種週期性反彈做好準備。

極低相關性預示 “選股者市場”

除了宏觀層面的行業輪動，高盛衍生品研究主管 John Marshall 通過對標普 500 指數和納斯達克 100 指數一年期平值遠期合約的解讀指出，投資者預計 2026 年個股之間的相關性將低於有記錄以來的任何時期。

John Marshall 在給客户的報告中表示，展望 2026 年，投資者預計標普 500 指數成分股之間的相關性僅為 23%。這種極低的相關性意味着主要股指成分股的走勢將不再趨同，指數期權的一致性賣出策略以及 AI 等基本面主題對不同股票產生的相反影響（對部分股票是阻力，對其他股票是順風），共同推動了這一趨勢。

這意味着，2026 年市場表現將高度分化，單純買入指數的策略可能失效，精準的個股選擇將成為獲利關鍵。

年底季節性反彈窗口開啓，最後兩週平均回報率達 1.77%

就短期行情而言，由 Gail Hafif 領導的高盛分析團隊指出，美股正進入一個季節性極佳的時間窗口。儘管標普 500 指數近期受挫，距離歷史高點仍有 2.6% 的差距，且市場仍在爭論 AI 熱潮是否導致了投機性泡沫，但歷史數據支持年底上漲的觀點。

分析師強調，雖然 12 月全月的平均漲幅為 1.98%，但僅從 12 月 17 日至 12 月 31 日這段時間來看，平均回報率就達到了 1.77%。高盛團隊表示，雖然不一定會出現戲劇性的大漲，但目前的市場位置確實存在向上的空間，這為投資者在年底最後兩週提供了潛在的交易機會。