If SpaceX goes public, how long can Tesla's "Musk premium" last?

隨着 SpaceX 推進 IPO 計劃，特斯拉股票長期以來享有的獨特 “馬斯克溢價” 或面臨挑戰。此前，投資者僅能通過持有特斯拉股票來間接參與馬斯克的科技願景，而 SpaceX 的上市可能引發市場對 “馬斯克概念” 資金的重新配置。

據彭博報道，SpaceX 正計劃進行內部股份出售，公司估值有望達到 8000 億美元，將成為全球估值最高的未上市公司，其後續 IPO 亦可能創下歷史規模紀錄。分析人士指出，SpaceX 的上市或將對特斯拉股票形成一定的資金分流壓力，部分持有特斯拉的投資者實則是基於對馬斯克個人及其願景的認同，而非單純看好其汽車業務。

值得注意的是，特斯拉股價在過去一個月已上漲近 20%，年內累計漲幅超過 27%。目前，特斯拉的遠期市盈率（基於未來 12 個月預期收益）已升至約 220 倍，在標普 500 指數成分股中排名第二，僅次於華納兄弟。

投資者對 SpaceX 上市的影響看法不一。部分觀點認為，新上市標的將直接分流原本集中於特斯拉的資金；也有分析指出，馬斯克旗下公司的重要里程碑事件，往往能夠形成協同效應，提振關聯企業的市場情緒與關注度。

估值泡沫引發質疑

儘管股價持續攀升，特斯拉的基本面表現卻引發市場隱憂。公司正面臨銷售增速放緩、盈利下滑的雙重壓力，同時監管環境趨嚴與消費者汽車支出收縮亦構成挑戰。對沖基金 Telemetry 創始人 Thomas Thornton 表示：

“如果你長期持有特斯拉股票，你肯定賺了錢，這一點毋庸置疑。只是我覺得很奇怪，因為特斯拉的基本面實在太糟糕了。”

當前特斯拉的估值水平已引發廣泛質疑。First New York 投資組合經理 Vikram Rai 直言：“現有估值完全缺乏基本面支撐。” 該公司已於今年早些階段清倉特斯拉頭寸。

從技術指標觀察，特斯拉股價本週初已逼近超買區間。回溯 10 月初類似情形，該股在觸及這一水平後的七個交易日內累計下跌約 10%，這為當前的市場走勢提供了警示信號。

SpaceX 上市的雙重影響

SpaceX 的潛在上市預計將對特斯拉股價產生多重影響。Horizon Investments 分析師 Dmitry Shlyapnikov 表示：“SpaceX 的 IPO 可能對特斯拉股票形成一定拋售壓力，因為部分投資者持有特斯拉主要是為了獲取馬斯克願景的敞口，而非基於其汽車業務本身。”

然而，50 Park Investments 首席執行官 Adam Sarhan 持不同觀點：“歷史經驗顯示，當馬斯克旗下一家公司達成重要里程碑時，往往能提振其關聯公司的市場情緒。”他預計 SpaceX 的高調上市有望吸引更多被馬斯克創新敍事吸引的投資者進入其生態系統。

彭博行業研究分析師 Steve Man 指出，當前特斯拉股價已在一定程度上受到 SpaceX 上市預期的帶動。兩家公司在戰略層面具有協同潛力：特斯拉的 Optimus 機器人未來或助力火星殖民計劃，而 SpaceX 的星鏈系統則可增強地面車輛的互聯能力。這種技術融合預期進一步強化了市場對兩家公司長期關聯性的認知。