Will this year's U.S. stock market "Christmas rally" arrive as scheduled?

隨着温和的通脹數據為美聯儲的政策路徑提供支撐，美股市場在經歷了近期的震盪後正蓄勢待發，投資者期待歷史性的 “聖誕行情” 能為 2025 年畫上圓滿句號。

受週四公佈的通脹報告提振，標普 500 指數上漲 0.8%，打破了連續四天的下跌趨勢。此前，由於對 AI 基礎設施建設支出的審查趨嚴，加上對美聯儲 2026 年降息步伐預期的調整，美股在 12 月開局表現疲軟，一度令寄希望於年末傳統的投資者感到不安。

然而，最新的經濟數據緩解了市場對通脹反彈的擔憂，以科技股為首的板塊隨即反彈，衍生品市場交易顯示，投資者逢低增持 AI、半導體資產。Edward Jones 高級全球投資策略師 Angelo Kourkafas 指出：

本週的經濟數據進一步鞏固了美聯儲將保持降息傾向的預期。雖然投資者可能會在未來幾天鎖定利潤，從而引發一定的拋售壓力，但最新的數據 “很可能為今年 ‘聖誕行情’ 的啓動亮起了綠燈”。

同時，資金流向和歷史數據也為多頭提供了心理支撐。高盛數據顯示，過去九周資金流入美股達 1000 億美元，散户與機構情緒積極，波動率降至年內低位。據城堡證券（Citadel Securities）彙編的數據顯示，自 1928 年以來，標普 500 指數在 12 月的最後兩週有 75% 的時間錄得上漲，平均漲幅為 1.3%。

在高盛看來，除非出現重大沖擊，否則市場難以抗拒這種壓倒性的積極季節性因素，年末行情仍有上行空間。

遲到的數據驅散政策迷霧

本週，投資者先後消化了一批因長達 43 天的聯邦政府停擺而被迫推遲發佈的經濟數據。

週四公佈的消費者價格指數（CPI）漲幅低於預期，這一消息極大地提振了市場情緒。而在非農就業數據方面，雖然11 月非農就業增長出現反彈，但失業率升至 4.6%，創下四年多來的最高水平。

Barings 全球資產配置主管 Trevor Slaven 表示，考慮到政府停擺導致的數據扭曲，下週市場將面臨的一個大問題是美聯儲未來的政策路徑。

目前，美聯儲已連續三次會議下調利率，投資者正試圖從數據中尋找央行何時能夠在 2026 年再次放鬆政策的線索。臨近年末，經濟數據報告依然密集，包括第三季度 GDP、耐用品訂單和消費者信心指數等數據將陸續公佈。

科技股：從質疑到逢低吸納

儘管標普 500 指數在 2025 年已上漲超過 15%，並以此有望連續第三年實現至少 10% 的漲幅，但佔據極大權重的科技板塊近期並非一帆風順。

本週，圍繞甲骨文數據中心項目的疑問一度拖累了科技股及其他 AI 相關股票。Janney Montgomery Scott 首席投資策略師 Mark Luschini 指出，市場開始更加明顯地懷疑 AI 支出的回報週期，科技股在市值加權指數中的高佔比加劇了市場的壓力。

然而，投資者的信心並未因此崩潰。週四的數據發佈後，科技股迅速反彈，彭博七大科技股指數上漲 2%，納斯達克 100 指數也上漲了 1.5%。

衍生品市場的交易活動顯示，交易員們並未逃離，而是利用科技股的回調增加了對 AI、半導體和長期科技資產的敞口。Susquehanna International Group 的數據顯示：

交易員大量買入與英偉達、美光科技和科技板塊 ETF 相關的看漲價差期權，同時賣出谷歌母公司 Alphabet、英偉達和博通等科技巨頭的看跌期權。

Susquehanna 衍生品策略聯席主管 Chris Murphy 認為，這是典型的信心表現，意味着投資者相信下跌將是淺層且暫時的。投資者利用科技股回調來增加對 AI、半導體和長期科技股的敞口，而非逃離。

資金流向與市場情緒依然積極

除了科技股的反彈，更廣泛的市場背景也保持建設性。

高盛數據顯示，在過去九周內，投資者向美股投入了約 1000 億美元，延續了 2025 年全年的穩步流入趨勢。該行追蹤的投資者情緒指標目前正處於自 4 月以來的最樂觀水平。

散户投資者依然是美股最堅定的支持者。城堡證券的數據表明，個人交易者在過去 33 週中有 32 周是美股看漲期權的淨買家。

城堡證券股票和股票衍生品策略主管 Scott Rubner 在報告中寫道，經歷了投資組合回報豐厚和家庭財富創紀錄的一年後，散户參與者在進入 2026 年時，既有信念也有資產負債表能力來增加市場參與度。

機構投資者也展現出積極姿態，不僅買入期權，還在過去幾周將資金投向了大型科技股以外的板塊。數據顯示，對經濟敏感的房地產和工業股票已連續第二週顯示出最強的買入信號。

此外，隨着季節性平靜期的到來，波動性正在消退。標普 500 指數的 10 天已實現波動率已降至年內最低水平之一，高盛交易部門指出，低水平的隱含波動率意味着系統性再槓桿化將獲得更多動力，這為年末行情增添了另一重順風。