Trillions of dollars in investment, thousands of new players – AI data centers have become a "new gold rush" that concerns the fate of the global economy

一場由人工智能（AI）驅動的基礎設施 “淘金熱” 正在重塑全球數據中心市場，其主角不再僅僅是科技巨頭，而是數以千計背景各異的新進入者，這股浪潮正吸引着數萬億美元的投資，並可能對全球經濟產生深遠影響。

據彭博新聞社彙編的數據，這股建設熱潮的規模空前。僅在 2025 年，美國的數據中心信貸交易額就已達到至少 1785 億美元。科技巨頭甲骨文、Meta 和 Alphabet 等公司已幫助將今年的全球債券發行總額推高至超過 6.57 萬億美元。摩根大通預計，為給這場全球性的建設提供資金，發行人幾乎將動用所有主要的債務市場。

然而，這股熱潮的核心變化在於市場參與者的構成。數據顯示，未來規劃的數據中心容量中，大部分將由大型科技公司以外的 “新玩家” 和其它行業參與者建設。這一結構性轉變在分散風險的同時，也帶來了新的隱憂：如果 AI 的商業前景被證偽，其崩潰可能通過這些新玩家波及全球經濟的各個角落，觸及股權和債務市場的每一個環節。

大型科技公司自身也在調整策略，它們正越來越多地選擇租賃而非自建數據中心，從而將鉅額的債務負擔和建設風險轉移給開發商。微軟首席執行官 Satya Nadella 在預測計算能力將出現 “過度建設” 時，直言這正是他 “樂於成為承租人” 的原因之一。這種策略轉變，正將風險集中到那些經驗相對不足的新興開發商身上。

新玩家入場：從能源商到比特幣礦工

這場 AI 基礎設施競賽的參與者背景極為多元化，凸顯了市場的根本性轉變。

在意大利南部普利亞地區，此前從事可再生能源項目的 Lorenzo Avello 正計劃通過其新公司 Adriatic DC，打造一個 “地中海 AI 樞紐”。該項目包括一個耗電量高達 1.5 吉瓦的巨型園區，其目標是成為歐洲最大的計算業務中心之一。Avello 本人此前從未有過建設數據中心的經驗。

類似的雄心也出現在北美。電視真人秀《創智贏家》（Shark Tank）的主持人 Kevin O'Leary 計劃在加拿大阿爾伯塔省開發 “全球最大的 AI 數據中心工業園”，利用當地豐富的天然氣和地熱能資源。他自信地表示：“我將成為成功建設超大規模設施的五個人之一，而你會看到數百人失敗。”

與此同時，加密貨幣領域的公司也正大舉進軍。比特幣礦企 Bitdeer Technologies Group 計劃投資 “數億甚至數十億美元” 擴展其 AI 雲業務。該公司首席戰略官 Haris Basit 表示，公司計劃於 2027 年下半年在俄亥俄州 Clarington 啓動一個擁有 570 兆瓦容量的 AI 數據中心園區。Bitdeer 並非個例，前加密貨幣礦企 CoreWeave Inc.已成為向微軟等公司出租英偉達芯片的領導者。

萬億資本湧入與泡沫隱憂

天量資本的湧入，正伴隨着對 AI 泡沫的日益增長的擔憂。

OpenAI、甲骨文和軟銀集團今年宣佈的 Stargate 基礎設施項目，承諾在美國鄉村地區投入高達 5000 億美元。Lorenzo Avello 在意大利的項目預計成本也將超過 500 億歐元（約 590 億美元）。然而，華爾街資深人士和逆向投資者 Michael Burry 已對 AI 泡沫發出警告。近期 AI 領域交易的循環性質——即英偉達、微軟等公司投資於那些購買其產品的初創公司——也引發了市場對 AI 產品真實需求的質疑。

“根本沒有那麼多客户，” 前微軟經理、長期關注數據中心的 Charles Fitzgerald 表示。他認為，許多正在開發的項目將永遠無法落地。

橡樹資本管理公司（Oaktree Capital Management LP）聯席創始人 Howard Marks 也警告稱，過度建設的風險正日益逼近。他指出，精明的科技公司在其算力租賃合同中加入了靈活性條款，如果它們退出合同，將使數據中心所有者陷入困境。

科技巨頭的策略轉變：從自建到租賃

面對巨大的資本開支和不確定的長期需求，科技巨頭正在巧妙地將風險轉移出去。

以 Meta 為例，該公司在 10 月獲得了約 600 億美元用於建設數據中心，但其中一半（300 億美元）將不會出現在其資產負債表上。這筆由摩根士丹利安排的交易，將融資置於一個與資產管理公司 Blue Owl Capital Inc.關聯的特殊目的載體（SPV）中。

微軟則已承諾投入超過 600 億美元用於與 “新雲”（neoclouds）公司簽訂租賃協議，這些公司負責建設數據中心並配備先進的 AI 芯片。這種策略讓科技巨頭在享受算力擴張紅利的同時，避免了直接承擔建設和運營的重資產風險，而將壓力留給了開發商。

執行風險凸顯：項目延期與合同終止

對於承接風險的新玩家而言，從藍圖到現實的道路充滿挑戰。

前加密貨幣礦企 CoreWeave 最近下調了其年度收入預測，理由是 “與一家進度落後的第三方數據中心開發商相關的暫時性延誤”。Bitdeer 在俄亥俄州建設的比特幣挖礦設施上個月也發生火災。數據中心電力開發商 Fermi Inc.在披露一個投資級租户終止了一項價值 1.5 億美元的協議後，其股價在當天暴跌了 46%。

這些事件暴露了新進入者在項目管理、建設安全和合同穩定性方面面臨的嚴峻考驗。儘管 Bitdeer 的 Haris Basit 聲稱其合同條款 “堅如磐石”，甚至希望客户違約以便收取退出費並以更高價格轉租，但系統性風險依然存在。

正如 Basit 所承認的，儘管公司通過在比特幣和 AI、自營和託管、歐洲和美國等多維度進行多元化佈局，但 “你可以想象一種一切都受到影響的情景。你可能無法防範這種情況。” 這正是投資者在評估這場 AI 數據中心淘金熱時，必須面對的核心不確定性。