CITIC BANK adds a key "piece" as the 10 billion AIC lands in Guangzhou

中信銀行的綜合化經營佈局，又迎來了關鍵一員。

12 月 17 日，國內第二家獲准開業的股份行 AIC（金融資產投資公司）——信銀金融資產投資（下稱 “信銀金投”），在廣州揭牌；

打破 “總部同城” 慣例落地廣州，折射出信銀金投 “貼近產業” 而非 “跟隨總部” 信號，也透露出公司在展業上的更大宏圖。

據悉，作為中信銀行綜合化經營的關鍵一環，信銀金投將依託中信集團金融全牌照資源，融入 “中信股權投資聯盟” 生態，增強 “募投管退” 全鏈條服務能力；

該聯盟如今已經實力不俗，在管基金規模已超 3200 億元，累計投資孵化企業超 1100 家。

據悉，信銀金投的加入，將推動中信體系形成對科技企業 “股 + 債 + 貸 + 保” 的綜合金融服務閉環，進一步提升創新資本供給與產業價值發現上的系統性能力；

對中信銀行整體的戰略而言，這一關鍵子公司的落子，或許也將是公司進一步邁向 “大而輕”“大而強” 的契機。

自 2016 年啓動市場化債轉股試點以來，AIC 的業務範圍已由最初純粹的債轉股，擴充為核心債轉股、表內股權直投與私募管理、財務顧問等表外業務；

2024 年股權投資試點範圍擴大後，更被視作支持科創與產業升級的 “耐心資本” 主力軍。

如今從政策到市場，AIC 的定位已不止於單純的化債：

市場需要更多資金流向 “投早、投小、投長期、投硬科技” 的長期資本運作；

淨息差收窄趨勢下，銀行則希望從傳統的資金中介轉向綜合金融服務商，提升盈利的韌性與多樣性。

開幕當天，信銀金投透露未來將聚焦兩大核心功能：

一是市場化債轉股，聚焦投股還債，降低企業負債率，提升股權融資比重；

二是用好股權投資牌照，服務高水平科技自立自強，以資本助推強鏈補鏈；

同時強調將融入集團的 “中信股權投資聯盟” 生態，增強 “募投管退” 全鏈條服務能力。

結合當前的轉型路徑，AIC 牌照正是中信銀行 “五個領先” 戰略的關鍵落子。

在近十年的零售轉型摸索中，中信銀行逐漸意識到 “單核” 的強勢業務已不足以支撐銀行的長期發展，未來需要的是涵蓋戰略、業務、風控、科技、人才在內的綜合體系能力；

2024 年確定 “五個領先” 銀行戰略，聚焦財富管理、綜合融資、交易結算、外匯服務和數字化五個方面，意在打造一套差異化的金融服務模式。

補足股權投資能力，正可助推 “五個領先” 目標的實現。

一方面，是對於綜合融資業務的支撐作用：

不具備 AIC 牌照的情況下，銀行進行股權投資，只能由理財子發行私募理財產品募資，間接投資未上市企業股權或基金，再或繞道境外通過持牌子公司投資境內資產；

補齊股權融資短板後，“債權 + 股權” 可填補信貸方案在面對科創、初創企業時的空白；

深化後的股債協同，又可聯動投行業務形成 “債券承銷 + 股權融資 + 債轉股” 的閉環，鞏固中信銀行在企業債務融資工具承銷上的市場地位。

截至三季度末，該行綜合融資餘額較年初增長 4.35% 至 14.91 萬億元，債務融資工具承銷規模和項目只數保持市場領先；

“大協同” 生態圈拓展與中信集團金融、實業子公司的內部協同，在科技型企業服務、跨境出海服務、資產盤活創新等方面建設綜合金融場景試點。

另一方面，AIC 的設立亦有利於實現 “五個領先” 中，首位的財富管理目標：

例如為私行、高淨值客户提供股權投資類產品，適配多元化資產配置需求；

再比如，通過股權投資切入優質企業股東、管理層等，為財富管理業務開闢增量。

以上種種，亦將助推中信銀行在 “大而輕” 核心轉型主線上更進一步。

中信銀行董事長方合英曾在年初表態，公司所有努力都是為了 “在 ‘大而輕’ 的效率革命和 ‘大而強’ 的動能塑造中，探尋由一次增長曲線向二次增長曲線跨越的路徑”。

從這一角度觀察，AIC 的股權投資雖風險權重較高，但業務模式更側重於通過設立基金等方式撬動社會資本，而非完全依賴銀行自有資金；

而其潛在的提升資本使用效率、拓展輕資產業務、增加非息收入等優勢，無疑將加速中信銀行向輕資本、高效率、高價值的現代商業銀行轉型。

鑑於 AIC 股權投資試點放開的時間較短，現有數據很難完整反映出 AIC 完整的潛力。

例如，2024 年 5 家大行 AIC 淨利總額僅為 183.54 億元，是母行利潤的 1.4%；

AIC 作用仍更多在於化險並撬動綜合效益，實現低成本存款沉澱、增加手續費營收空間。

如今信銀金投的管理團隊，除董事長外、總經理之外的人選，仍未確定；

該機構董事長由中信銀行原貴陽分行行長蔣東明擔任，赴任分行前他曾在中信銀行總行擔任資產負債管理部副總經理一職，總經理則由原深圳分行副行長吳威出任。

“大而輕” 的效率革命，或對應着中信銀行在過去很長一段時間的低效困境。

信風測算發現，中信銀行的總資產雖常年處於股份行中上游水平，但 2012-2019 年的 ROE（淨資產收益率）水平常年處於股份行末位（倒數 1-3 名），呈現出 “大而重” 的形態。

至 2018 年，該行零售被視作對公業務平等的核心，利潤貢獻率由改革之初的 2% 升至 29%；

在利潤貢獻突破三成的 2021 年，該行提出以財富管理為支點，“板塊融合、公私聯動、集團協同” 為槓桿，實現零售金融業務 “撐杆跳”；

但此後，中信銀行曾經極速發展的零售業務增速戛然而止，2024 年零售板塊的利潤貢獻率回落至 11%。

階段的失利與背後的週期密不可分。

隨着近幾年居民收入預期轉弱、信貸需求疲軟，銀行依靠居民部門快速加槓桿的 “黃金時代” 也迎來終局；

例如平安銀行至今仍在 “刮骨療毒”，即便是 “零售之王” 招商銀行也難以逃業績波動。

不過在 2024 年提出的 “新三年規劃” 中，中信銀行仍將零售的重要性擺在首位，並強調 “如果零售不強，一流則無從談起。”

看向細微處，該行新一輪戰略中的零售打法仍出現了調整，其中最大的改進，莫過於對 “體系” 二字的強調。

新戰略中，中信銀行將體系視作推進零售提升的關鍵，希望通過客户經營、產品、風控等方面的體系化建設，實現量價平衡的管理、輕資本的發展等全面能力的提升；

該行董事長方合英以“體系為王、長期主義、自身專業”作為當下策略的總結，並指出 “零售不能以點帶面，必須以面去帶點，進行整個零售業務體系的建設。”

“新三年規劃” 整體，同樣折射出了更多中信銀行對於體系的重視：

例如 “五個領先” 戰略強調的財富管理、綜合融資、交易結算、外匯服務與數字化，並非五個孤立的業務方向，而是緊密關聯、相互促進的有機整體。

方合英的解釋是 “‘五個領先’ 是輕資本之路，是建立在良好基礎上的精進計劃、務實佈局，它們既是點、是面、更是體，既是目標、更是過程。”

從這一角度觀察，本次 AIC 牌照的落地，同樣是該行補充與完善體系的重要一環。

財報數字的變化，提示着中信銀行的體系化改革在 “大而輕”“大而強” 的目標上，已經在曲折前進中取得部分成果：

例如上半年，該行表外和表外的綜合融資規模增速快於表內資產、存款增速高於負債、財富管理規模增長高於存款，説明該行正摒棄規模情節，做到效益和質量並重。

前三季度，該行中收營收貢獻率為 16.44%、處於同業上游水平，同比提升 1.43 個百分點；

成本收入比為 28.58%、處於同業中游，同比優化 0.21 個百分點；

ROE 為 6.62%、處於同業中上游，但同比下滑 0.15 個百分點。

光大證券分析師王一峯預計，該行 2025 年整體的 ROE 水平應在 9.81% 左右；

王一峯指出，該行在三季度內對收益較低的票據業務進行大幅壓降，維穩了整體資產收益率水平，後續伴隨存量存款到期滾動重定價，成本管控效果有望持續釋放。

不過從前三季度的表現看，中信銀行的業績基本面表現並不突出：

前三季度，該行營收同比下滑 3.46% 至 1566 億元，利潤經過 48.3 億元的 “撥備反哺” 後增長 16 億元，增幅為 3.02%；

但同時，該行資產質量並未表現出明顯優化，季度末不良率為 1.16%、與年初持平，撥備覆蓋率由 209.43% 降至 204.16%、貸款撥備率由 2.43% 降至 2.36%。

這也意味着，這場 “大而輕” 的轉型，還沒能轉化出新的增長動能。

信風注意到，年內中信銀行已完成了人事換防：

隨着行長蘆葦、副行長金喜年、谷凌雲的上任，中信銀行高層管理層中 “70 後” 成為中堅力量，高層團隊完成 “年輕化” 配置；

蘆葦從中信信託董事長迴歸，董文賾從理財子公司調任分行行長等中信銀行高管在不同崗位和子公司之間的輪換，亦有助於培養複合型人才。

隨着新管理層的到位，未來該行能否藉由 AIC 等更多業務的體系化佈局，完成二次增長曲線的跨越，仍有待觀察。