Four new stocks listed on the Hong Kong stock market this year all fell below their issue prices on the first day of trading

12 月 22 日，港股上市的 4 家公司集體破發。

當日收盤，華芢生物、明基醫院、南華期貨股份、印象大紅袍首日破發幅度分別達到 29%、49%、24%、35%。

這是港股市場 2025 年內首現 4 只新股上市首日集體破發的景象。

明基醫院更是刷新年內港股新股上市首日破發幅度的記錄。此前這一 “尷尬” 紀錄的保持者是海螺材料科技，其 2025 年 1 月 5 日上市首日較發行價跌去 48%。

如今，這 4 只新股依舊深陷破發的泥潭中。

截至發稿前，明基醫院、華芢生物、印象大紅袍、南華期貨股份上市次日的盤中價較發行價跌幅仍達到 48%、42%、38%、23%。

這一方面與港股市場整體表現承壓有關，二級市場的估值中樞下移，直接壓縮了一級市場的溢價空間。今年 10 月迄今，恒生科技指數已跌去近 17%，最大回撤達到 19%。

同時，港股 IPO 數量的持續攀升進一步加劇了 “供需失衡” 的矛盾。信風以上市日期統計 Wind 數據發現，今年第四季度港股 IPO 數量達到 49 家，較第三季度增長了超 9 成。

另一方面，基本面表現一般無疑是進一步加大了新股發行的壓力。

作為創新藥企，華芢生物仍未實現規模化收入，2025 年前三季度收入接近 0；明基醫院旗下雖然坐擁南京明基和蘇州明基等醫院，但 2025 年上半年淨虧利潤仍為 0.53 億元，同比縮水了近 1/4。

從整體來看，今年港股 IPO 的首日破發率並不算高。年內，港股市場一共有 31 只新股上市首日破發，佔當期新股數量的比例為 29% 左右，較 2024 年全年下滑了 7 個百分點。

但如果從第四季度來看，或許可以嗅得市場的 “寒冷”。

年內 31 只破發新股中有接近一半均是發生在該季度，這是否會成為 2026 年港股 IPO 破發潮的開始，正受到關注。

如果拉長時間來看，截至 12 月 22 日收盤價，年內共有 45 只新股跌破發行價，佔比超過 40%。

挑戰仍在持續。2026 年港股市場或仍將保持高頻率的 IPO 節奏。德勤預計明年港股 IPO 數量、募資額仍達到 160 只、3000 億港元。

華泰證券認為，對於打新而言，精選標的重要性將在明年更加凸顯。

“從 2016 年來的歷史數據看，結合中籤率以及資金佔用考量，港股打新的勝率和整體預期收益吸引力並不算大，取得高收益的關鍵是篩選出高賠率的機會，港股打新的主要收益往往由少部分的優質高賠率個股貢獻。” 華泰證券指出。

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