Trump's Capital Restructuring: A Trillion-Dollar Level Shift in Capital Flow

在特朗普邁入其第二個總統任期的第一年，他和他的顧問團隊正以罕見的速度和力度，着手改變美國經濟在這數十年間的資金流動邏輯。

特朗普在宣誓就職的數小時內簽署了 26 項行政命令，這大約是前任總統首日簽署數量的三倍。隨後出台的 “大漂亮” 法案以及一系列監管調整，迅速向投資者傳遞了明確的信號：原本流向可再生能源項目的資金鍊條被切斷，而在管線項目、加密貨幣以及傳統金融領域，激勵機制正在被重新加權。

這一系列政策組合拳直接觸及了美國金融體系的 “管道” 設施。從放鬆對於 30 萬億美元國債市場至關重要的銀行槓桿限制，到推動房貸巨頭的私有化進程，再到為穩定幣賦予合法地位，這些舉措正在重塑市場的激勵結構。其直接後果是，包括銀行、能源開發商和加密貨幣發行商在內的市場參與者，正經歷着一場數千億乃至數萬億美元級別的資本流向大轉移。

白宮發言人 Kush Desai 在一份聲明中明確表示，特朗普總統承諾恢復美國作為世界上最具活力經濟體的地位，並致力於削減束縛經濟創造力的 “繁文縟節”。隨着這些政策的逐步落地，從華爾街的交易大廳到普通美國人的 401(k) 退休賬户，資本配置的底層邏輯正在發生深刻變化。

銀行監管鬆綁與流動性釋放

為了解決國債市場運作受限的問題，聯邦銀行監管機構已採取行動放鬆關鍵的資本規則。根據監管層的計劃，被稱為 “增強型補充槓桿率”（eSLR）的指標將從 5% 下調，主要貸款機構的這一比率將降至 3.5% 至 4.25%，其子公司的要求甚至更低。

這一變動將於 2026 年初生效，旨在激勵銀行向國債和其他政府支持的資產投入更多資金。據估計，這可能為 JPMorgan Chase & Co.和 Citigroup Inc.等大銀行的子公司釋放高達 2190 億美元的資本。作為對監管放鬆的回應，美國最大的四家銀行在通過美聯儲年度壓力測試後的第一個完整季度內，股票回購規模幾乎翻了一番，達到 210 億美元，股息支付也增長了約 10%。

然而，這一政策也並非沒有爭議。非營利組織 Better Markets 的經濟增長與金融穩定主管 Phillip Basil 警告稱，這種 “顛倒的政策制定” 將導致銀行體系更加脆弱，並加劇行業集中度。

房貸巨頭的私有化博弈

特朗普第二任期內最具爭議且備受關注的提議之一，是計劃結束政府對房貸市場基石——房利美和房地美的接管。這一預期已推動相關股票大幅上漲，房利美的股價從大選前的不到 2 美元一度飆升至 15 美元以上。

知名對沖基金經理 Bill Ackman 是這場辯論中聲量最大的人物之一，他聲稱其公司 Pershing Square 是這兩家公司普通股的最大持有者，並主張讓它們在紐約證券交易所重新上市。目前，財政部持有兩家公司高達 3600 億美元的優先清算權，如何處理這一權益成為私有化討論的核心。

儘管市場情緒高漲，但斯坦福大學的研究人員指出，改革可能會帶來消費者成本的上升。即便不結束接管，僅公開募股也可能適度推高借貸成本。根據不同方案的結構，抵押貸款利率可能會上升約 0.2 到 0.8 個百分點。對於一筆 100 萬美元的 30 年期固定利率貸款而言，哪怕利率僅從 6.2% 升至 7%，貸款期限內的利息成本也將增加 20 萬美元。

加密資產的制度化紅利

與 2019 年稱加密貨幣 “甚至不算錢” 的態度截然不同，特朗普政府在第二任期對數字資產展現了前所未有的擁抱姿態。其核心舉措是在 7 月簽署了《GENIUS Act》，為與美元掛鈎的穩定幣提供了法律框架，這迅速打開了穩定幣主流化的大門。

花旗集團預計，到 2030 年，穩定幣市場規模將從目前的約 3100 億美元增長至 4 萬億美元。包括 JPMorgan 在內的華爾街大行正積極涉足這一領域。Tether 作為全球最大的穩定幣發行商，正尋求在私募市場獲得 5000 億美元的估值，這將使其主席的身家有望超越沃倫·巴菲特。

新法案要求穩定幣發行商必須以 1:1 的比例維持儲備，並明確允許使用期限在 93 天以內的美國國債作為儲備資產。財政部長貝森特表示，這將提振對美國國債的需求。然而，這也引發了小銀行的擔憂，美國銀行家協會的經濟學家估計，極端情況下可能有多達 10% 的銀行存款流向穩定幣，從而推高銀行的資金成本。

能源投資版圖的逆轉

在能源領域，資本流向的逆轉尤為劇烈。依據大漂亮” 法案，特朗普政府結束了針對電動汽車、風能和太陽能項目的税收抵免，並取消了前任政府授予的數十億美元清潔能源贈款。

據倡導團體 E2 的分析，自今年 1 月以來，政策轉向已導致價值近 293 億美元的清潔能源項目被取消或推遲。項目取消和企業倒閉接踵而至：Pine Gate Renewables 宣佈關閉並裁員數百人，Fortescue Ltd.放棄了價值 2.1 億美元的電池工廠計劃，韓國太陽能製造商 Hanwha Q Cells Co.也在佐治亞州工廠進行了大規模停薪留職和裁員。與此同時，聯邦政府的行政力量正被重新集中於支持化石燃料和核能的發展。

養老金入市的新渠道

特朗普政府還在試圖撬動高達 13 萬億美元的退休儲蓄市場。通過一項新的行政命令，政府要求相關機構在六個月內重新評估關於退休計劃投資另類資產的指導意見。

這一舉措被視為私募股權行業的重大利好，因為傳統的養老基金和捐贈基金對私募市場的配置已接近上限。Blackstone Inc.首席財務官 Michael Chae 表示，這將是市場演變的一個 “真正的轉折點”。若能引導部分 401(k) 資金從傳統股票和債券轉向另類資產，將為該行業釋放數千億美元的新增資金。

儘管參議員 Elizabeth Warren 等人警告稱，這將使普通美國人面臨高成本和高風險投資的威脅，但私募股權公司堅持認為，這是在讓普通投資者也能接觸到以往僅限於資深投資者的金融產品。