GDP 遠未達到 4.3%：Rosenberg 將第三季度報告稱為 “虛假”，認為實際增長率僅為 0.8%

儘管美國經濟分析局（BEA）在週二報告了第三季度實際國內生產總值（GDP）強勁的 4.3% 年增長，經濟學家 David Rosenberg 稱這一數據為 “虛假數據”。

‘虛假數據’ 因素

Rosenberg Research 的總裁認為，潛在的 經濟疲軟 被政府支出和減少的儲蓄所掩蓋，計算出的 “真實” 增長僅為微薄的 0.8%。

官方的 BEA 發佈顯示，實際 GDP 從第二季度的 3.8% 加速至第三季度的 4.3%。這一增長主要由消費者支出、出口和政府支出推動。

然而，Rosenberg 認為這些數據具有誤導性。他在 X 上表示：“如果你認為 CPI 數據被操縱，那麼今天的 GDP 報告也是如此。”

他認為，一旦剔除政府支出、變化的進口數據以及個人儲蓄率的 “急劇下降”，經濟幾乎沒有擴張。他特別指出 “個人可支配收入增長停滯” 是一個與明顯消費繁榮相矛盾的關鍵警示信號。

如果你認為 CPI 數據被操縱，那麼今天的 GDP 報告也是如此。剔除政府支出、下降的進口和個人儲蓄率的急劇下降（在個人可支配收入增長停滯的情況下支持消費），你猜怎麼着？實際 GDP 增長是……

— David Rosenberg (@EconguyRosie) 2025 年 12 月 23 日

另見：頂級經濟學家警告失業率，而非股價，才是經濟健康的真正衡量標準：自關税實施以來幾乎沒有新增就業

敍事衝突：疲軟與過熱

該報告引發了分析師之間的激烈辯論，他們通過截然不同的視角解讀相同的數據。雖然 Rosenberg 認為經濟空洞，依賴不可持續的支撐，但 Gordon Johnson 來自 GLJ Research 則認為這是一個可怕的名義繁榮。

Johnson 強調，名義 GDP（未調整通脹前的增長）激增 8.2%，伴隨 GDP 價格指數為 3.8%——遠高於美聯儲的目標。

“美國的名義增長超過 8%……然而 10 年期國債收益率僅為 4.17%？” Johnson 質疑，認為美聯儲當前的寬鬆週期 “正在鼓勵更多的通脹”，而不是降温。

所以……美國的名義增長超過 8%，GDP 價格指數剛剛為 3.8%（遠高於預期），然而 10 年期國債收益率僅為 4.17%？歷史表明，名義增長超過 8% 時，10 年期國債收益率應該更高。然而，美聯儲卻在進行量化寬鬆和降息，鼓勵更多…… pic.twitter.com/s38RNWm81Z

— Gordon Johnson (@GordonJohnson19) 2025 年 12 月 23 日

第三季度 GDP 數據內部分析

官方數據 支持 兩種看跌觀點的要素。BEA 確認，進口（從 GDP 中扣除）減少，人工提升了頭條數字。

與此同時，國內購買價格指數加速至 3.4%，高於前一季度的 2.0%，進一步驗證了 Johnson 的通脹擔憂。

隨着市場消化該報告，投資者面臨一個嚴峻的選擇：相信頭條強勁、Rosenberg 的 “虛假數據” 疲軟，還是 Johnson 的通脹火焰。

標準普爾 500、納斯達克、道瓊斯年初至今上漲

在一系列聯邦和經濟逆風下，2025 年股市保持韌性，三大主要美國基準指數在全年內均有所上漲。

標準普爾 500 上漲 17.74%，而納斯達克綜合指數和道瓊斯分別上漲 22.20% 和 14.27%。

SPDR 標準普爾 500 ETF 信託 (NYSE: SPY) 和 Invesco QQQ 信託 ETF (NASDAQ: QQQ)，分別跟蹤標準普爾 500 指數和納斯達克 100 指數，週二收盤上漲。SPY 上漲 0.46%，至 687.96 美元，而 QQQ 上漲 0.47%，至 622.11 美元，數據來源於 Benzinga Pro。

道瓊斯、標準普爾 500 和納斯達克 100 指數的期貨在週三下跌。

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