Dare to arbitrage? China Investment Silver LOF takes action again: A-class regular investment limit reduced back to 100 yuan, effective from December 29

國投瑞銀白銀期貨證券投資基金（LOF）在二級市場價格劇烈波動後再度收緊申購限制，宣佈從 12 月 29 日起，將 A 類基金份額的定期定額投資金額上限重新下調至 100 元，此前這一額度曾被放寬至 500 元，以引導套利資金平抑溢價。

12 月 25 日晚間，國投白銀 LOF 發佈公告稱將於26 日開盤起至 10:30 停牌後復牌，並警示二級市場交易價格存在明顯溢價風險。截至 12 月 25 日，該基金二級市場收盤價為 2.804 元，較 12 月 24 日的基金份額單位淨值 1.9278 元高出 45%。

該基金在連續漲停後今天盤中曾轉為跌停，印證了市場對套利風險的擔憂。格上基金研究員畢夢姌表示，此前申購限額放寬後套利資金大量湧入，這些資金通過場外申購轉場內賣出的套利行為正在導致場內價格回落。

國投瑞銀基金管理有限公司在公告中強調，該基金二級市場價格的高溢價率不具備可持續性，並提醒投資者注意市場供求關係、系統性風險、流動性風險等因素可能帶來的損失。

申購限額再收緊，套利空間被壓縮

國投白銀 LOF 宣佈從 12 月 29 日起，將 A 類基金份額的定期定額投資金額上限從 500 元下調至 100 元。這距離上次放寬申購限額僅一週時間。

值得注意的是，該基金曾多次調整投資額度。10 月 15 日，國投白銀 LOF 基金公告稱，A 類份額及 C 類份額的定期定額投資金額上限分別為 6000 元和 40000 元；10 月 20 日，國投白銀 LOF 基金再次發佈公告，繼續收緊了限購金額，A 類份額及 C 類份額的定期定額投資金額上限分別為 100 元和 1000 元；12 月 19 日，國投白銀 LOF 基金髮布公告，將 A 類份額及 C 類份額的定期定額投資金額上限分別調整為 500 元和 500 元。

基金管理人在公告中表示，後續將調整 A 類基金份額申購限額，並特別強調二級市場價格的高溢價率不具備可持續性。截至目前，該基金運作正常，仍將嚴格按照法律法規及基金合同的相關規定進行投資運作。

溢價率高達 45%，臨時停牌警示風險

根據公告，12 月 24 日國投白銀 LOF 的基金份額單位淨值為 1.9278 元，而截至 12 月 25 日二級市場收盤價達到 2.804 元，溢價幅度明顯。基金管理人警告，投資者如果盲目投資於高溢價率的基金份額，可能面臨較大損失。

為保護投資者利益，該基金於 12 月 26 日開市起至當日 10:30 停牌後復牌。公告明確表示，若當日二級市場交易價格溢價幅度未有效回落，基金有權通過向深圳證券交易所申請盤中臨時停牌、延長停牌時間的方式向市場警示風險。

截至 12 月 25 日午間收盤時，國投白銀 LOF 在連續漲停後轉為跌停。據上證報消息，業內對這次跌停早有預料。格上基金研究員畢夢姌表示：

A 類份額申購限額從 100 元放寬至 500 元，旨在增加場內份額供給，引導套利資金通過場外申購轉場內賣出，從而平抑溢價。12 月 22 日 A 份額限購放寬後，套利資金積極申購，T+2 可轉換成場內，這些資金都搶着兑現。套利行為很可能降低高溢價，導致場內價格回落。

有業內人士指出，儘管這隻基金近一個月漲幅很大，但投資風險也大。基金管理人在公告中強調，二級市場的交易價格除了有基金份額淨值波動的風險外，還會受到市場供求關係、系統性風險、流動性風險等其他因素的影響。