Buffett's farewell, OpenAI stirs up trillion-dollar market value, Google's strong rise... A review of the top ten global business events of 2025

回望即將落幕的 2025 年，一系列標誌性商業事件，為這一年刻下了清晰而深刻的時代註腳。

AI 競賽全面升温。白宮點燃 “星際之門”，5000 億美元豪賭美國 AI 底座；CoreWeave 把算力租賃送上資本秤盤；OpenAI 雖未上市，卻以訂單與敍事撬動萬億市值起伏，成為市場的 “影子巨頭”。

英偉達加冕全球首家 5 萬億美元公司，併入股英特爾、鎖定 Groq 推理能力，在結盟與防守中鞏固算力王座。谷歌則以 TPU 與 Gemini 雙輪驅動，向 AI 定價權發起正面衝擊。

資本舞台上，95 歲的巴菲特寫下 “最後一封信”，一個時代走向謝幕。更高遠處，馬斯克用 155 次發射把航天送入工業化節拍。歐洲則急踩剎車，德國改寫燃油車禁令，為傳統產業贏回時間。

而在歐洲，德國急踩剎車，改寫 2035 年燃油車禁令，為內燃機贏回時間，也暴露出激進轉型與市場現實的張力。

舊秩序鬆動，新力量崛起。聯盟、博弈、豪賭與反轉，構成了 2025 年最真實的商業底色。

年終之際，我們盤點最具代表性的2025 年全球十大商業事件，以此回望這一年如何重塑科技版圖、資本邏輯與時代走向。

白宮點火 “星際之門”：5000 億美元押注美國 AI 底座

2025 年 1 月，“星際之門”（Stargate）在白宮高調亮相。OpenAI、軟銀和甲骨文宣佈，四年滾動投資 5000 億美元，立即投入 1000 億美元，在全美建設 20 座超大規模 AI 數據中心，打造 “史上最大 AI 基建項目”。孫正義出任董事長，氣勢一時無兩。

然而，兩個月後，現實開始降温。3 月，德州阿比林基地動工，規劃 6.4 萬塊英偉達 GB200，首期 1.6 萬塊。但軟銀與 OpenAI 在股權比例、數據主權和出資節奏上的分歧公開化，合作裂痕浮出水面。

到 5 月，多家媒體稱項目 “陷入停滯”。5000 億美元尚未鎖定，原定夏季裝機節點推遲。為保障 ChatGPT 算力，OpenAI 已繞開軟銀，自行簽約第三方數據中心，“聯盟項目” 被迫讓位於現實需求。7 月，目標進一步縮水。公司將 2025 年目標下調為 “年底前在俄亥俄州建成一座小型試點中心”，與年初 “千億立即到位” 的承諾形成強烈反差，“保殼式推進” 成為新基調。

10 月 30 日，項目宣佈在密歇根州Saline 鎮新建 1GW 園區，作為對 “4.5GW 總盤子” 的象徵性兑現，預計 2026 年初動工。規模仍在，但已明顯低於最初藍圖。11 月，融資與補鏈同步推進：Blue Owl 提供 30 億美元股權加 180 億美元銀團貸款；同月，軟銀以 65 億美元現金收購服務器芯片公司 Ampere，為後續供應鏈 “補票”。

進入 12 月，阿比林成為唯一實質性進展。4 棟機房已封頂，機電和冷卻系統安裝中，按計劃 2026 年中上線 40 萬塊 GPU，有望成為 “已知最大單體 AI 集羣”。但亞利桑那、加州、佛州等選址仍無正式簽約。

與此同時，風險對沖加速。甲骨文至少推遲一處數據中心建設，並出售 Ampere 股份套現 27 億美元，降低單邊敞口。軟銀因外部融資受阻，已減持部分英偉達股票自籌現金，顯示 5000 億美元遠未湊齊。

從 “史詩級官宣” 到 “單點落地”，“星際之門” 並未流產，卻已大幅縮水。結論逐漸清晰：阿比林有望在 2026 年中成為美國 AI 算力地標，但 “5000 億美元、20 座園區” 的原始構想，已被博弈、融資與不確定性重塑。真正的考驗，將在阿比林投產後，交由運營效果和新一輪資本給出答案。

從 “囤卡生意” 到公開定價：CoreWeave 把 AI 算力推上資本秤盤

3 月 28 日，CoreWeave 以 40 美元/股、約 230 億美元估值登陸納斯達克，募資 15 億美元。開盤 39 美元，隨後四個月股價最高衝至 187 美元，市值一度逼近 900 億美元。

這不僅是一家公司的上市，更是 “AI 算力租賃” 第一次被公開市場定價。

CoreWeave 的出身並不光鮮。2017 年，它還是以太坊礦場。加密寒冬後，公司把 25 萬張英偉達 GPU 改造成雲端資產，轉型為 “純 GPU 雲”，不碰 CPU、不做通用 IaaS，只做一件事：囤卡，然後出租。

其收入公式高度簡單：按卡計價、長期鎖定。頭部客户一次性簽下 3 至 6 年的數十億美元合同，中小客户按小時付費，形成高可見度現金流。

上市前 11 個月，CoreWeave 與 OpenAI 簽下 5 年 119 億美元租約；上市後 9 月再追加 65 億美元，總額升至 224 億美元。同期，Meta 鎖定最高 142 億美元訂單，英偉達承諾 63 億美元 “包銷” 未售出容量，為需求端兜底。三筆大單把訂單積壓推至 556 億美元，是 2024 年收入的 29 倍。

估值也因此被迅速推高：按 IPO 價計算，CoreWeave 對應 2024 年收入的 12 倍 P/S；市值高點時 P/S 接近 47 倍，高於同期英偉達，被空頭稱為 “AI 泡沫核心”。

爭議背後，行業座標已被重寫。CoreWeave 證明，“算力中間商” 可以獨立上市並獲得機構認可，Lambda、Crusoe 等同類公司隨即啓動上市輔導。其 “長期租約 +GPU 抵押融資” 的結構，也為銀行提供了可量化模型，推動 GPU 租賃 ABS 試點，降低 AI 產業鏈的融資門檻。

更重要的是認知改變。公開市場的波動反向教育客户：算力不再只是 “買不到卡” 的硬通貨，而是可以比較租售比、靈活轉移的資產。行業正從 “囤卡恐慌” 走向 “按需配置”。

從礦場到主板，CoreWeave 把 “GPU 即資產、算力即服務” 寫進了估值模型。230 億美元只是起點，真正被定價的，是一個全新的資本開支品類。

英偉達斥資 50 億美元入股老對手英特爾

英偉達與英特爾，這對纏鬥多年的老對手，突然選擇攜手。9 月 18 日，英偉達宣佈將斥資 50 億美元入股英特爾，並聯合開發面向 PC 與數據中心的芯片。

根據協議，英偉達以每股 23.28 美元購入英特爾普通股。合作公佈後，市場迅速反應。英特爾美股盤前一度暴漲 30%，而另一競爭對手 AMD 跳水，跌幅超過 4%。

對英特爾而言，這是一場及時雨。近年來，其在高性能芯片市場節節敗退，難以憑自身現金流承擔先進製程的高額投入。公司已獲得美國政府約 10% 的持股支持、軟銀 20 億美元戰略投資，並通過出售資產加速融資。英偉達的加入，進一步穩固了其資金鍊。對英偉達來説，這是一次以小博大的佈局。50 億美元相對於其體量並不沉重，卻為其打開了 x86 生態和更廣泛的 CPU 協同空間。

雙方合作的核心，直指 PC 與數據中心兩大陣地。英特爾將在新一代 PC 芯片中引入英偉達的圖形處理技術，以增強與 AMD 的競爭力；在數據中心，英特爾將為基於英偉達硬件構建的 AI 集羣提供通用處理器，補足加速芯片在通用計算上的短板。

英偉達 CEO 黃仁勳稱，這一合作將把英偉達的 AI 與加速計算堆棧，與英特爾的 CPU 和龐大的 x86 生態結合，為下一代計算時代奠基。英特爾 CEO 陳立武則強調，x86 仍是現代計算的基石，公司將繼續推動創新。雙方同時表示，合作不會改變各自的獨立戰略，英偉達仍將使用 Arm 技術設計自家處理器。

這場轉折，更像是一段此消彼長後的必然。從對手到夥伴，這筆 50 億美元的下注，不只是一次資本交易，更是產業版圖重構中的重要信號：在 AI 主導的新計算時代，封閉防守已難以為繼，強者之間的結盟，正成為新的生存法則。

影子巨頭的過山車：OpenAI 攪動 2025 年 AI 資本敍事

2025 年，OpenAI 並未上市，卻成了資本市場最強的 “情緒引擎”。融資、訂單與高管言論，持續放大到整條 AI 產業鏈，演繹出一輪輪過山車行情。

年初至 4 月，故事由基建點火。OpenAI 聯手軟銀、甲骨文推出總額 5000 億美元的 “Stargate” 算力聯盟，特朗普在白宮站台背書。甲骨文單日暴漲，軟銀同步飆升，市場迅速把 OpenAI 塑造成 “AI 基建旗手”，算力、服務器與芯片股集體重估。

5 月至 8 月，光環接連裂縫。8 月發佈的GPT-5 表現平平，被谷歌 Gemini 3.0 與 xAI Grok 多項指標壓制。與此同時，“年化收入約 200 億美元、估值卻超 5000 億美元” 的不匹配頻頻被提及，“AI 革命” 開始被 “AI 泡沫” 替代，概念股漲勢明顯降温。

9 月，OpenAI 宣佈首款消費級 AI 硬件由立訊精密代工，立訊開盤漲停，“果鏈” 集體跟漲；同月甲骨文剩餘履約義務升至 4550 億美元，股價再創新高，情緒被再次拉回高位。

10 月，財務問題加劇攪動市場情緒。軟銀因持有 OpenAI 股權錄得 146 億美元未實現收益，季度淨利創紀錄，股價衝頂；但 OpenAI 收購金融 AI 應用 Roi、與 AMD 深度綁定等動作，也讓外界開始測算其燒錢與融資強度。CDS 市場首次出現多家科技巨頭的違約掉期交易，債務風險被擺上枱面。

11 月 7 日，情緒 “核爆”。CFO 一句 “或需聯邦政府為芯片融資兜底”，被解讀為 “最強 AI 公司也缺錢”。當晚，美股六大科技巨頭與算力供應商合計蒸發約 5000 億美元。CEO 奧爾特曼連夜發文澄清 “不需要政府擔保”，卻只換來有限反彈，市場進入 “信任赤字”。

12 月，競爭格局逆轉。谷歌 Gemini 口碑持續走高，Alphabet 生態鏈年內翻倍；反觀 “OpenAI 系”，甲骨文、軟銀自高點回落約 40%，市值縮水超千億美元，“OpenAI 概念” 從溢價標籤轉為風險敞口。

回望全年，OpenAI 的 “股價效應” 先被宏大基建與硬件敍事推至沸點，再被模型競爭力、債務疑慮與言論失誤持續攪動。資本邏輯已從 “改變世界” 切換為 “兑現現金流”。能否把約 200 億美元收入邁向更可持續的增長，將決定 2026 年 AI 板塊是走向成熟，還是繼續高估值與高波動的循環。

英偉達成為全球首家 “五萬億美元公司”

10 月 30 日，英偉達股價上漲約 3% 至 207.16 美元，市值升至 5.03 萬億美元，成為全球首家站上這一關口的公司。

這個數字，已超過 AMD、Arm、ASML、博通、英特爾、拉姆研究、高通和台積電市值總和，也大於標普 500 中公用事業、工業和必需消費品等行業體量。過去六個月，英偉達股價累計上漲約 90%。如今的體量，甚至超過德國、法國和意大利主要股指市值之和。

三年前，ChatGPT 尚未問世時，英偉達市值僅約 4000 億美元。隨後，訓練和運行大模型所需 GPU 需求激增，市值在數月內突破 1 萬億美元，並一路加速：2024 年 2 月達 2 萬億、6 月 3 萬億，2025 年 7 月 4 萬億，10 月衝破 5 萬億。

需求，是這輪躍遷的核心動力。CFRA Research 高級副總裁 Angelo Zino 直言：“他們是整個 AI 交易的基石。” 英偉達披露，去年發佈的 Blackwell 芯片已出貨 600 萬片，手中仍有 1400 萬片訂單。黃仁勳在 GTC 大會上預計，未來五個季度總銷售額將達 5000 億美元。

但狂飆之下，質疑也在升温。一些投資者將當前 AI 股走勢與互聯網泡沫相提並論：企業投入數千億美元、負債加重，而現實收入仍有限。估值同樣承壓，英偉達股價約為明年預期收益的 33 倍，高於標普 500 約 24 倍的均值。

從 4000 億到 5 萬億，英偉達用三年完成 “10 倍股” 躍遷。它不僅重塑了自身命運，也定義了 AI 時代的算力座標。只是，當市值飛越萬億高空，增長故事必須不斷兑現，才能配得上這枚最耀眼的王冠。

巴菲特 “最後一封信”：我 “純屬運氣好”，但 “時間老人” 追上來了，我將 “保持安靜”

95 歲的巴菲特，在 2025 年 11 月 10 日寫下人生最後一封年度股東信。信中一句 “I’m going quiet”，宣告他將在年底卸任 CEO、退出日常管理。這位執掌伯克希爾近六十年的投資者，正式走向謝幕時刻。

接力棒交到新 CEO 格雷格·阿貝爾手中。巴菲特盛讚他管理出色、勤勉務實、溝通真誠，還打趣希望他 “一直幹下去”。從此，年度信將由他人執筆，但巴菲特承諾每年感恩節仍會致信股東，延續與伯克希爾的情感紐帶。

這封 “謝幕信” 最動人的，是他對人生的回望。95 歲的他感謝自己 “運氣爆棚”：生於 1930 年的美國，擁有健康與時代紅利。1938 年闌尾炎險些喪命，病房裏還向修女要指紋，幻想替 FBI 破案。談及查理·芒格與多位老友，他笑稱 “奧馬哈的水裏或許有魔力”。如今步履放慢、閲讀吃力，他仍堅持每週上班，偶爾還能冒出好點子。

在告別時刻，他再次亮出商業箴言，直指企業貪婪。巴菲特批評高管薪酬披露引發 “比誰更富” 的競賽：“讓非常富有的 CEO 困擾的，往往是別人更富。” 他告誡伯克希爾，應避免那些渴望在 65 歲退休、追求 “引人矚目地富有” 或試圖建立 “王朝” 的領導者。

他的長期主義，也與當下投機潮形成對照。從 1962 年投資困境中的伯克希爾起步，他將其發展為橫跨保險、製造、公用事業、鐵路及 Dairy Queen、Fruit of the Loom 等品牌的商業帝國，並強調要避開可能讓公司 “淪為乞求者” 的道路。

一封信，收束一生。告別權力、堅守原則、回饋社會。對市場而言，這是伯克希爾的歷史性轉折；對投資者而言，這是一次以數據為骨、以理性為魂的終場示範。

155 次升空之後，馬斯克把航天送進 “工業時代”

2025 年，SpaceX 用密集到近乎瘋狂的發射節奏，重新定義了 “航天規模化” 的含義。

到 11 月 22 日，獵鷹 9 號已完成 150 次軌道級任務，加上 5 次星艦試飛，全年 155 次發射，平均每 2 到 3 天就有一枚火箭升空。僅卡納維拉爾角一地就完成 94 次，佔全球總量約 40%。航天，第一次呈現出工業流水線的節拍。

馬斯克的核心籌碼，是可重複使用的 “再進化”。助推器 B1067 單箭 31 次飛行，刷新世界紀錄；現役機隊中已有 20 多枚突破 10 飛，認證目標正被推到 40 次。全年一級回收 532 次、復飛 454 次，成功率超過 97%。整流罩和舵面同步複用，把單次發射的邊際成本壓到 15 萬至 20 萬美元量級，火箭從 “昂貴設備” 變成了 “可週轉資產”。

星艦則是更遠的籌碼。全年 5 次綜合試飛中，最新一次實現二級再入完整回收；Block 2 艦體與熱防護瓦片完成 300 多次地面熱循環考核。肯尼迪 39A 發射台正被改建為 “星艦專屬”，為 2026 年東海岸首飛、以及後續 HLS 與 GTO 任務鋪路。

國金證券於 12 月 10 日發佈的行業深度研究報告顯示，SpaceX 的本質並非一家傳統的航空航天製造商，而是一家 “將第一性原理（打破火箭必須昂貴的迷信、打破一次性使用的定式、打破材料選擇、不求完美快速迭代）應用到極致的太空物流與基礎設施壟斷商”。

報告指出，其看似無法逾越的行業壁壘，並非源於單一技術突破，而是由成本、製造和客户三大維度的護城河深度融合而成。

目前，SpaceX 已正式啓動投行遴選程序，這標誌着這家商業航天巨頭朝着 IPO 邁出了最實質性的一步。若進展順利，這或將成為資本市場近年來規模最大的 IPO 之一。

這不只是馬斯克的勝利，更意味着商業航天正從 “工程奇蹟” 邁入 “規模工業”。大航天時代的底座，正在被一枚枚復飛的火箭夯實。

禁令急剎車：德國為燃油車贏回時間

在生效兩年多後，被視為歐盟氣候議程 “皇冠之珠” 的 2035 年燃油車禁令，在柏林的強勢干預下宣告破碎。

曾不可撼動的 “100% 零排放” 目標，如今被緊急修正為 “90% 減排”。根據媒體 23 日披露的最新方案，剩餘 10% 的缺口可通過電子燃料（e-fuels）或生物燃料填補。這意味着，只要注入 “綠色燃料”，內燃機與插混車型在 2035 年後依然擁有合法路權。

在這場反轉劇背後，是冷酷的市場數據與激進減排目標的脱節：

• 市場缺口： 2025 年車企碳減排合規要求電動車份額達到 25%，但目前實際佔比僅 16.4%。
• 普及鴻溝： 荷蘭電動車銷量佔比達 35%，而西班牙僅 8%，基建不均讓 “全電轉型” 淪為泡影。
• 罰款紅線： 若維持原狀，歐洲車企面臨數億歐元的鉅額罰款。

德國總理默茨與歐洲人民黨（EPP）主席韋伯聯手終結了 “純電意識形態”。韋伯將此舉稱為 “協調氣候目標與市場現實的巨大成就”。而奔馳、大眾等巨頭通過密集的遊説，最終讓馮德萊恩政府在政治壓力下 “鬆口”。

短期看，德國憑藉強大的貿易話語權（60% 產品在歐盟內消化）為本土內燃機供應鏈爭取到了生存窗口；但長期看，這種 “還魂” 能否抵禦中國車企的迭代速度仍存疑。正如德國財長克林拜爾的警告：

“若固守舊夢，未來的處境只會更艱難。”

谷歌崛起：芯片與模型雙輪驅動，向全球市值第一發起衝擊

Alphabet 正把一場技術進化，變成一場市值競賽。2025 年，在 AI 浪潮推動下，其股價反彈超 60%，市值升至 3.8 萬億美元，躍居全球第三。

這輪押注，核心不在廣告，而在 “芯片 + 模型” 的雙輪驅動。

一端是硬件。谷歌押注自研 TPU，與 Meta 聯手推進代號為“TorchTPU” 的計劃，目標直指英偉達最堅固的護城河——CUDA。通過提升 TPU 對 PyTorch 的兼容性，谷歌試圖把開發者從 GPU 生態中 “解鎖” 出來。更重要的是，TPU 不再只服務自家雲，而是開始直接對外銷售。在新任 AI 基礎設施負責人 Amin Vahdat 統籌下，谷歌正把內部能力推向市場，構建一個獨立於英偉達體系之外的算力選擇。

另一端是模型。Gemini 3 Flash 被定位為高效率 “主力機型”：速度是上一代 Gemini 2.5 Pro 的三倍，成本僅為 Gemini 3 Pro 的四分之一；在 SWE-bench Verified 編程測試中，表現甚至優於更昂貴版本。谷歌迅速將其設為 Gemini App 和搜索 AI 模式的默認引擎，用分發優勢換規模，用規模換數據與黏性。

這背後，是一次戰略重構：用 TPU 降低算力成本，用 Gemini 壓縮模型價格，再用搜索與應用入口完成分發閉環。谷歌要做的，不只是追趕 OpenAI，更是從根上動搖英偉達在 AI 基礎設施的定價權。

趨勢已清晰。AI 競爭正在從 “誰更強” 轉向 “誰更便宜、誰更好用、誰更容易遷移”。如果軟硬協同持續放量，Alphabet 不只是雲廠商和模型提供者，而可能成為新一代 AI 平台的規則制定者。

市值之戰，已從資本博弈，演變為技術路線的正面對撞。谷歌，正在向王座發起衝刺。

不買公司，只買大腦：英偉達 “準收購” Groq 的推理之戰

通過傳聞中的併購靴子終於落地。12 月 25 日，英偉達斥資約 200 億美元，以 “技術許可 + 人才吸納” 的方式，鎖定 AI 芯片獨角獸 Groq 的核心能力。公司不收股權，卻把最重要的技術與人收入囊中，一場圍繞 “推理” 的防禦戰正式打響。

英偉達將獲得 Groq 低延遲推理技術的非獨家許可，並把創始人兼 CEO Jonathan Ross、總裁 Sunny Madra 及核心工程團隊招入麾下。Groq 繼續獨立運營，由原 CFO Simon Edwards 出任 CEO，GroqCloud 業務照常。這是一筆 “準收購” 交易：繞開反壟斷審查，卻實質削弱了一個潛在對手。

200 億美元的代價，約為 Groq 去年 9 月 69 億美元估值的三倍，折射出英偉達的緊迫感。AI 算力的重心正從訓練轉向推理。誰能把模型 “跑得更便宜”，誰就能決定商業化成本與利潤率。GPU 在通用計算上無敵，但在低延遲和能效上，正遭遇定製架構的正面挑戰。

Groq 的靈魂人物 Ross，是谷歌 TPU 的早期核心成員。他主導的 LPU 架構，專為推理而生，以嵌入式內存換取確定性執行和更低功耗。對英偉達而言，買下的不只是方案，更是一條成熟的技術路線圖。

對 Groq 而言，這既是高光，也是現實。其估值一年內從 28 億美元躍升至 69 億美元，但在英偉達 CUDA 生態與巨頭自研夾擊下，獨立突圍愈發艱難。被 “招安”，換來的是兑現與生存。

趨勢已然清晰：AI 進入推理時代，算力競爭從規模走向效率。英偉達不買公司，只買關鍵能力，目標只有一個——讓下一階段的定價權，仍握在自己手中。