商业火箭上市新规落地：散户能 “刷火箭” 了，谁最受益？

當一個產業支持政策細化為一份 “操作手冊”，中國商業航天站在了一個新起點上。

12 月 26 日，上海證券交易所正式發佈《上海證券交易所發行上市審核規則適用指引第 9 號——商業火箭企業適用科創板第五套上市標準》（以下簡稱《指引》），對商業火箭企業登陸科創板作出明確規範，提供了一份更明確的 “參考清單”。

2025 年 6 月，證監會發布《關於在科創板設置科創成長層增強制度包容性適應性的意見》，在相關政策解讀和配套舉措中，明確提出擴大科創板第五套上市標準的適用範圍，將商業航天等前沿科技領域納入重點支持方向。

此次發佈的《指引》則聚焦商業火箭這一細分賽道，在既有制度方向上，將原則性支持轉化為可操作的審核標準和量化要求。

這一新規的出台恰逢其時，商業航天企業的上市需求早已顯現。據證監會官網披露，藍箭航天目前已完成 IPO 輔導驗收，正式向科創板發起衝刺；天兵科技、星河動力、中科宇航等商業航天公司也在 2025 年下半年密集啓動 IPO 輔導備案。

在這樣的背景下，《指引》的出台恰逢其時。它相當於一份詳細的"操作手冊"，把此前模糊的標準寫得明明白白，符合條件的火箭公司可以按這個標準去申請 IPO。

面對如此密集的上市需求，為什麼是商業火箭企業率先獲得明確標準？

一位民營火箭從業者向騰訊科技解釋：“相比 ‘太空算力’、‘低軌衞星星座’ 這些概念性賽道，火箭的技術成果更容易驗證。比如能否入軌、能否回收，都是看得見的硬指標，確定性最高。更重要的是，無論太空算力還是衞星組網，都要靠火箭把設備送上天，火箭是整個產業鏈不可或缺的底層基礎”。

上市新規：四大維度鎖定"硬核"商業火箭

《指引》一共 14 條規定。簡單來説，主要從四個方面來考察企業：技術行不行、成果實不實、手續全不全、市場認不認，給企業上市設了一套完整的"體檢標準"。

技術實力：必須掌握"硬科技"

《指引》首先明確，企業的主營業務必須是商業火箭的自主研發、製造及航天發射服務，強調"硬科技"屬性。審核將重點關注企業在核心技術產品、關鍵部件上的自主研發能力，以及運載能力、一箭多星能力等關鍵技術指標。特別是承擔過國家任務、參與過國家工程的企業，會獲得優先支持。

一位航天從業者向騰訊科技表示：“商業航天的政策環境和產業氛圍正在向好，但光靠 ‘風口’ 還不夠。資本最終青睞的，是那些真正有工程實力、拿得出階段性成果的企業”。

階段性成果：要有"真槍實彈"

技術再先進，也需要用實際成果説話。《指引》設定了一條明確的成果紅線：企業 “在申報時至少實現採用可重複使用技術的中大型運載火箭發射載荷首次成功入軌的階段性成果”。

這一要求將"紙面技術"與"工程實踐"劃出了界限。同時，新規還強調，企業後續在技術方面不能存在影響承擔發射任務的重大不利事項，確保技術路線的可持續性。

艾瑞諮詢首席分析師、艾瑞科技研究院執行院長李超向騰訊科技表示，將可重複使用的中大型運載火箭作為明確重點，主要有兩方面考慮：“小型火箭技術門檻較低，多依賴成熟的固體發動機，技術突破意義有限。更重要的是，小火箭回收會造成嚴重的運力損失，經濟性差。相比之下，中大型火箭所需要的核心動力體系無法輕易的從現有技術源獲取，大概率需要企業自研突破，所以本身就代表着企業的技術實力。在運力達到一定程度的基礎上，可重複使用雖然會降低運力，但上限足夠高依舊可以實現一定的運載能力。並且從國際上看，這樣的技術路線也已經被驗證可行”。

一位民營航天公司從業者也表示：“當前行業的分水嶺不在概念先進與否，而在能否穩定發射，所以回收是加分項，‘能打上去’ 才是及格線。技術原理已不是瓶頸，真正的挑戰是高成本調試與持續投入的耐力”。

合規資質：手續必須齊全

商業航天是高度監管的行業，資質合規是底線要求。《指引》明確，企業在商業火箭的研發、製造過程中必須具備相關承研承製資質，在火箭發射前應取得發射許可。

這一條款實際上為企業設置了"准入門檻"，確保進入資本市場的商業火箭企業都是經過國家有關部門認可、具備合法運營資格的市場主體。

市場地位：在行業認可度高

技術和資質之外，《指引》對企業的市場競爭力提出了明確要求。企業需要在行業中排名靠前、在產業鏈中佔據重要地位，並獲得相關市場主體的較高認可。

具體來看，企業的商業火箭業務或產品應有清晰的目標市場，相較於競爭對手具有先發優勢，在研發進度、關鍵指標等方面位於行業前列。更重要的是，企業需要制定清晰明確、切實可行的商業化安排，説明如何從技術驗證階段走向規模化運營。

新規影響：行業進入"硬碰硬"階段

新規最直接的影響，是把此前模糊的標準變得可量化、可對照。企業知道自己 “夠不夠格”，投資機構知道該 “投誰不投誰”，審核方也有了統一的評判依據。這種確定性的提升，大幅降低了企業的試錯成本和投資人的決策風險。

一位投資機構人士向騰訊科技表示：“以前看商業航天項目，很難判斷哪些企業真正有上市可能。現在有了明確標準，我們可以更有針對性地篩選標的，資金配置效率會明顯提高”。

其次，加速優勝劣汰：有真技術的企業更容易融資，濫竽充數的被擋在門外。

民營航天公司專家認為，目前國際市場仍有增量空間，國內更是處於 “等火箭” 的緊迫狀態——大量衞星星座等待發射，但具備高頻、穩定發射能力的火箭供不應求。正因為機會真實存在，才更要精準篩選，把機會留給真正掌握核心技術的企業，避免 “拼裝型公司” 渾水摸魚，浪費寶貴的資本資源。

從這樣的方向來看，這種篩選機制也會倒逼行業加速分化。頭部企業通過上市獲得資金後可以加速研發，技術差距會進一步拉大；而缺乏核心能力的企業面臨融資困境，可能被迫退出或轉型。商業航天進入了一個"硬碰硬"的新階段。

業內人士指出，一旦頭部企業成功上市，整個產業鏈的 “協同效應” 也會逐步顯現。上市企業拿到資金後，可以加大對上游供應鏈的採購和投資，帶動配套企業發展；同時，穩定的發射能力也會釋放下游衞星、太空應用等領域的需求。

市場格局重塑在即：先上市者或將鎖定競爭優勢

多位行業分析師認為，這套規則明顯利好已經完成技術驗證的頭部企業，尤其是藍箭航天等率先完成 IPO 輔導驗收的公司。

從現實情況看，能同時滿足"中大型火箭 + 可重複使用 + 成功入軌"這三個條件的，目前商業火箭公司裏藍箭航天走在前列，完成了技術認證。這意味着藍箭不僅佔據先發優勢，更有可能成為首家登陸科創板的商業航天企業，通過上市獲得充足資金，進一步拉大與競爭對手的技術差距。

航天產業分析師白雪對騰訊科技表示：“火箭是航天基礎和資本密集型領域，最需要資本；火箭的回收複用是全球趨勢；中大型火箭才能解決經濟性和運力需求。這三個條件疊加，其實是把已經達標企業的現狀寫成了准入門檻，相當於為"拿到入場券"的企業量身定製的上市通道”。

對於其他商業火箭公司而言，挑戰不只是技術本身。即便未來完成了入軌驗證，市場格局可能已被先行者重塑。一旦藍箭成功上市，獲得持續融資能力後，技術迭代會更快，高頻發射合同也會被提前鎖定。後來者面臨的將是雙重考驗：既要證明技術實力，又要在已形成的市場格局中找到自己的位置。

上市是起點，商業化考驗才剛開始

新規落地、企業衝刺上市、市場格局初現，中國商業航天正站在一個新的起點上。新規為行業打開了資本通道，頭部企業即將登陸資本市場，產業生態初步成形。

雖然藍箭航天等先行者佔據了明顯優勢，但這並不意味着後來者沒有機會。火箭發射並非標準化產品，不同任務在運力、軌道、價格和可靠性上的需求高度分化，再加上安全與產業韌性的現實考量，多家火箭企業長期並存，反而更符合行業規律。

一位投資機構人士表示：“上市不是目的，而是持續融資、支撐長期研發、保證資金鍊的工具。即便不上市，行業技術也會繼續推進，上市只是加速器”。

資本的進入，意味着企業必須回答一系列更具挑戰性的問題：

• 如何建立穩定而可預期的發射節奏，把 “一年幾次” 變成 “常態”；
• 如何持續壓低單次發射成本，讓發射服務真正具備規模化價格優勢；
• 如何構建完整、可控的供應鏈體系，降低對外部和進口部件的依賴；
• 又如何從服務國內客户，逐步走向更廣闊的國際市場。

未來，當新規打開上市通道後，商業火箭企業面臨的核心問題從"技術能不能實現"轉向"商業模式能不能跑通"。

尤其在國際市場開拓上，中國商業航天同樣面臨機遇和挑戰。目前，中美航天體系相對獨立，在美國之外，歐洲、中東、東南亞等地區對發射服務仍有大量真實需求，這為中國企業提供了可拓展的空間。

有航天分析師認為，中國火箭的競爭策略和機會點，不在於硬拼極限運力，而在於差異化定位。“中國火箭的機會，更可能來自對特定軌道需求、國內星座任務、發射確定性與產業協同能力的系統性優化，而非單一參數上的對比”。

商業航天企業上市也為普通投資者打開了窗口。從投資機會看，除火箭企業本身，上游供應鏈和下游應用企業都可能隨行業發展迎來新空間。一位投資人士提醒：“這是機遇，但也需要大家進行理性判斷。商業航天是長週期、重資產、高技術壁壘的行業，我們不能只看概念，更要看技術成果、發射頻次、客户訂單和成本控制能力”。

中國商業航天正站在新的起點上。競爭才剛剛開始。從技術突破走向規模化運營，從資本熱度走向長期回報，這是一條需要耐心的路，也是一場真正的長期賽跑。

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