特朗普关税风暴、美以伊中东 “大乱斗”、美联储 “换帅” 风云……一文盘点 2025 年全球十大宏观事件

2025，是秩序崩壞之年，也是規則重塑元年。

這一年，特朗普揮舞 “對等關税” 大棒，撕裂戰後貿易體系；中東戰火驟然升級，美以直接出手打擊伊朗核設施；俄烏走向談判桌，卻在領土與安全邊界上反覆拉鋸。美國財政在 “大漂亮法案” 下全面擴張，聯邦政府關門刷新歷史紀錄，國家機器在黨爭中頻頻熄火。

同樣深刻的變化發生在貨幣層面：美聯儲在政治壓力下加速降息，日本央行卻逆勢重啓加息，全球主要央行首次出現方向性的制度分裂。

所有裂痕，最終都映射到市場之上——黃金突破 4500 美元，迎來四十年來最狂熱的一輪牛市；美元指數跌向二十年來最差年度表現；而風險資產學會了一件事：把制度失靈本身，當成可被定價的背景噪音。

每一次衝擊，都曾讓全球市場短暫窒息。而當衝擊反覆出現，它就不再是意外，而是新常態。2026 年，世界將在 “混亂已成確定性” 的現實中，繼續摸索新的平衡與規則。唯一可以確定的是：動盪本身，已經成為這個時代最穩定的特徵。

特朗普關税大棒，重創全球貿易秩序

2025 年，特朗普政府推行的 “對等關税” 政策掀起全球貿易震盪，關税從臨時性貿易救濟手段蜕變為常態化博弈工具，深刻衝擊了戰後形成的多邊貿易體系。

綜合新華社、央視新聞報道，年初，特朗普政府簽署《美國優先貿易政策》備忘錄，泛化國家安全概念，為 “對等關税” 的全域落地掃清障礙。

4 月 2 日，特朗普在白宮簽署關税行政令，宣佈美國進入國家緊急狀態，對所有國家徵收 10%“基準關税”，並對美國貿易逆差最大國家實施差別化的更高"對等關税"。

根據白宮公佈的關税清單，各國面臨的税率差異巨大。英國、澳大利亞等國面臨 10% 基準税率，而越南高達 46%，柬埔寨 49%，南非萊索托更是面臨 50% 的懲罰性關税。歐盟 20%、日本 24%、韓國 25%、印度 26% 的關税水平。

政策公佈當晚，美股期貨暴跌，納斯達克 100 期貨一度跌超 4%。歐元兑美元短線飆升至 1.0920，比特幣衝上 8.8 萬美元，現貨黃金在"閃跌"後迅速反彈突破 3140 美元。

“對等關税” 的核心爭議在於其誤導性的計算邏輯與單邊實施方式。美國以貿易逆差為單一指標推導關税税率，這種簡化公式被 99% 的貿易經濟學家質疑缺乏經濟意義，甚至誇大了所謂 “不公平貿易” 的程度。

歐洲、日韓在象徵性強硬表態後迅速轉向談判，希望通過產業讓渡、市場準入和政治配合換取豁免。以日本為例，9 月初，特朗普籤美日貿易行政令，美國將對幾乎所有日本產品徵收 15% 的基準關税。作為交換，日本同意建立 5500 億美元的投資基金，並且購買美國製造的商用飛機、美國國防設備，以及包括玉米在內的美國農產品等等。

中美兩國則在經歷數輪激烈博弈後重新回到談判桌，最終達成握手言和的協議框架。

特朗普政府的 “對等關税” 政策，本質是用單邊霸權重構貿易規則的嘗試。當關税成為常態化工具，自由貿易的實現路徑從全球多邊轉向區域協同與雙邊合作並行，全球貿易格局正經歷百年未有的深刻調整。

十二日戰火：美以聯手打擊伊朗核設施

以色列與伊朗的衝突在 2025 年成為全球金融市場的重大變量。

衝突的導火索是美伊核談判的破裂。4 月以來，美伊五輪間接談判因美方 “零濃縮鈾” 等苛刻要求陷入僵局，而國際原子能機構 5 月報告顯示伊朗濃縮鈾儲備逼近武器級，徹底點燃以色列的動武決心。

據央視新聞，6 月 13 日凌晨，以色列空軍發動代號 “獅子的力量” 的突襲行動，200 架戰機攜 330 枚彈藥精準打擊伊朗境內 100 多個關鍵目標，拉開了 “十二日戰爭” 的序幕。13 日晚，伊朗對以色列發起 “真實承諾-3” 軍事行動，隨後伊朗宣佈，原定於 15 日在阿曼舉行的美伊第六輪間接談判取消。

市場反應極為劇烈。道指當日暴跌超 700 點，標普 500 指數跌破 6000 點，VIX 恐慌指數飆升至 20 以上。WTI 原油一度暴漲超 13%，創 2022 年 3 月以來最大單日漲幅。現貨黃金漲超 1.4% 站上 3400 美元，避險情緒席捲全球。

正當以色列與伊朗激戰正酣，美軍突然對伊朗祭出 “午夜之錘” 軍事打擊。

據解放軍報，6 月期間，美軍動用 7 架 B-2 轟炸機，在福爾道和納坦茲核設施共投下 14 枚鑽地彈；還對伊斯法罕核設施發射了戰斧導彈。作為回應，伊朗向美軍基地發起導彈打擊。

在國際社會施壓與雙方消耗下，6 月 25 日停火生效，兩國均宣稱 “獲勝” 。

避險情緒迅速消退，原油價格跌回衝突前水平，黃金一度跌破 3300 美元，但隨後在鮑威爾釋放降息信號後重新上漲，顯示市場焦點已從地緣政治轉向貨幣政策。

“大漂亮法案” 落地：未來十年或增加 3.4 萬億美元債務

美國總統特朗普 7 月 4 日獨立日當天簽署了其標誌性立法"大漂亮法案"，這項涵蓋超萬億美元支出和減税的法案正式生效。

資料圖

這項法案歷經數日激烈表決終獲通過。

7 月 3 日，眾議院以 218 票對 214 票的微弱優勢通過該法案，兩名共和黨議員"倒戈"投下反對票。此前，副總統萬斯在參議院以 51 票對 50 票的表決中投出關鍵一票打破平局。眾議院投票前，民主黨領袖哈基姆·傑弗里斯發表近 9 小時演講抗議法案，創下眾議院現代史最長髮言紀錄。

該法案永久延長特朗普 2017 年出台的減税舉措，將債務上限提高 5 萬億美元，大幅削減醫療補助計劃等社會保障項目。據美國國會預算辦公室估算，未來十年該法案將使政府預算赤字增加 3.4 萬億美元。共和黨方面稱未來十年內將減税 4 萬億美元並削減至少 1.5 萬億美元支出。

該法案將對小費和加班費免税至 2028 年，將州和地方税收扣除上限從 1 萬美元提高到 4 萬美元，並對哈佛等擁有大額捐贈基金的私立大學徵收 8% 的淨投資收入税。法案還取消了拜登政府制定的電動汽車和氣候項目税收抵免，撥款近 470 億美元用於美墨邊境牆建設和 450 億美元用於拘留中心。在醫療補助方面，未來十年將削減近 1 萬億美元，國會預算辦公室估計到 2034 年將導致 1180 萬美國人失去健康保險。

美國財長貝森特表示，市場暗示法案具有財政審慎性並利好經濟增長，該法案將為經濟帶來確定性和穩定性。

但經濟學家預測特朗普關税產生的收入將遠低於法案造成的收入損失。耶魯大學預算實驗室分析顯示，未來十年收入最低的五分之一美國人年度税後收入將平均下降 2.3%，而收入最高的五分之一美國人年度税後收入將增長約 2.3%。按目前軌跡，到 2035 年美國債務負擔將超過經濟規模的 118%。

馬斯克多次抨擊該法案，認為會摧毀數百萬個美國就業機會，嚴重打擊新能源等未來產業。法案廢除碳排放積分交易關鍵規則，將企業平均燃油經濟性標準罰款設為零，消除傳統車企購買特斯拉碳排放積分的動力。去年特斯拉碳積分收入達 28 億美元，佔淨利潤 39%，今年一季度若無 4.09 億美元碳積分收入將陷入虧損。

美政府關門危機：史上最長停擺的政治博弈

美國聯邦政府史上最長的 43 天停擺於 11 月 12 日正式結束。總統特朗普簽署了國會兩院通過的臨時撥款法案，為政府提供資金至明年 1 月 30 日，併為受關門影響的聯邦僱員補發工資。這場自 10 月 1 日開始的停擺導致約 75 萬聯邦僱員被迫休假，關鍵經濟數據發佈暫停，機場延誤加劇。

眾議院於美東時間 12 日晚 7 點左右完成最終投票，參議院週一已批准該法案。眾議院共和黨領袖 Steve Scalise 表示，儘管眾議院共和黨優勢微弱，但爭取到足夠的民主黨議員支持使法案過關。特朗普此前已表態將簽署法案。

白宮管理和預算辦公室發表聲明稱，該法案"最終結束了國會民主黨人強加給美國人民的史上最長政府關門"。白宮新聞秘書 Karoline Leavitt 援引國會預算辦公室估算稱，政府關門可能使第四季度經濟增長減少兩個百分點，並導致 10 月的消費者價格指數和就業報告"可能永遠不會發布"。

此次停擺始於 10 月 1 日 0 時，起因是兩黨在臨時撥款法案內容上存在根本分歧。共和黨方案將資金延長至 11 月 21 日，而民主黨反提案延長至 10 月 31 日，並附加醫保擴容等政策條款。民主黨推動的醫保擴容計劃擬覆蓋 95% 以上人口，但遭共和黨反對，後者擔憂企業税負增加與債務規模擴大。9 月 30 日當天，參議院對共和黨方案的投票結果為 55-45，未達到所需的 60 票門檻。

停擺期間，聯邦政府關鍵服務受到直接衝擊。約 75 萬名聯邦僱員被迫停薪休假，負責國家安全等崗位的員工需無薪上班。華盛頓紀念碑等標誌性景點因人員不足關閉，聯邦航空局逾 1.1 萬名員工休假，航班延誤風險顯著上升。負責發佈就業和通脹數據的勞工統計局關閉，導致包括就業報告、CPI 報告在內的關鍵經濟數據無法按時發佈，影響美聯儲貨幣政策判斷。

市場情緒在停擺結束預期下轉趨樂觀，美元小幅走弱，風險資產走強。真正的變化在於，制度性失靈本身正在被市場 “去風險化”。預算博弈、撥款僵局和治理低效，已經成為可以被忽略的背景噪音。

俄烏和平談判進入"最後階段"，領土劃分與安全保障仍存重大分歧

俄烏談判已取得重要進展但核心議題仍待解決。

12 月 28 日，特朗普在海湖莊園與烏克蘭總統澤連斯基會晤後表示，俄烏雙方均有意結束衝突，相關談判已進入"最後階段"，涉及領土問題的談判"約 90% 已經完成"。他透露，美烏將達成一項"非常強有力"的安全協議。

然而，特朗普承認烏克蘭領土問題"仍未談妥"，頓巴斯地區的非軍事化區劃設等"棘手"問題尚待解決。據新華社報道，在會晤前與俄羅斯總統普京的通話中，雙方達成共識：以公投為藉口進行暫時停火只會延長衝突。澤連斯基此前表示，若普京同意為期 60 天停火，他將把整個"和平計劃"交由烏克蘭全民公投決定。

在安全保障方面，特朗普透露美烏將達成一項"非常強有力"的安全協議，該協議將有歐洲國家參與，但他未給出具體細節，強調希望由歐洲"承擔很大一部分責任"。澤連斯基認為美方提議的 15 年有效期仍顯不足，希望期限超過 15 年。關於烏克蘭加入北約問題，澤連斯基 24 日改變此前立場，表示不同意新版 20 點"和平計劃"中要求烏克蘭放棄加入北約的條款。

據俄羅斯外交部副部長里亞布科夫透露，烏克蘭公佈的 20 點"和平計劃"草案與俄羅斯近幾周同美國談判討論的 27 點內容"根本不同"。俄方認為衝突解決已真正臨近，但"是否能完成最後的衝刺並達成協議"取決於另一方的政治意願。按計劃，特朗普將在結束與澤連斯基會晤後再次與普京通話，就最新會談結果進行磋商。

關税大戰 “司法篇”：最高法院的關鍵裁決

特朗普的全球徵税政策遭到美國國內企業與州政府起訴，美國國際貿易法院率先質疑總統濫用緊急權力，案件最終被推向最高法院。

5 月 28 日，美國國際貿易法院阻止特朗普 4 月宣佈的關税政策生效，裁定總統越權徵收全面關税。三位分別由里根、奧巴馬和特朗普任命的法官一致認定，總統濫用緊急權力，踩踏憲法紅線。

法院給出四個關鍵結論：IEEPA 法不能賦予總統 “無限關税權”；針對貿易逆差的關税受 1974 年貿易法嚴格限制，最高 15% 且不得超過 150 天；關税未能直接應對 “特殊威脅”；憲法要求關税在全國統一實施。

面臨法律挑戰，特朗普政府開始調整策略。10 月，政府豁免從黃金到 LED 燈等數十種商品的關税，並預告數百項可能豁免。政府轉向使用法律基礎更穩固的第 232 條款，對卡車徵收 25% 關税，對公交車徵收 10% 關税。

美國最高法院預計明年 1 月作出關鍵裁決，將判定政府是否有權依據《國際緊急經濟權力法》徵收"對等關税"。儘管內閣官員試圖淡化潛在的法律挫敗，但特朗普日益焦慮的言論和市場普遍預測都指向一個可能性：政府或將輸掉這場官司。

高盛預測，如果關税被推翻，風險將"傾向於更低的關税税率"。即便政府轉向第 122 條作為臨時措施，其 15% 税率上限意味着當前對某些國家徵收的更高關税將不得不下調。該行預計到 2026 年底，美國有效關税税率將比當前水平下降約 2 個百分點。

敗訴還將引發規模巨大的退款問題。高盛估計政府已通過 IEEPA 徵收約 1300 億美元關税，並且每月仍以約 200 億美元速度增加。企業已提起訴訟確保獲得退款，但退款過程可能十分漫長。據 Politico 報道，政府正加緊將關税收入存入美國財政部，此舉被視為意在增加企業獲得退款的難度。

與此同時，華爾街投資銀行正在構建"金融賭局"，據 10 月 25 日媒體報道，Jefferies 和 Oppenheimer 等公司正撮合交易，讓對沖基金以每 1 美元索賠權 20 至 40 美分的價格從進口商手中購買未來可能獲得的關税退款索賠權。

美聯儲 “換帥” 風雲：獨立性面臨挑戰

2025 年，美聯儲的獨立性遭遇前所未有的挑戰。特朗普公開討論下一任主席人選，財政部深度介入貨幣政策框架。

特朗普早前已經明確表示，下一任美聯儲主席必須 “大幅降息”，“不同意永遠不可能成為美聯儲主席”。時間表方面，特朗普稱，決定將會在 “接下來幾周內” 出爐。

特朗普更傾向於選擇長期顧問哈塞特擔任美聯儲主席。哈塞特滿足特朗普的兩個關鍵標準：忠誠度和市場公信力。前美聯儲理事沃什以及現任理事沃勒，憑藉此前的出色面試表現也重新回到競爭行列。

更深層的挑戰是美聯儲獨立性。特朗普政府請求最高法院授權解僱獨立機構官員，試圖推翻 1935 年 Humphrey's Executor 案確立的先例。若成功，總統將獲得解僱美聯儲主席的權力，這將根本性改變央行獨立性格局。

華爾街也 “暗流湧動”，摩根大通首席執行官傑米·戴蒙等重量級人物頻繁與政府溝通表態，候選人陣營間的遊説與較量不斷升温。批評者認為，哈塞特目前的工作職責包括在電視上為總統政策辯護和抨擊美聯儲，這使他不適合領導獨立的央行。

全球降息週期：政策分化的新時代

全球央行貨幣政策正在經歷一場歷史性分化。在美聯儲持續降息的同時，歐洲央行、日本央行等主要央行轉向鷹派，市場甚至押注部分央行將在 2026 年啓動加息，這種罕見的政策逆向操作正在重塑全球資產定價。

美聯儲自 9 月以來已累計降息 75 個基點，市場預計 2026 年將再降息約兩次。相比之下，歐洲央行 12 月決定維持利率不變，這是其連續第四次會議按兵不動。互換市場定價顯示，歐洲央行 2026 年加息的可能性現已超過降息。澳大利亞和加拿大也被預期在明年加息，英國央行預計將在夏季觸及利率底部。

政策分化主要源於經濟數據的區域性差異。加拿大強勁的就業數據促使市場定價其明年初加息的可能性，澳大利亞強於預期的家庭支出支撐了加息預期。歐元區服務業通脹居高不下，且經濟在第三季度超出預期。德國的財政刺激措施預計將進一步支撐增長，這降低了進一步降息以刺激經濟的必要性。特朗普貿易戰對美國貿易伙伴的實際衝擊也輕於預期。

日本央行則延續加息路徑。12 月政策會議紀要顯示，多位委員認為日本實際利率仍處於極低水平，距離中性利率"仍有相當距離"。日本央行 12 月將基準利率上調至 0.75%，創三十年新高。彭博調查顯示，經濟學家預計日本央行將在約六個月後再次加息，多數人認為本輪加息週期的終點利率為 1.25%。

高盛首席美國經濟學家 David Mericle 預計，聯邦公開市場委員會將在通脹放緩背景下再進行兩次 25 個基點降息，將利率降至 3%-3.25% 區間。TD Securities 的 Pooja Kumra 將明年描述為歐元區、加拿大和澳大利亞央行的潛在"轉折點"，並強調"鷹派的聲音正變得更加響亮"。

日本央行重啓加息：被遺忘的黑天鵝重新現身？

12 月 19 日，日本央行以 9:0 全票通過加息 25 個基點至 0.75%，利率創 1995 年以來最高水平。這是植田和男任內首次 “全員押注加息”，完全符合市場預期。

加息背景是通脹持續高於 2% 目標，失業率長期維持 3% 以下，為工資增長創造條件。高市早苗推出 21.3 萬億日元財政政策也加劇通脹壓力。日元疲軟成為政府與央行的共同擔憂，為加息提供政治空間。

這次加息再度引發市場對流動性衝擊的擔憂。去年 7 月，日本央行上次加息疊加退出 YCC（收益率曲線控制）曾引發全球市場巨震，大量"套息套匯交易"集中平倉，與美國衰退交易共振，造成顯著的流動性衝擊。

據西部證券 12 月中旬發佈的策略報告，當時日本央行的鷹派舉措導致在 YCC 時代積累的大量套利交易平倉，對全球金融市場造成連鎖反應。

不過，據該報告分析，當前流動性衝擊風險已有所緩解。從期貨市場數據看，大部分投機性日元空頭在去年 7 月已經平倉，最活躍的套息套匯交易已經退潮。此外，美國並未出現類似去年 7 月時的衰退交易，美聯儲已開啓擴表政策提供流動性緩衝。

但報告也警告，以美股為代表的全球股市經歷 6 年牛市後本身具有脆弱性，疊加 AI 泡沫論擔憂，日本加息仍可能成為誘發全球流動性衝擊的"催化劑"。報告建議投資者密切跟蹤美國市場是否連續出現 2-3 次"股債匯三殺"信號。

貴金屬狂歡：美元崩盤下的避險盛宴

在地緣政治風險、全球供應短缺和強勁投資需求推動下，貴金屬市場迎來歷史性時刻。

12 月 24 日，現貨黃金首次突破 4500 美元，今年累漲約 70%，有望創 1979 年來最佳年度表現。

白銀一度突破 80 美元歷史大關，年內漲幅超過 150%，同樣有望創下自 1979 年以來最佳年度表現。

與此同時，鉑金、鈀金等貴金屬均迎來歷史性行情。鉑金價格一度飆升至 2300 美元上方的新高水平，連續 10 個交易日上漲，年內漲幅超 150%。

黃金上漲的驅動因素多元化。各國央行持續大量買入提供堅實基礎，資金源源不斷流入黃金 ETF。特朗普重塑全球貿易體系的激進措施，對美聯儲獨立性的挑戰，都為金價火上澆油。投資者進行 “貨幣貶值交易”，擔憂全球債務膨脹侵蝕主權債券價值。

鉑金暴漲源於供需緊張和貿易風險。南非供應中斷導致連續第三年短缺，高借貸成本使工業用户傾向租賃而非購買。市場關注美國"232 條款"調查可能導致的關税或貿易限制。

相比之下，美元指數年內跌近 10%，逼近 2003 年來最差表現。美聯儲降息預期升温疊加政治不確定性，推動非美貨幣全面走強。歐元、英鎊、澳元均創多月高位，瑞典克朗更創 2022 年初來最強水平。

這一歷史性變化標誌着美元主導地位面臨前所未有的挑戰，全球金融格局正在經歷深刻重塑。