早餐 | 美联储官员预计 12 月后适合继续降息，三大指数连续三天下跌

市場概述

在缺乏新催化劑、流動性偏緊的背景下，美聯儲會議紀要未能提振美股。美股三大股指三連跌，小盤股表現不佳、連續三個交易日開盤即遭拋售。前一日集體走弱的美股大型科技股，在週二有所緩和。美股通信服務、材料等偏週期板塊短暫跑贏，而動量型資產整體仍然承壓。

由於降息預期未變化，美債小幅震盪，10 年期收益率上行不到 1 個基點。美元反彈 0.2%，逼近 98 關口。離岸人民幣一度升值 0.2%，隨後收窄漲幅、報 6.992。

加密貨幣繼續衝高回落。比特幣一度漲 2.4%。以太坊曾逼近 3000 美元，隨後漲幅回落。

金屬走勢分化。現貨黃金一度漲 1.60%、重新站上 4400 美元關口，隨後在美股時段回吐大部分漲幅。白銀盤中一度強勁反彈，盤中最高觸及 78 美元附近，截至紐約尾盤漲幅仍超 5%。倫銅一度漲近 4%，倫鎳創 14 個月最高水平。

亞洲時段，滬指 10 連陽，機器人、AI 智能體爆發，恆科指漲近 2%，半導體領漲，英矽智能港股 IPO 漲約 25%，國投白銀 LOF 震盪調整，在岸人民幣破 7。

要聞

中央農村工作會議：加強農業關鍵核心技術攻關和科技成果高效轉化應用，因地制宜發展農業新質生產力。

李強：細化納税人和徵税範圍，確定不同情形應納税額計算方法。

2026 年國補方案出爐：新增智能產品，剔除家裝、電動自行車，調整家電、汽車補貼標準。2026 年第一批 625 億元超長期特別國債支持消費品以舊換新資金計劃已提前下達。

四部門：推進汽車行業數字化轉型，探索建設行業公共算力基礎設施，重點攻關智能機器人等關鍵裝備。

明年起，個人出售購買滿 2 年的住房，免徵增值税。

美聯儲會議紀要：“大多數” 官員預計 12 月後適合繼續降息，部分主張 “一段時間” 按兵不動。美聯儲調查：受訪者預計未來 12 個月 RMP 購買約2200 億美元短期美債。

烏克蘭想要 “50 年安全保障”，而特朗普只想給 15 年。

特斯拉罕見公佈分析師預測：Q4 交付量或下滑 15%，税收補貼退坡與競爭加劇衝擊需求。馬斯克證實 xAI 購入第三棟建築，訓練算力將接近 2 吉瓦。

中國存儲芯片第一股來了！長鑫科技科創板 IPO 獲受理，預先審閲機制首單，擬募資 295 億元。

MiniMax港股 IPO 擬募資 42 億港元，阿里、阿布扎比等為基石投資者。

泡泡瑪特熱潮遇冷：黃牛停止囤貨，Labubu 溢價神話正在破滅。

供應過剩壓力山大，本週OPEC+擬按兵不動，維持暫停增產計劃。

市場收報

歐美股市：標普 500 跌幅 0.14%，報 6896.24 點。道指跌幅 0.20%，報 48367.06 點。納指跌幅 0.24%，報 23419.08 點。歐洲 STOXX 600 指數收漲 0.6%，報 592.78 點。

A 股：上證指數收報 3965.12 點，幾乎收平。深證成指收報 13604.07 點，漲 0.49%。創業板指收報 3242.90 點，漲 0.63%。

債市：美國 10 年期國債收益率漲 1.56 個基點，報 4.1258%。兩年期美債收益率跌 0.61 個基點，報 3.4484%。

商品：WTI 2 月原油期貨收跌 0.22%，報 57.95 美元/桶。布倫特 2 月原油期貨收跌 0.03%，報 61.92 美元/桶。COMEX 黃金期貨反彈 0.43%，報 4362.20 美元/盎司。COMEX 白銀期貨漲 8.57%，報 76.490 美元/盎司。COMEX 銅期貨漲 3.44%，報 5.7580 美元/磅。

要聞詳情

全球重磅

中央農村工作會議：加強農業關鍵核心技術攻關和科技成果高效轉化應用，因地制宜發展農業新質生產力。據新華社，會議指出，加強農業關鍵核心技術攻關和科技成果高效轉化應用，因地制宜發展農業新質生產力。要統籌建立常態化防止返貧致貧機制，健全常態化幫扶政策體系，接續支持欠發達地區發展，持續鞏固拓展脱貧攻堅成果。要千方百計促進農民穩定增收，健全種糧農民收益保障機制。統籌做好外出務工服務保障和返鄉就業創業扶持，促進農民工穩崗就業。

李強：細化納税人和徵税範圍，確定不同情形應納税額計算方法。細化增值税法規定的應税交易貨物、服務、無形資產、不動產的範圍；進一步明確納税人中的單位和個人、一般納税人和小規模納税人的標準，以及服務、無形資產在境內消費的具體情形。

2026 年國補方案出爐：新增智能產品，剔除家裝、電動自行車，調整家電、汽車補貼標準。明年國補對象新增智能眼鏡、智能家居等智能產品。購買新車按車價補貼 12% 或 10%，補貼上限仍延續 2025 年標準（即 2 萬元或 1.5 萬元）。家電國補範圍縮小，一級能效家電補貼比例從此前的 20% 降至 15%，每件家電補貼最高額度從此前的 2000 元降至 1500 元。

2026 年第一批 625 億元超長期特別國債支持消費品以舊換新資金計劃已提前下達。據新華社，從國家發展改革委獲悉，為優化實施 “兩新” 政策，做好政策平穩有序銜接，滿足元旦、春節等旺季消費需求，近日，國家發展改革委會同財政部，已向地方提前下達 2026 年第一批 625 億元超長期特別國債支持消費品以舊換新資金計劃。

四部門：推進汽車行業數字化轉型，探索建設行業公共算力基礎設施，重點攻關智能機器人等關鍵裝備。工信部等四部門印發《汽車行業數字化轉型實施方案》，方案提出，加強關鍵技術產品攻關。重點攻關仿真設計、研發測試、中間件與操作系統等基礎軟件，智能機器人、智能檢測設備等關鍵裝備，以及信息物理系統等關鍵核心技術，鼓勵企業應用自主可控技術產品，提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平。鼓勵重點企業聯合高校、科研機構開展技術攻關，加強數據共享和平台共建，加快形成 “研發—驗證—迭代” 的協同創新閉環。

明年起，個人出售購買滿 2 年的住房，免徵增值税。公告稱，持有不足 2 年的按 3% 徵收率全額繳納。新政策自 2026 年 1 月 1 日起施行，同時廢止 2016 年營改增試點中關於個人住房銷售的過渡性規定。政策還設置了過渡期安排。2026 年 1 月 1 日前個人銷售住房涉及的增值税尚未申報繳納的，符合新規定的可按新政策執行。

美聯儲會議紀要：“大多數” 官員預計 12 月後適合繼續降息，部分主張 “一段時間” 按兵不動。大多數與會者認為，若通脹如預期逐步下降，可能適合進一步降息；大多數與會者支持 12 月降息，其中少數認為此決策經過慎重權衡、他們本可能支持按兵不動，支持降息者普遍提及近幾個月就業下行風險增加；大多數與會者認為降息有助於防止勞動力惡化，一些人指出存在通脹升高根深蒂固的風險。與會者一致認為準備金餘額已降至充足水平，將根據需要買短期國債進行準備金管理（RMP）。

美聯儲調查：受訪者預計未來 12 個月 RMP 購買約 2200 億美元短期美債。美聯儲在週二公佈的 12 月 FOMC 會議紀要中表示，平均來看，受訪者預計在購買啓動後的前 12 個月內，淨購買規模約為 2200 億美元。美聯儲表示，RMP 將首先以一個月約 400 億美元的規模購買短期美債，隨後逐步縮減購買規模。美聯儲本月已購買約 380 億美元的短期美債，並將在明年 1 月再進行兩次操作。

金屬走勢分化，白銀反彈，黃金漲幅顯著收窄，倫銅漲近 4%，倫鎳創 14 個月最高水平。現貨白銀漲近 5.6% 至 76.16 美元/盎司，此前一個交易日曾暴跌 9%。現貨黃金一度漲超 1.5%，觸及 200 小時均線後回落，美聯儲會議紀要後漲幅進一步縮窄、逼近昨日紐約尾盤價格 4335 美元附近。基本金屬普漲，倫銅漲約 3.7%，倫鎳漲超 6%，倫錫漲 3.56%，倫鋅漲超 1%。

白銀暴漲之下，電池片企業將從控產保價變成停產放假！據估算，銀價每漲 1000 元/公斤，電池片成本上升 1 分/瓦。從 “限產保價” 到 “停產放假” 的轉變主要取決於四個關鍵閾值的突破：現金成本線失守、現金流枯竭、融資渠道斷裂和庫存壓力極限。

烏克蘭想要 “50 年安全保障”，而特朗普只想給 15 年。據報道，當澤連斯基提議將 15 年期限延長至少一倍時，特朗普回應稱 “會考慮一下”。澤連斯基表示，他認為外國軍隊駐紮在烏克蘭是保障基輔安全、結束戰爭的任何協議中必不可少的一部分。目前還不清楚這種保障會採取何種形式。

特斯拉罕見公佈分析師預測：Q4 交付量或下滑 15%，税收補貼退坡與競爭加劇衝擊需求。分析師預計特斯拉第四季度交付量同比下滑 15%，2025 年全年交付量將在 160 萬輛至 165 萬輛之間，同比約降 8%，面臨連續兩年銷量萎縮。受美國税收抵免到期、全球競爭加劇及需求透支等多重衝擊，儘管特斯拉推出廉價版車型，但北美與歐洲市場依然疲軟。

馬斯克證實 xAI 購入第三棟建築，訓練算力將接近 2 吉瓦。xAI 已在孟菲斯建成首個數據中心 Colossus，並正在附近建設第二個設施 Colossus 2。

中國存儲芯片第一股來了！長鑫科技科創板 IPO 獲受理，預先審閲機制首單，擬募資 295 億元。長鑫科技衝刺創業板已完成兩輪預先審閲。作為中國 “規模最大、技術最先進、佈局最全” 的 DRAM 製造商，長鑫科技今年前九個月營收超 320 億元，2022 至 2024 年主營收入複合增長 72%，今年上半年研發投入佔比近 24%、遠超三星等全球前三 DRAM 巨頭。

MiniMax 港股 IPO 擬募資 42 億港元，阿里、阿布扎比等為基石投資者。據 MiniMax 招股章程，計劃發行 2540 萬股股票，發行價指導區間為每股 151-165 港元，融資規模最高可達 41.9 億港元（5.38 億美元）。這一募資額略低於此前市場預期的超 6 億美元。該公司去年營收 3050 萬美元，最早本週開始認購，預計 1 月上市。IDG 資本、毅持資本等也將參與基石投資。

阿里千問 Qwen Code 重磅更新：讓 AI 編程跳出命令行。Qwen Code v0.5.0 版本正式發佈。本次更新重磅推出 VSCode 插件與 TypeScript SDK，首次讓開發者能在熟悉的 IDE 環境中無縫使用其代碼生成與智能問答能力，並能通過編程方式將 Qwen Code 的智能（如自動生成網站、翻譯、繪圖）集成進自己的 Web 或移動應用。此次進化旨在以更靈活、可定製的方式，深入開發者的核心工作流，並與社區共建更廣泛的 AI 編程生態。

泡泡瑪特熱潮遇冷：黃牛停止囤貨，Labubu 溢價神話正在破滅。泡泡瑪特熱潮正遭遇嚴峻挑戰，其標誌性 IP“Labubu” 的溢價神話在二級市場率先破滅：黃牛因轉售利潤消失而停止囤貨，部分系列二手價格已跌破官方零售價。這一現象直接觸發了股價大跌，並迫使市場重新審視其商業模式的可持續性——依賴單一爆款 IP 驅動的增長敍事是否已觸及天花板。

供應過剩壓力山大，本週 OPEC+ 擬按兵不動，維持暫停增產計劃。OPEC+ 核心成員國將於 1 月 4 日舉行月度視頻會議，面對全球石油供應過剩壓力，預計維持暫停增產計劃。OPEC+ 曾在今年 4 月意外加速復產，但因過剩壓力加劇已於上月暫停進程，目前仍有約 120 萬桶/日產能尚未恢復。

回顧&展望

盤點 2025 年全球十大宏觀事件：特朗普關税風暴、美以伊中東 “大亂鬥”、美聯儲 “換帥” 風雲。2025 年，全球宏觀秩序出現系統性裂縫，動盪成為新常態：特朗普 “對等關税” 重創多邊貿易體系，美國財政在 “大漂亮法案” 下全面擴張，聯邦政府關門刷新歷史紀錄，以伊 “十二日戰爭” 重塑地緣風險定價，全球央行首次出現方向性分裂，美聯儲獨立性遭遇空前挑戰。制度失靈被市場迅速定價：黃金突破 4500 美元、美元創二十年最差表現。

亞洲股市迎來豐收年：韓國暴漲 76%，日本超越泡沫經濟時代年末巔峯，印尼 11 年最佳。韓國首爾綜指創 21 世紀以來最強年度表現，AI 基建與芯片股領漲，全年 SK 海力士漲 270%、三星漲 125%。日本東證指數今年漲 22%，估值修正推動股指年內屢創新高。今年外資淨流出印尼股市 10 億美元、規模五年來最大，但散户入場助雅加達綜指年內漲 22%。

2025 年的 AI 交易贏家仍是 “賣鏟人”，但最大贏家已不是英偉達。統計數據顯示，2025 年，數據存儲公司領漲標普 500，閃迪漲 580% 居首，而英偉達僅漲 40% 跌至第 71 位。數據中心建設熱潮帶動電力供應、建築承包、佈線、冷卻系統等基礎設施股票暴漲。分析人士指出，當基準指數相當集中時，尋找能夠推動銷售和盈利增長的主題就變得很重要。所以投資者正在拓寬視野，超越科技板塊本身。

AI 內存需求暴增，鎧俠今年漲幅達 540%，領跑全球 AI 股。去年 12 月上市後，日本存儲芯片製造商鎧俠今年漲幅高達 540%，超越 MSCI 世界指數所有成分股，目前市值已達 360 億美元，客户包括蘋果公司和微軟公司等科技巨頭，受益於 AI 基礎設施建設熱潮，存儲芯片需求激增且供應緊張。策略師稱，在科技領域，2026 年主要關注存儲器，無論是直接投資鎧俠，還是相關衍生標的。

國內宏觀

在岸人民幣兑美元升破 7，為 2023 年 5 月來最高。12 月 30 日，在岸人民幣兑美元升破 7.0 關口，最高觸及 6.9960，漲幅達 0.1%，創 2023 年 5 月 17 日以來最高水平。此前離岸人民幣已在 12 月 25 日突破這一市場密切關注的心理關口。市場人士預計在資本流入和經濟復甦預期支撐下，人民幣仍有升值空間。

香港 IPO 市場強勁收官：六家內地企業集中上市，單日募資 9 億美元。香港股市以一輪密集的 IPO 為其強勁復甦的一年收官，2025 年股票發行籌資總額創下自 2021 年以來的新高。近期多家公司集中掛牌且首日表現穩健，以及包括智譜 AI 在內的新一輪大規模融資啓動，共同鞏固了市場信心，顯示其作為亞洲股權融資中心的地位已強勢迴歸。

國內公司

智譜啓動招股：獲北京核心國資等 30 億港元認購，估值超 500 億，1 月 8 日上市。招股預計 2026 年 1 月 5 日結束，並計劃於 2026 年 1 月 8 日在港交所上市。以每股 116.2 港元發行價計算，智譜本次 IPO 募資總額預計將達 43 億港元，預計 IPO 市值超 511 億港元。在 IPO 之前，智譜已完成了 8 輪融資，融資規模超 83 億元。

Manus 被 Meta 數十億美元收購背後：創始人肖弘覆盤至暗時刻。Manus 發展路徑充滿非常規的選擇。過去兩年，肖弘主導了三次反共識決策：關乎 “生死”，叫停研發七個月的 AI 瀏覽器項目，轉向為 AI 配獨立電腦；關乎 “快慢”，在流量昂貴時堅持零市場預算，押注算力換體驗；關乎 “組織”，推動 80% 代碼由 AI 生成，探索 “AI 時代公司形態” 的未來。

• 成立不到 3 年，被 Meta 以逾 20 億美元收購！Manus 成為 “AI 時代中國創業新標杆”。Meta 以逾 20 億美元收購 AI 初創公司 Manus，整個收購談判在極短時間內完成，前後不過十餘天。Manus 今年早些時候的年度經常性收入已達 1.25 億美元，通過訂閲服務向企業銷售 AI 代理。這項收購將為 Meta 在 AI 領域的鉅額投資提供更直接的收入回報。

華為輪值董事長孟晚舟新年致辭：追風趕月莫停留，平蕪盡處是春山。智能時代的新徵程已經開啓。

台積電 2nm，悄然量產。台積電已於 2025 年第四季度啓動 2nm（N2）工藝量產，成為業界首個採用環柵納米片晶體管（GAA）技術的先進製程。N2 工藝相比 N3E 實現顯著提升：相同功耗下性能提升 10-15%，相同性能下功耗降低 25-30%，晶體管密度提高 15-20%。台積電 2026 年下半年將推出性能增強版 N2P 及採用背面供電的 A16 工藝，以滿足合作伙伴的強勁需求。

量價齊升推動業績大漲，紫金礦業 2025 年淨利潤同比預增六成。

黃仁勳點讚的 AI 製藥公司，英矽智能週二港股 IPO。

海外宏觀

以史為鑑，黃金 “超漲” 了嗎？國金證券認為，儘管 2025 年金價創 46 年最大漲幅，但歷史對比顯示並未超漲：相比 1970 年代 24 倍漲幅，本輪自 2008 年僅漲 5.7 倍，自 2022 年漲 2.4 倍。展望 2026，當市場對 “AI 未知” 這一定價邏輯尚未改變時，缺乏秩序仍是黃金的有利環境。一旦 AI 敍事變得清晰，黃金的高光時刻或落幕，屆時白銀作為既有 “類黃金” 屬性又與 AI 電力相關的敍事資產也將回歸理性。

華泰：指數權重調整造成金銀短期技術擾動，白銀被動配售壓力或強於黃金。華泰表示，貴金屬在被動跟蹤 BCOM 的資金中已處於明顯超配狀態，跟蹤該指數的被動型基金將被迫在再平衡期間賣出黃金和白銀期貨頭寸。考慮到白銀期貨市場容量與流動性顯著低於黃金，其被動調倉規模佔總未平倉合約比例明顯更高，白銀在再平衡窗口期內或面臨更為集中的技術性拋售壓力，而黃金則更多體現為温和的技術性回調。

供應鏈擔憂推動年末反彈，銅價暴漲 40% 創 2009 年來最大年度漲幅。受供應鏈中斷、美元走軟及美國關税預期引發的 “搶運潮” 推動，銅價迎來 2017 年以來最長連漲，全年累計漲幅逾 40%，創 2009 年後最大年度增幅。週二 LME 銅價重拾漲勢，帶動基本金屬全線走紅。

印尼擬於 2026 年減產，推動鎳價升至九個月新高。受全球最大生產國印尼釋放 2026 年減產信號影響，LME 鎳價一度大漲 4.7% 至 3 月以來高位。印尼計劃通過收緊採礦配額干預供應，以扭轉因產量激增和電池行業需求疲軟導致的長期低價困境。此舉旨在緩解高企庫存壓力，重塑供需平衡。

海外公司

報道：軟銀已全額出資 400 億美元投資 OpenAI。據報道，軟銀已於上週匯出了最後一筆 220 億至 225 億美元的款項。此前，軟銀已經通過聯合投資方式籌集了 100 億美元，並直接向 OpenAI 投資了 80 億美元。此次投資使軟銀在該公司的持股比例超過了 10%。

6 周內 3 換審計師！“特朗普幣圈資產” Alt5 Sigma 陷入財務麻煩？與特朗普家族有關的加密貨幣公司 Alt5 Sigma 正面臨嚴重經營危機。該公司六週內連換三家審計機構，最新聘用的審計公司執照已過期。公司多名高管接連離職，包括 CFO 和 CEO。因未能按時提交財報，Alt5 Sigma 面臨納斯達克退市威脅。該公司今年 8 月與特朗普家族旗下 World Liberty Financial 達成交易，目前持有價值約 11 億美元的 WLFI 代幣。

吳恩達年終總結：2025 年或將被銘記為 AI 工業時代的黎明。AI 領域知名學者吳恩達將其年終總結定調為 “AI 工業時代的黎明”。2025 年，AI 從學術走向基建，萬億級資本開支支撐起算力擴張，甚至推動核電重啓。技術上，推理模型與編碼智能體普及，實現從量變到質變的飛躍。與此同時，人才爭奪戰令頂尖研究員身價破億，全球 AI 生態正在發生深刻重塑。

今日要聞前瞻

國家主席習近平發表二〇二六年新年賀詞。

中國 12 月製造業、非製造業、綜合 PMI。

美國上週首次申請失業救濟人數。

美國上週 EIA 原油庫存變動