On the last day of 2025, the Federal Reserve "unleashes record liquidity."

美聯儲常備回購便利在 2025 年最後一個交易日的使用規模創下歷史新高。紐約聯儲的常備回購便利（SRF）週三向符合條件的金融機構提供了 746 億美元的貸款，遠超 10 月 31 日創下的 503.5 億美元紀錄高點。這些貸款以 315 億美元的美國國債和 431 億美元的抵押貸款支持證券作為抵押。

儘管借款規模創下新高，但市場參與者與分析師普遍認為，這更多是金融機構應對年末監管與結算的常規操作，而非市場出現結構性壓力的危機信號。

TD Securities 美國利率策略師 Jan Nevruzi 表示，如果美聯儲沒有重新成為美國短期政府債券的積極買家，壓力可能會比現在大得多。與此同時，美聯儲的隔夜逆回購工具也吸收了 1060 億美元資金，為 8 月初以來最高水平。

加密貨幣市場對此次流動性注入討論熱烈，但比特幣價格走勢平淡，繼續在 8.5 萬至 9 萬美元區間窄幅波動，成交量和波動率均處於低位。

年末資產負債表壓力推高借款需求

金融機構在季末和年末通常會收緊資金投放以保存現金和管理資產負債表，這一季節性模式推高了回購市場的短期借款成本。紐約聯儲數據顯示，以擔保隔夜融資利率（SOFR）衡量的回購利率近日攀升，週一觸及 3.77% 的兩週多高點，隨後回落至週二的 3.71%。

週三 SRF 的使用激增與市場利率走勢直接相關。Curvature Securities 執行副總裁 Scott Skyrm 指出，週三早間一般抵押品回購利率約為 3.9%，高於 SRF 的 3.75% 利率，這促使銀行選擇以更低成本從美聯儲借款，而非轉向公開市場。

儘管如此，746 億美元的借款規模與每日超過 1.3 萬億美元的三方一般抵押品市場交易量相比仍然較小。市場參與者預計，隨着正常交易條件在未來幾天恢復，週三的借款激增將會消退。

美聯儲鼓勵使用流動性工具

SRF 是美聯儲用於管理短期利率以實現貨幣政策目標工具的組成部分，實際上已取代了央行過去使用的自由裁量回購操作。

美聯儲一直在積極釋放信號，鼓勵符合條件的金融機構在有流動性需求時使用 SRF。在本月早些時候的政策會議上，美聯儲提高了 SRF 操作的總量上限。紐約聯儲負責貨幣政策實施的 Roberto Perli 在 11 月表示：

"如果在經濟上有意義，沒有理由不能大規模參與"。

當地時間 12 月 9 日至 10 日聯邦公開市場委員會會議紀要顯示，市場參與者與央行之間就如何設置 SRF 以使其按照政策制定者的意願運作進行了積極討論。與此同時，美聯儲在本月初停止縮減資產負債表規模，並開始再次擴表，以確保市場有足夠現金維持相對穩定的貨幣市場利率。

Skyrm 表示，SRF 正在發揮作用，緩解年末通常出現的緊張狀況。他表示：

"鑑於年末前相對温和的融資環境，融資市場似乎更加安全，恐慌情緒減少，對 SRF 發揮作用的信心增強。"

加密市場反應平淡

儘管加密貨幣評論人士熱議美聯儲的流動性注入，但市場反應迄今較為平淡。歷史上，全球流動性擴張往往與包括加密貨幣在內的風險資產強勁表現同步出現，但比特幣繼續在窄幅區間交易。

這種脱節可能反映出當前週期的複雜性，充裕的流動性與限制性政策利率、監管不確定性以及經歷動盪一年後的持續謹慎情緒相互碰撞。聯邦公開市場委員會最新會議紀要顯示，大多數與會者認為只有在通脹繼續如預期下降的情況下才適合進一步降息，市場已將下次降息預期推遲至至少 2026 年 3 月。