The AI frenzy hides an inflation bomb, the most underestimated risk of 2026?

全球股市在 2026 年初虽延续了由人工智能热潮推动的上涨态势，但投资者可能正在忽视一个足以破坏这场盛宴的重大威胁：由科技投资热潮引发的通胀卷土重来。这一风险不仅可能迫使央行逆转货币政策，更直接威胁到支撑当前市场高估值的核心逻辑。

尽管美国股市在七大科技巨头的带领下于 2025 年创下历史新高，且通胀数据有所回落，但市场人士警告称，随着大规模政府刺激计划与企业在 AI 领域的巨额资本开支叠加，2026 年全球价格压力或将重新抬头。

据路透社报道，多位资产管理经理指出，市场目前普遍预期利率将进一步下调，这一乐观情绪可能并未充分计入通胀反弹的风险。

一旦通胀加速，各国央行可能被迫结束降息周期，甚至重新收紧货币政策，这将切断流入 AI 概念市场的廉价资金流。对于那些依赖高预期和低融资成本的科技股而言，货币环境的收紧将构成直接打击，不仅推高融资成本，还将压缩企业利润率并压低股价估值。

摩根士丹利与 Aviva Investors 等机构的分析师指出，AI 狂潮本身正在成为一股通胀力量。数据中心建设对能源和先进芯片的渴求正在推高成本，这导致通胀率可能在更长时间内维持在美联储 2% 的目标之上，而这一风险目前在很大程度上被市场参与者所低估。

紧缩货币或成 “刺破泡沫的针”

对于 2026 年的市场前景，部分资深投资者认为货币政策的转向将是关键变量。Royal London Asset Management 的多资产主管 Trevor Greetham 表示，市场泡沫往往需要一根 “针” 来刺破，而这根针很可能来自于货币紧缩。他指出，尽管目前仍持有大型科技股，但如果到 2026 年底全球通胀大幅飙升，他并不会感到意外。

Greetham 警告称，资金收紧将降低投资者对投机性科技资产的胃口，同时提高 AI 项目的融资成本，进而削减科技集团的利润和股价。

Carmignac 投资委员会成员 Kevin Thozet 也表达了类似的担忧，他认为随着经济增长周期加速，通胀风险仍然被严重低估。Thozet 指出，通胀可能开始引发投资者恐慌，随着加息风险增加，投资者给予大型 AI 股的高市盈率估值将会下降。为此，他已开始增持通胀保值债券。

芯片与能源成本螺旋上升

除了货币政策的宏观影响，AI 基础设施建设带来的直接成本压力也不容忽视。分析师指出，Microsoft、Meta 和 Alphabet 等 “超大规模企业” 在数据中心建设上的万亿美元级竞赛是一股显著的通胀力量。这些项目正在大量消耗能源和先进芯片，导致相关价格不降反升。

摩根士丹利策略师 Andrew Sheets 表示，根据其预测，由于芯片和电力成本的通胀，相关开支将上升而非下降。他预计，部分由于企业在 AI 方面的巨额投资，美国消费者价格通胀率（CPI）在 2027 年底之前都将维持在美联储 2% 的目标之上。

此外，德意志银行的分析师预计，到 2030 年，AI 数据中心的资本支出可能高达 4 万亿美元。此类项目的快速推出可能导致芯片和电力的供应瓶颈，从而使投资成本螺旋式上升。

咨询公司 Asia Group 合伙人、前 Meta 高管 George Chen 指出，存储芯片成本的通胀将推高 AI 集团的价格，降低投资者回报，最终导致流入该行业的资金减少。

企业盈利已现承压迹象

事实上，市场已经出现了一些关于成本上升和潜在 AI 过度支出的早期紧张迹象。据路透社报道，甲骨文股价上个月因披露支出激增而大幅下挫，美国科技巨头博通的股价也因其警告高利润率将受到挤压而下跌。个人电脑制造商 HP Inc 预计，受数据中心需求激增推动的存储芯片成本上涨影响，其价格和利润将在 2026 年下半年面临压力。

Mercer 欧洲经济与动态资产配置主管 Julius Bendikas 表示，“让我们夜不能寐的是通胀风险已经重新浮现”。尽管他尚未押注股市回调，但他正在逐渐退出可能受通胀冲击影响的债券市场。

摩根大通跨资产策略主管 Fabio Bassi 补充道，除了芯片价格，美国劳动力市场的改善、刺激性支出以及已经发生的降息，都将支撑通胀维持在目标之上。Aviva Investors 在 2026 年展望中也强调，央行结束降息周期甚至开始加息，将是市场面临的主要风险。