The AI frenzy hides an inflation bomb, the most underestimated risk of 2026?

全球股市在 2026 年初雖延續了由人工智能熱潮推動的上漲態勢，但投資者可能正在忽視一個足以破壞這場盛宴的重大威脅：由科技投資熱潮引發的通脹捲土重來。這一風險不僅可能迫使央行逆轉貨幣政策，更直接威脅到支撐當前市場高估值的核心邏輯。

儘管美國股市在七大科技巨頭的帶領下於 2025 年創下歷史新高，且通脹數據有所回落，但市場人士警告稱，隨着大規模政府刺激計劃與企業在 AI 領域的鉅額資本開支疊加，2026 年全球價格壓力或將重新抬頭。

據路透社報道，多位資產管理經理指出，市場目前普遍預期利率將進一步下調，這一樂觀情緒可能並未充分計入通脹反彈的風險。

一旦通脹加速，各國央行可能被迫結束降息週期，甚至重新收緊貨幣政策，這將切斷流入 AI 概念市場的廉價資金流。對於那些依賴高預期和低融資成本的科技股而言，貨幣環境的收緊將構成直接打擊，不僅推高融資成本，還將壓縮企業利潤率並壓低股價估值。

摩根士丹利與 Aviva Investors 等機構的分析師指出，AI 狂潮本身正在成為一股通脹力量。數據中心建設對能源和先進芯片的渴求正在推高成本，這導致通脹率可能在更長時間內維持在美聯儲 2% 的目標之上，而這一風險目前在很大程度上被市場參與者所低估。

緊縮貨幣或成 “刺破泡沫的針”

對於 2026 年的市場前景，部分資深投資者認為貨幣政策的轉向將是關鍵變量。Royal London Asset Management 的多資產主管 Trevor Greetham 表示，市場泡沫往往需要一根 “針” 來刺破，而這根針很可能來自於貨幣緊縮。他指出，儘管目前仍持有大型科技股，但如果到 2026 年底全球通脹大幅飆升，他並不會感到意外。

Greetham 警告稱，資金收緊將降低投資者對投機性科技資產的胃口，同時提高 AI 項目的融資成本，進而削減科技集團的利潤和股價。

Carmignac 投資委員會成員 Kevin Thozet 也表達了類似的擔憂，他認為隨着經濟增長週期加速，通脹風險仍然被嚴重低估。Thozet 指出，通脹可能開始引發投資者恐慌，隨着加息風險增加，投資者給予大型 AI 股的高市盈率估值將會下降。為此，他已開始增持通脹保值債券。

芯片與能源成本螺旋上升

除了貨幣政策的宏觀影響，AI 基礎設施建設帶來的直接成本壓力也不容忽視。分析師指出，Microsoft、Meta 和 Alphabet 等 “超大規模企業” 在數據中心建設上的萬億美元級競賽是一股顯著的通脹力量。這些項目正在大量消耗能源和先進芯片，導致相關價格不降反升。

摩根士丹利策略師 Andrew Sheets 表示，根據其預測，由於芯片和電力成本的通脹，相關開支將上升而非下降。他預計，部分由於企業在 AI 方面的鉅額投資，美國消費者價格通脹率（CPI）在 2027 年底之前都將維持在美聯儲 2% 的目標之上。

此外，德意志銀行的分析師預計，到 2030 年，AI 數據中心的資本支出可能高達 4 萬億美元。此類項目的快速推出可能導致芯片和電力的供應瓶頸，從而使投資成本螺旋式上升。

諮詢公司 Asia Group 合夥人、前 Meta 高管 George Chen 指出，存儲芯片成本的通脹將推高 AI 集團的價格，降低投資者回報，最終導致流入該行業的資金減少。

企業盈利已現承壓跡象

事實上，市場已經出現了一些關於成本上升和潛在 AI 過度支出的早期緊張跡象。據路透社報道，甲骨文股價上個月因披露支出激增而大幅下挫，美國科技巨頭博通的股價也因其警告高利潤率將受到擠壓而下跌。個人電腦製造商 HP Inc 預計，受數據中心需求激增推動的存儲芯片成本上漲影響，其價格和利潤將在 2026 年下半年面臨壓力。

Mercer 歐洲經濟與動態資產配置主管 Julius Bendikas 表示，“讓我們夜不能寐的是通脹風險已經重新浮現”。儘管他尚未押注股市回調，但他正在逐漸退出可能受通脹衝擊影響的債券市場。

摩根大通跨資產策略主管 Fabio Bassi 補充道，除了芯片價格，美國勞動力市場的改善、刺激性支出以及已經發生的降息，都將支撐通脹維持在目標之上。Aviva Investors 在 2026 年展望中也強調，央行結束降息週期甚至開始加息，將是市場面臨的主要風險。