The geopolitical situation is delicate, and oil prices have risen for three consecutive weeks

地緣風險溢價重回能源市場，原油價格錄得自去年 6 月以來最長的周連漲紀錄。

據環球時報，伊朗騷亂已持續數日，伊朗最高國家安全委員會指責美國和以色列策劃了伊朗動亂。報道稱：

伊朗最高領袖哈梅內伊稱，騷亂分子想通過破壞公共財物從而取悦另一個國家的總統。

美國總統特朗普則警告稱，如果伊朗方面對相關人員死亡事件負有直接責任，“他們將付出慘痛的代價”。他還稱，若再有人員死亡，美國將對伊朗進行 “嚴厲打擊”。

市場焦點已從委內瑞拉轉向伊朗。前者在特朗普稱取消進一步行動後一度令油價短暫回落，但伊朗作為更大的產油國和出口國，其潛在供應中斷的影響遠超委內瑞拉。

週五 WTI 原油期貨價格一度漲超 3%，儘管尾盤漲幅回落，但過去兩個交易日累漲超過 5%，同時連漲三週、創下去年 6 月以來最長的周連漲紀錄。

（WTI 原油期貨價格本週表現強勁）

此外期權市場也反映了風險偏好的轉變，看漲期權的偏斜程度已達到自 7 月以來美國原油期貨的最高水平，交易員正在為應對潛在的價格飆升支付自去年夏天以色列與伊朗交火以來最高的保險溢價。

儘管價格走高，基本面壓力依然存在，高盛指出其客户對油價的看跌程度為十年來之最。然而，正是這種極度的看跌情緒疊加突發的地緣政治風險，可能導致空頭頭寸被迫解除，進而引發市場急劇逆轉。

地緣風險重心轉移

央視報道，當地時間 1 月 9 日，美國總統特朗普在白宮與一些全球最大石油公司的高管舉行會議。

特朗普稱，大型石油公司將至少花費 1000 億美元來重建委內瑞拉石油產業必要的產能和基礎設施。特朗普同時承諾，美國石油公司將獲得安全保障。

據報道，委內瑞拉代總統德爾西·羅德里格斯雖然指責美國進行 “非法侵略”，但也表達了尋求外交途徑和 “共同利益” 的意願。

委內瑞拉局勢的緩和讓市場更關注伊朗的供應風險。據 Trafigura 全球石油主管向彭博電視表示，目前石油市場擔心的 “看漲不確定因素” 是伊朗，而非委內瑞拉。

由於美國製裁和基礎設施陳舊，委內瑞拉作為供應國的角色近年來已大幅萎縮。而伊朗不僅日產原油超 300 萬桶，其 10 月和 11 月的出口量仍保持在日均約 200 萬桶左右。

空頭回補與資金流向

分析認為伊朗風險之所以被放大，關鍵在於石油交易商此前一直持有大量看跌押注。

如果地緣政治緊張局勢迫使這些頭寸解除，市場可能面臨急劇逆轉。資金流向數據顯示，看漲勢頭正在積聚。

據 Energy Aspects 量化服務主管 James Taylor 稱，趨勢跟蹤型商品交易顧問（CTA）週四一直在買入原油，如果價格企穩，未來幾天將繼續買入。

與此同時，期權市場湧現看漲資金流，本週布倫特原油看漲期權交易量超過 75 萬份，為 10 月以來最高，其中包括大量行權價為 80 美元的看漲期權，市場參與者認為這是針對價格飆升的對沖交易。

此外，RBC 估計，未來幾天將有超過 60 億美元的資金因年度再平衡而流入市場，主要來自商品指數基金。James Taylor 指出，來自 CTA、指數資金流和期權交易商的資金正在形成金融層面的推動力。

庫存與價格博弈

儘管地緣政治風險升温，但宏觀層面的供應過剩預期仍限制着油價的上漲空間。

Westpac Banking 大宗商品研究主管 Robert Rennie 認為，原油仍陷入地緣政治風險加劇與庫存上升之間的一場 “複雜舞蹈”。

Rennie 補充稱：

委內瑞拉供應的增加和其他地區產量的上升，可能會使油價在第一季度保持在 50 美元左右的區間交易。

歷史經驗也表明，地緣政治引發的價格飆升可能是短暫的，去年美國轟炸伊朗核設施時油價一度飆升，但在明確產量未受影響後隨即回落。