The US stock Q4 earnings season begins! Goldman Sachs: S&P 500 earnings expectations are "too conservative," this week's bank stock performance will be a key indicator

美股第四季度財報季正式拉開帷幕，高盛首席交易員 John Flood 認為市場對標普 500 指數的盈利預期"再次過於保守"，實際表現料將超出共識預期。本週銀行股財報將成為市場關鍵風向標，摩根大通將於週二率先公佈業績，到 2 月首周將有 68% 的標普 500 成分股完成披露。

高盛指出，共識預期顯示標普 500 第四季度每股收益同比增長 7%，但這一預期可能再次偏低。標普 500 指數自 2023 年第一季度以來每個季度都超出了市場共識預期，2025 年前三季度均實現兩位數盈利增長，平均超出共識預期 6 個百分點。

不過，銀行股週一盤前遭遇拋售。特朗普上週五在 Truth Social 上發文稱，將從 1 月 20 日起實施為期一年的信用卡利率上限，限制在 10%。這一表態令金融股承壓，花旗集團盤前跌近 4%，摩根大通跌 2.88%，美國銀行跌 2.36%。

但毫無疑問，華爾街六大銀行將迎來鉅額盈利，這得益於企業併購交易的激增、強勁的交易收入以及人工智能帶來的生產力提升所降低的成本。這已是老生常談，也是去年KBW 銀行指數（包含 24 家貸款機構）上漲 29% 的主要驅動力。

彭博資訊彙編的數據顯示，分析師預計，標普 500 指數成分中的銀行股在第四季度盈利同比增長 8.1%。

高盛：盈利預期持續低估

高盛交易團隊認為，市場對本輪財報季的盈利預期延續了此前過於謹慎的態勢。標普 500 指數在 2025 年前三個季度表現強勁，每個季度都實現了兩位數的每股收益增長，且持續超出市場預期。

儘管共識預期顯示第四季度盈利增速將放緩至 7%，但高盛認為這一數字"再次過於保守"，實際業績可能再度超出預期。這種持續低估的模式自 2023 年第一季度以來從未中斷。

本季度資本支出的走向將對盈利前景產生重要影響，尤其是參與 AI 基礎設施建設的大型科技股。共識預期顯示，超大規模雲服務商的資本支出同比增速將從第三季度的 75% 放緩至第四季度的 54%，到 2026 年底進一步降至 24%。高盛預計 AI 支出將再次超出共識預期，但同意 2026 年 AI 資本支出增速可能放緩。

銀行股成本週焦點

在科技股財報公佈前，本週市場注意力將集中在銀行股業績上。高盛對不同類型銀行股的市場情緒進行了評估。

大型銀行方面，市場情緒非常積極。資本市場業務浪潮、對 GDP 和週期性板塊的正面看法，以及持續的監管改革利好，令貨幣中心銀行成為"順週期"交易的主要受益者。

區域性銀行雖未像貨幣中心銀行那樣充分參與"重新加倉"交易，但自去年秋季以來持倉仍為淨多頭。看多者認為這些銀行應享有"早週期低兩位數市盈率"估值，如果監管進一步放鬆則信心更足。併購話題在板塊內部持倉中保持熱度，投資者關注增長能力和運營槓桿前景。多頭興趣集中在精選個股，主要在超區域性銀行而非中小型銀行。

託管銀行方面，投資者普遍持積極態度，這些銀行的存款將受益於美聯儲的資產負債表操作。

科技股獲資金青睞

儘管本週焦點在銀行股，但科技板塊的資金流向同樣值得關注。高盛主經紀商數據顯示，上週信息技術板塊是全球範圍內淨買入最多的板塊，名義淨買入規模創四個月新高，多頭買入與賣空比例達到 2.9 比 1。

上週該板塊的名義多頭買入規模創下過去五年之最。這顯示在 AI 投資主題持續發酵的背景下，投資者對科技股的配置熱情依然高漲。

摩根大通將於週二上午正式開啓 2025 年第四季度財報季，隨後花旗、富國銀行、美國銀行、高盛和摩根士丹利將於本週晚些時候陸續發佈財報。到 2 月第一週，標普 500 指數中 68% 的市值將完成業績披露，屆時市場將對企業盈利狀況有更清晰的認識。