Will silver stage a "roller coaster" market this year? UBS warns: it may surge another 25% in the first half, but could fall back in the second half

瑞銀大幅上調白銀、鉑金和鈀金價格預測，預計 2026 年將呈現"兩個半場"行情——上半年價格強勢上漲，下半年迴歸基本面後回落。這一預測基於市場緊張狀況和投資者參與度的影響超出預期，儘管供需基本面預期未變。

1 月 13 日，據追風交易台消息，瑞銀在最新研報中稱，白銀價格從當前水平仍有約 25% 的上漲空間，鉑金和鈀金則有 5-6% 的漲幅潛力，但隨後價格將在年底前逐步回落。

該行特別強調，儘管上調價格預測，但是白銀等金屬的上漲之路也不是一帆風順，警惕回調的風險。

研報稱，這一預測調整的核心驅動因素是中國市場交易活動激增。2025 年下半年以來，中國白銀期貨交易量大幅飆升，超出預期的投資者參與度正在放大市場緊張狀況對現貨價格的影響。

瑞銀策略師 Joni Teves 表示，市場參與者需要時間評估供需因素如何適應新的價格動態，這可能導致價格波動加劇。

同時，該行重申了對黃金的看漲觀點，認為今年上半年將繼續上漲，基本情景下，預計在當前水平上仍有約 9% 的上漲空間。

預測大幅上調：年內呈現"過山車"走勢

瑞銀最新對白銀、鉑金和鈀金的價格預測進行了實質性上調，以反映近期價格走勢，並考慮此前可能低估的因素。

研報指出，儘管該行對基本面供需的預期保持不變，但市場緊張狀況和投資者參與度增加對現貨價格的影響大於預期。

新預測顯示，2026 年將是"兩個半場"的一年。具體來看：

• 上半年：價格將維持強勢。如果按照瑞銀的預測，白銀不僅跟隨黃金的步伐，更有望在當前水平上進一步上漲 25%。鉑金和鈀金的潛在漲幅則在 5-6% 左右。
• 下半年：隨着市場重新評估價格動態與供需的適應性，價格走勢將回歸基本面，並在年底前逐漸收窄。

從更長期來看，瑞銀認為白銀應繼續跟隨黃金走勢，鉑金應恢復漸進上漲趨勢，而鈀金隨着市場走向平衡並最終出現供應過剩，應會恢復疲軟態勢。

上漲之路充滿波折：警惕回調風險

瑞銀警告稱，2026 年初的持續強勢並不意味着貴金屬在 2025 年第四季度大幅上漲後完全避免了整固。

該行對潛在的近期下行風險保持謹慎，特別是在第二季度，屆時貴金屬市場通常較為清淡。

研報指出，另一個下行風險來自 232 條款調查的公告。如果確認對白銀等鉑族金屬的關税豁免，可能會釋放部分滯留在美國的庫存，從而緩解部分市場緊張狀況。

數據顯示，白銀 1 個月遠期合約在第四季度陷入深度現貨溢價後，近期已有所恢復。

除此之外，該行指出，還存在漲幅已被提前消化的風險——去年第四季度的反彈和 2026 年初的強勢可能已為未來一年的價格走勢乏力和波動性大幅降低埋下伏筆。

不過，研報稱，綜合考慮所有因素，瑞銀認為回調的門檻已經提高，關鍵技術水平已被突破，交易區間現在比此前預期的更高、更寬。

中國因素成關鍵：交易量激增放大市場影響

白銀、鉑金、鈀金等貴金屬在 2025 年最後幾個月領漲，並在新年伊始保持強勁。瑞銀指出，中國市場的活動對今年白銀、鉑金和鈀金價格走勢至關重要。

瑞銀表示，2025 年下半年以來，中國期貨交易量的急劇回升超出了預期，成為推高價格的關鍵因素。

研報指出，投資者對收益的追求，也增加了貴金屬等另類資產的吸引力。瑞銀認為，黃金一直是主要受益者，雖然這種情況可能持續，但投資興趣也已擴散到整個貴金屬板塊。

瑞銀稱，通過上海期貨交易所和廣州期貨交易所獲得白銀和鉑族金屬的渠道，使投資者能夠進一步增加對貴金屬的敞口。這種便利的獲取渠道提高了投資興趣遠超此前預期的可能性。

該行特別指出，數據顯示，中國白銀期貨交易量遠高於紐約商品交易所，但上海期貨交易所的白銀庫存不到紐約商品交易所庫存的 10%，且近年來一直在下降。這可能反映了工業需求疲軟和太陽能行業產能過剩導致的去庫存。

研報稱，上期所（SHFE）數據顯示，自 2020 年以來白銀庫存總體呈下降趨勢，這反映了工業需求疲軟及光伏行業產能過剩導致的去庫存。但在經歷了數年的庫存下降後，工業需求的改善和投資興趣的提升可能引發補庫週期，從而推高價格。

黃金前景暫未改變：上行風險正在上升

瑞銀近期重申了對黃金的展望，指出今年上半年可能進一步上漲。該行基準情景顯示，從當前水平可能還有約 9% 的漲幅。

該行此前認為，年底反彈至新高可能更多是白色金屬溢出效應和假期期間流動性較薄的結果。然而，隨着 2026 年全面展開，即使在預期的指數再平衡拋售後，價格仍保持強勁。

最新消息凸顯了持續的政治不確定性和地緣政治風險，這支撐了黃金作為投資組合多元化工具的吸引力。瑞銀此前曾指出，如果對美聯儲獨立性的擔憂大幅升級，將是黃金前景的關鍵上行風險。