Big Tech vs Value Stocks! The earnings season for U.S. stocks is coming, and Wall Street's "rotation trade" faces a critical test

當前美股市場正經歷顯著的資金輪動，資金正從過去三年引領市場的科技巨頭，流向銀行、消費品及材料生產商。投資者押注這些傳統板塊將在 2026 年美國經濟加速增長的預期中受益。

然而，這一輪動策略正面臨財報季的現實考驗。隨着第四季度財報季拉開帷幕，大型科技公司預計仍將是標普 500 指數整體利潤增長的主要引擎。據美國銀行數據，科技板塊預計將實現 20% 的同比盈利增長，而非科技板塊的增速則可能從 9% 大幅放緩至僅 1%。

Piper Sandler 首席投資策略師 Michael Kantrowitz 表示：

"業績指引將是一個重要信號。這是我們首次在年初就獲得廣泛的刺激政策順風，這對於創造可持續的盈利擴張至關重要。"

科技股仍主導利潤增長

儘管近期市場資金呈現從科技股向價值股輪動的跡象，但多家機構的盈利預測顯示，科技股在未來一年仍將佔據利潤增長的絕對主導地位。

彭博行業研究由分析師 Wendy Soong 領導的團隊預計，標普 500 價值股組合的利潤增速約為 9%，這一數字僅為成長股預計增速的三分之一。科技板塊作為成長股指數的核心構成，其利潤增速預計將高達 30%。

儘管增速差距顯著，傳統經濟板塊也並非全無亮點。彭博行業研究數據顯示，工業企業的利潤預計將增長 13%，非必需消費品及服務公司的增速預計為 12%。此外，醫療保健、材料和必需消費品等防禦性板塊的增長率也有望接近 10%。這表明，在科技巨頭引領增長的同時，部分傳統行業仍能提供穩健的盈利支撐。

輪動交易面臨高預期考驗

在科技股連續多年主導市場之後，當前向傳統板塊的輪動規模已不容忽視。美聯儲進入降息週期為經濟敏感型行業打開了新的機會窗口，同時交易員對人工智能主題能否持續支撐超高估值產生疑慮，共同促使資金管理人從長期領漲的科技巨頭中撤出，尋求更為分散的配置。

德意志銀行的數據印證了這一趨勢正在加速。大盤成長股與科技股的整體持倉持續下降，而小盤股的敞口已攀升至近一年來的最高水平。從行業資金流向來看，上週專門投資科技板塊的基金淨流出近 9 億美元，而其他行業則吸引了 83 億美元的資金淨流入，其中材料、醫療保健和工業板塊表現最為突出。

Miller Tabak + Co. 首席市場策略師 Matt Maley 指出：

“這個財報季對標普 500 指數中除去 ‘科技七巨頭’ 的其他 493 家公司，以及小盤股都至關重要。市場預期已被推高，因此業績門檻也相應設得很高。”

他補充稱，儘管機構投資者在減持後仍整體超配科技股，但他們正積極尋找可以 “輪動” 的下一個方向。因此，即便企業盈利僅僅符合預期，也可能引發股市內部更顯著的資金輪動。

政策刺激提供支撐

Piper Sandler 首席投資策略師坎特羅威茨明確表示，目前最看好運輸、住房相關和製造業等週期性板塊。他指出：

“美聯儲的寬鬆政策、油價回落、貸款標準放鬆，均為經濟中相對薄弱的 ‘K 型’ 下半部分帶來了潛在順風。”

這些政策組合被視為支撐非科技板塊盈利復甦的關鍵驅動力。投資者正押注，在上述利好疊加作用下，美國經濟有望在 2026 年上半年甚至全年實現增長加速，從而推動傳統週期性行業的表現超越估值高企的科技股。

然而，市場輪動的可持續性亟需基本面驗證。企業必須提供強勁的業績指引，才能證明資金從科技股流出的合理性。過去幾年，市場漲幅主要由少數人工智能相關巨頭支撐；如今，市場需要看到更廣泛、更紮實的盈利增長，來為整體估值提供支撐並延續當前的輪動趨勢。