投资回报率——未来人工智能的定义将由人才而非领土决定：王涛沙

（這裏表達的觀點是作者的個人觀點，他是富達國際的投資組合經理）

作者：王濤沙

香港，1 月 14 日（路透社）——在 2025 年最後幾天，一筆交易打破了節日的喧囂：Meta（META.O）以超過 20 億美元收購了 Manus，這是一家由中國創立的人工智能初創公司。這筆收購挑戰了美國與中國科技脱鈎的廣泛敍述，並可能預示着未來人工智能的新運作模式。Manus 專注於自主智能，開發能夠自主規劃和執行復雜數字任務的系統，類似於一個能幹的人類助手。Manus 於 2022 年在武漢成立，目前總部位於新加坡，在 2025 年初，其主要產品的預覽在網絡上迅速走紅，幾周後，中國的 DeepSeek 以其高效且具有成本效益的人工智能模型震動了硅谷，成為與美國頂尖產品的競爭者。

幾個月內，Manus 的年度經常性收入超過了 1 億美元。2025 年 4 月，著名風險投資公司 Benchmark Capital 主導了一輪融資，將 Manus 的估值提升至近 5 億美元。到 12 月，Meta 則開出了幾倍於此的支票。

在當今的人工智能背景下，這些數字看起來並不特別，領先的模型公司估值已達到數千億美元。然而，這家美國科技巨頭與一家最初的中國初創公司之間的合作，可能預示着全球人工智能競爭中跨越國界、以人才為中心的未來。

中國資本寒潮解凍

對於資本市場而言，Manus 交易有三個顯著的啓示。

首先，全球增長階段的資本正在重新出現，特別是針對與中國相關的創始人。Benchmark Capital 是硅谷最具選擇性的風險投資公司之一。它願意主導 Manus 的融資輪次，傳遞出一個強有力的信號，尤其是在經歷了多年的中國風險投資寒冬之後。國內經濟放緩、監管擔憂和地緣政治緊張局勢曾抑制了外國投資者的熱情。

這種私人市場的寒潮與中國在公共市場上的 “可投資性” 受到廣泛質疑的時期相吻合。然而，去年情緒發生了顯著變化，MSCI 中國指數（.dMICN00000PUS）實現了 31% 的回報，而標準普爾 500 指數（.SPX）則為 18%。

現在，公共和私人市場的敍述可能開始相互強化。Benchmark 在投資一年內以超過四倍的倍數退出了 Manus。這種盈利且快速的結果可能會鼓勵全球增長投資者重新評估中國科技風險，特別是在人工智能及相關領域。

第二個顯著特徵是，Meta 收購 Manus 是為了其全球競爭力的技術和人才，而不是作為進入中國市場的途徑。

這與早期一代中國互聯網巨頭形成鮮明對比，後者通常遵循經過驗證的美國產品模板，但承諾能夠進入中國龐大的國內市場。

這顯然不適用於 Manus。它獨特的人工智能產品專注於工作流編排，或許令人驚訝的是，其服務在中國並不可用。其主要收入據報道來自日本、中東和美國。

第三個啓示是，全球人工智能競爭比簡單的 “美國對中國” 框架更為流動和多維。DeepSeek 的 R1 模型迫使許多投資者面對現實，即中國模型可以以較低的成本與美國頂尖系統相匹敵。但硅谷巨頭之間的競爭也在加劇——而 Manus 現在在這個故事中佔據了重要位置。

人才而非領土，Manus 也提醒我們，全球人工智能競爭本質上是一場人才戰爭。Nvidia（NVDA.O）的黃仁勳在四月的華盛頓演講中提醒聽眾，全球 50% 的人工智能研究人員是中國人，這一點是美國商業領袖和政策制定者在想象一個人工智能驅動的未來時必須考慮的。

Manus 的發展軌跡就是一個例子。它由具有完全國內學術和職業背景的中國工程師創立。隨後，它擴展並遷移到新加坡，以服務國際市場。該公司展示了中國創辦的企業和人才如何能夠在地緣政治噪音加劇的情況下，接入全球資本和企業結構。

人工智能發展的下一個階段可能會被混亂的相互依賴所定義：跨境收購、戰略聯盟和企業註冊地的變化，即使各國政府強調國家安全和數字主權。

政府與企業之間的優先事項衝突可能會造成緊張局勢，並可能減緩創新，但最終，最好的想法將勝出。技術和人才，像科學和信息一樣，並不總是尊重明確的邊界。（這裏表達的觀點是作者的個人觀點。王濤沙是富達國際的投資組合經理和 “Thematically Thinking” 通訊的創作者。）喜歡這篇專欄嗎？請查看路透社的開放興趣（ROI），這是您獲取全球金融評論的必備新來源。ROI 提供從掉期利率到大豆的深思熟慮、數據驅動的分析。市場變化比以往任何時候都更快。ROI 可以幫助您跟上。請在 LinkedIn 和 X 上關注 ROI。

中國的風險融資

（撰稿：王濤沙 編輯：Marguerita Choy）