Breakfast | U.S. core inflation slows more than expected, three major indices fluctuate and retreat

市場概述

核心 CPI 通脹放緩未能保住美股漲勢，三大股指盤中轉跌，標普和道指跌落紀錄高位，銀行股拖累大盤，金融板塊跌近 2%，公佈四季度財報且公司 CFO 暗示可能受特朗普的信用卡利率上限打擊後，摩根大通跌超 4%，信用卡巨頭 Visa 跌超 4%；但谷歌漲超 1%、四日連創歷史新高，芯片指數和英偉達兩連陽，被機構上調評級後，AMD 漲超 6%、英特爾漲超 7%。

美 CPI 公佈後，美債價格跳漲、收益率刷新日低；美元指數短線回吐部分漲幅、刷新日低，但此後美元漲幅擴大、逼近四周高位。

日元六連跌、創一年半新低。美國 CPI 後，離岸人民幣短線轉漲，後失守 6.97、跌離 20 個月高位；比特幣一度較日低漲近 4%、漲破 9.4 萬美元。

原油四連漲，收創兩個多月新高，特朗普稱取消與伊朗會談後，油價盤中漲超 3%。黃金第二日創盤中最高紀錄後轉跌，白銀盤中漲近 5%、兩日連創歷史新高。倫錫漲超 3%、逼近最高紀錄，倫銅止步兩連陽，未繼續逼近紀錄高位。

亞洲時段，A 股成交再創歷史天量，創業板跌 2%，商業航天集體回調，新 “易中天” 延續強勢，恒指漲近 1%，醫藥股活躍，碳酸鋰逆勢漲超 7%。

要聞

G7 財長表示將減少對華稀土依賴，中國外交部：中方維護全球關鍵礦產產業鏈穩定安全立場沒有變化；外交部回應特朗普稱將對伊朗商業夥伴加徵 25% 關税：中方將堅定維護自身正當合法權益。

中國商務部：自 2026 年 1 月 14 日起，對原產於美國和韓國的進口太陽能級多晶硅繼續徵收反傾銷税，實施期限為 5 年。

美國核心通脹較預期放緩，12 月核心 CPI 增速低於預期，同比增 2.6% 持平近五年最低水平，CPI 同比增 2.7% 符合預期；華爾街對本月降息不抱期望，“新美聯儲通訊社”稱聯儲觀望態度不大可能變。

特朗普給美聯儲調查火上澆油，批鮑威爾 “不是無能就是腐敗”，稱CPI 讓鮑威爾有機會來一次大幅降息，若經濟形勢好就應降息。

鮑威爾被起訴後，美聯儲三把手發聲：聯儲沒有面臨改變利率的強大壓力。

多國央行發表聯合聲明 “全力支持” 鮑威爾，加央行行長：他 “體現了公共服務的最高水平”。

特朗普稱已取消所有與伊朗官員的會談，原油盤中漲超 3%。

貴金屬大漲後芝商所又出手，合約保證金由 “固定” 改為 “浮動”；散户需求太強勁，芝商所將推出 100 盎司白銀期貨。

央視：美國放寬對英偉達 H200 芯片出口中國的管制。

價格控制下一個目標是 “電價”，特朗普稱“科技巨頭必須承擔數據中心電力成本，微軟本週將作出改變”；微軟稱願承擔高電價，覆蓋數據中心的電力成本。

OpenAI的首款硬件據稱是AI 耳機，今年銷量要衝 5000 萬。

梁文鋒署名新論文：給大模型配本 “字典”，計算、記憶分家後智商爆表，或劇透 DeepSeek V4。

摩爾線程聯手智源：首次驗證國產千卡集羣具身智能模型訓練高效性，千卡擴展效率超 90%。

容百科技簽約寧德時代，達成 1200 億元磷酸鐵鋰巨單。

摩根大通Q4 營收同比超預期增 7%，股票交易收入同比暴增 40%，債券承銷業務疲軟拖累淨利潤下降 7%，投行業務不及指引。

韓國檢方要求判處尹錫悦死刑，2 月 19 日宣判。

市場收報

歐美股市：標普 500 跌 0.19%，報 6963.74 點；道指跌 0.80%，報 49191.99 點；納指跌 0.10%，報 23709.873 點。歐洲 STOXX 600 指數跌 0.08%，報 610.44 點。

A 股：上證指數跌 0.64%，報 4138.76 點。深證成指跌 1.37%，報 14169.40 點。創業板指跌 1.96%，報 3321.89 點。

債市：到債市尾盤，美國十年期基準國債收益率約為 4.18%，持平週一；兩年期美債收益率約為 3.53%，持平週一。

商品：WTI 2 月原油期貨收漲 2.77%，報 61.15 美元/桶；布倫特 3 月原油期貨收漲 2.51%，報 65.47 美元/桶。COMEX 2 月黃金期貨收跌 0.34%，報 4599.1 美元/盎司。COMEX 3 月白銀期貨收漲近 1.5%，報 86.338 美元/盎司。LME 期銅收跌近 0.4%，報 13164 美元/噸。LME 期鎳收跌約 1.2%，報 17681 美元/噸 LME 期錫收漲近 3.3%，報 49528 美元/噸。

要聞詳情

全球重磅

七國集團財長表示將減少對華稀土依賴，中國外交部：中方維護全球關鍵礦產產業鏈穩定安全立場沒有變化。

• 特朗普稱將對伊朗商業夥伴加徵 25% 關税，外交部回應。據新華社，外交部發言人毛寧 13 日在例行記者會上回答相關提問時表示，中方在關税問題上的立場非常明確，關税戰沒有贏家。中方將堅定維護自身正當合法權益。

中國商務部：自 2026 年 1 月 14 日起，對原產於美國和韓國的進口太陽能級多晶硅繼續徵收反傾銷税，實施期限為 5 年。

美國核心通脹較預期放緩，12 月核心 CPI 增速低於預期，同比增 2.6% 持平近五年最低水平，CPI 同比增 2.7% 符合預期。美國 12 月 CPI 同環比符合預期，核心 CPI 同比漲幅 2.6%，為 2021 年 3 月以來最低水平，同時低於預期 2.7%；環比 0.2%，低於預期 0.3%。數據有力確認通脹持續放緩。

• CPI 釋放什麼信號？華爾街對本月降息不抱期望，“新美聯儲通訊社” 稱聯儲觀望態度不大可能變。市場人士認為，CPI 報告為物價壓力正在降温提供了更確鑿的信號，但仍不足以推動美聯儲本月降息。“新美聯儲通訊社” 認為，要恢復降息，美聯儲官員可能需要看到新的證據，表明就業市場狀況正在走弱、或價格壓力正在消退。後者可能需要至少再有幾個月的通脹報告才能得到證實。

特朗普給美聯儲調查火上澆油，批鮑威爾 “不是無能就是腐敗”。特朗普稱將未來幾周內宣佈美聯儲主席人選，司法部調查不會影響此時間表。媒體稱，負責調查的檢察官 Pirro 在向美聯儲發出傳票前並未尋求司法部上司的批准，且無意放棄調查。Pirro 稱曾多次聯繫美聯儲但對方忽視，因此不得不走法律程序。媒體稱美聯儲冬季假期曾收到兩封電郵，郵件都未傳達任何緊急信息，也沒有提及刑事調查。

• 特朗普稱鮑威爾 “非常死板”，並表示，若經濟形勢好，美聯儲應該降息。他説，如果經濟數據好，市場應該上漲，而不是下跌，希望在市場表現好的時候利率下降。CPI 公佈後，特朗普稱美國的通脹率非常低，這讓行動遲緩的鮑威爾有機會“給我們帶來一次漂亮的大幅降息”。

鮑威爾被起訴後，美聯儲三把手發聲：美聯儲沒有面臨改變利率的強大壓力。紐約聯儲主席 Williams 警告不要損害央行的獨立性，攻擊央行獨立性往往會導致非常不幸的經濟後果，包括高通脹。同時他表示當前貨幣政策立場穩健，無需短期內調整利率，預計 2026 年 GDP 增長 2.5%-2.75%，通脹 2027 年回落至 2% 目標。

多國央行發表聯合聲明 “全力支持” 鮑威爾，加央行行長：他 “體現了公共服務的最高水平”。全球主要央行發佈聯合聲明，以聲援美聯儲主席鮑威爾，共同回應特朗普政府以司法手段施壓央行、威脅其獨立性的行動。多位官員已陸續發聲支持，同時鮑威爾的強硬立場也意外獲得了美國散户投資者的廣泛輿論支持。

特朗普稱已取消所有與伊朗官員的會談，原油盤中漲超 3%。據央視新聞，當地時間 1 月 13 日，美國總統特朗普在社交媒體上發文説，他已經取消所有與伊朗官員的會談。當地時間 1 月 13 日，伊朗陸軍總司令哈塔米表示，經歷此前以伊衝突後，伊朗武裝力量在應對相關安全威脅方面的能力已顯著提升。

貴金屬大漲後芝商所又出手，合約保證金由 “固定” 改為 “浮動”。根據芝商所 1 月 12 日發佈的通知，將改變黃金、白銀、鉑、鈀合約的保證金設定方式，由此前的按照固定金額收取保證金，改為按照合約名義價值的一定比例計算保證金。部分非高風險組合黃金合約的保證金比例將調整為名義價值的約 5%，白銀約為 9%。這一機制轉變意味着風險暴露將直接隨市場起伏。高價或高波動期可能觸發頻繁的追加保證金要求，資金佔用不再穩定，高槓杆操作者面臨的壓力尤為顯著。

• 散户需求太強勁，美國芝商所將推出 100 盎司白銀期貨。
• 白銀年內上演 “過山車” 行情？瑞銀預警：上半年或衝刺再漲 25%，下半年恐回落。瑞銀認為，受中國市場交易激增及投資者熱情推動，上半年白銀或衝刺再漲 25%；下半年隨着市場迴歸基本面，價格恐回落。市場參與者需要時間評估供需因素如何適應新的價格動態，這可能導致價格波動加劇。該行重申對黃金的看漲觀點，認為今年上半年將繼續上漲，基本情景下，預計在當前水平上仍有約 9% 的上漲空間。

美國放寬對英偉達 H200 芯片出口中國的管制。據央視新聞，此前，特朗普通過社交媒體表示，美國政府將允許英偉達向中國出售 H200 人工智能芯片。據悉，上述對華銷售將由美國商務部負責審批和安全審查，美方還將從相關交易中收取費用。

價格控制下一個目標是 “電價”，特朗普稱 “科技巨頭必須承擔數據中心電力成本，微軟本週將作出改變”。美國電價漲幅已超過整體通脹水平，加劇了選民對能源等生活必需品成本的不滿。特朗普強調儘管數據中心對人工智能繁榮 “至關重要”，但建設這些設施的大型科技公司必須 “自行買單”，微軟已在思考 AI 基礎設施成本分擔問題。

微軟：願意承擔高電價，覆蓋數據中心的電力成本。微軟推出 “社區優先” AI 基礎設施計劃，承諾數據中心用電成本不轉嫁給居民，將要求公用事業機構設定足夠高的電價以覆蓋自身電力成本，並投資提升電網容量與效率。

OpenAI 的首款硬件據稱是 AI 耳機，今年銷量要衝 5000 萬。OpenAI 正加速進軍硬件領域，其首款代號為 “Sweetpea” 的音頻硬件產品預計將於今年 9 月發佈，旨在直接對標並取代蘋果 AirPods。該產品由蘋果前首席設計官 Jony Ive 團隊主導設計，外形獨特，採用類似 “卵石” 的金屬主機與分體式耳後佩戴方案。據悉，其核心搭載 2nm 製程芯片，目標實現大部分 AI 任務本地化推理，富士康已接獲量產準備通知，第一年出貨量目標高達 4000-5000 萬部。

梁文鋒署名新論文：給大模型配本 “字典”，計算、記憶分家後智商爆表，或劇透 DeepSeek V4。論文揭示，當我們將 “記憶” 從 “計算” 中剝離，把該背的交給 “字典”，把該算的交給大腦，AI 的推理能力將迎來反直覺的爆發式增長。這一刻，或許就是 DeepSeek V4 誕生的前夜。

摩爾線程聯手智源：首次驗證國產千卡集羣具身智能模型訓練高效性，千卡擴展效率超 90%！摩爾線程聯合智源，基於 FlagOS-Robo 框架，依託 MTT S5000 千卡智算集羣，成功完成智源自研具身大腦模型 RoboBrain 2.5 的全流程訓練。這是行業內首次驗證國產算力集羣在具身智能大模型訓練中的可用性與高效性，標誌着國產 AI 基礎設施在應對複雜多模態任務上邁出了關鍵一步。

容百科技簽約寧德時代，1200 億元磷酸鐵鋰巨單！容百科技與寧德時代簽署了《磷酸鐵鋰正極材料採購合作協議》。自 2026 年第一季度開始至 2031 年，容百科技合計為寧德時代供應國內區域磷酸鐵鋰正極材料預計為 305 萬噸，協議總銷售金額超 1200 億元。

摩根大通 Q4 營收同比超預期增 7%，股票交易收入同比暴增 40%，債券承銷業務疲軟拖累淨利潤下降 7%。雖然交易與利息收入表現強勁，但投行業務不及指引，令整體業績呈現 “分化”。 當季投資銀行手續費同比下降 5%，明顯低於公司此前給出的 “低個位數增長” 指引，成為本次財報的最大意外。

委內瑞拉股指創新高，十日飆升 130%，美國首隻相關 ETF 申報。委內瑞拉政壇鉅變觸發市場狂歡，基準股指 IBC 十日內飆升超 130% 創歷史新高。華爾街迅速押注經濟轉機與石油復興，美國 ETF 發行商 Teucrium 已申請首隻專注該國敞口的 ETF。儘管 1700 億美元外債仍極度脆弱，但全球資本正豪賭這場 “徹底的重新評級”。

韓國檢方要求判處尹錫悦死刑，2 月 19 日宣判。韓國負責調查緊急戒嚴事件的特別檢察組 13 日晚以涉嫌帶頭髮動內亂為由，要求法庭判處前總統尹錫悦死刑。法庭 14 日凌晨宣佈，2 月 19 日進行一審宣判。

研報精選

高盛年度機構調查：美股失寵、Mag7 跑輸，地緣政治成最大 “灰犀牛”，金價上看 6000 美元。調查揭示了極其分裂的圖景：投資者宏觀上前所未有的樂觀，同時卻在瘋狂尋找避險資產，並將 “地緣政治” 視為懸在頭頂的達摩克利斯之劍。長達數年的 “美國例外論” 交易邏輯正在瓦解，資金正準備迎接一場從美股科技巨頭向週期股、新興市場以及硬資產（黃金、銅）的史詩級輪動。

大科技 VS 價值股，美股財報季來襲，華爾街 “輪換交易” 迎生死大考。當前美股資金正從領漲多年的科技巨頭輪動至銀行、工業等價值板塊，財報季將帶來關鍵考驗。科技股預計仍貢獻主要利潤增長（增速或達 20-30%），非科技板塊增速則可能驟降至 1%。機構認為，若傳統行業無法交出超預期的業績指引，本輪大規模 “輪換交易” 將難以為繼。市場亟需看到科技股之外更廣泛的盈利復甦，以支撐輪動的持續性。

從大模型、機器人到約會 APP，2026 年市場給 AI 定價的標準，全面轉向回報率！2026 年，市場對 AI 技術的定價標準已從單純的技術突破預期，全面轉向對資本回報率（ROIC）的嚴苛考核。大摩重點看好亞馬遜、META 和 Doordash 等能夠通過 AI 實現效率提升和業務擴張的巨頭，並預計雲服務商將迎來強勁增長。相反，對於面臨自動駕駛或代理技術顛覆性不確定性的細分領域，如網約車、在線旅遊及較小的廣告平台，市場將給予較低的估值倍數。

國內宏觀

工信部召開製造業企業座談會：着力穩定製造業有效投資，自覺抵制 “內卷”。來自鋼鐵、有色、新材料、汽車、機械、船舶、輕工、醫藥、電子等重點行業的 12 家企業負責人蔘會。會議強調統籌政策着力穩定製造業有效投資，激發民間活力。同時呼籲企業深耕創新，加強自律，自覺抵制 “內卷”，以優質產品贏得競爭優勢，共同維護行業良性生態。

工信部：實施工業互聯網與人工智能融合賦能行動，2028 年具有一定影響力的平台超 450 家。工業和信息化部印發《推動工業互聯網平台高質量發展行動方案（2026—2028 年）》。到 2028 年，工業互聯網平台高質量發展取得積極成效，“專業型 + 行業型 + 協作型” 多層次平台體系持續壯大，具有一定影響力的平台超 450 家；工業設備連接數突破 1.2 億台（套）；平台普及率達到 55% 以上，基本建成泛在互聯、數智融合、深度協同、開源開放的新一代工業互聯網平台生態。

中歐電動汽車案 “柔性破局”：價格承諾取代關税，釋放積極信號。據澎湃新聞，1 月 12 日，商務部通報中歐電動汽車案磋商進展。聲明稱，中歐雙方一致認為，有必要向對歐盟出口純電動汽車的中國出口商，提供關於價格承諾的通用指導，以便中國出口商可通過更加實用、有針對性且符合世貿組織規則的方式，解決相關關注。

中歐電動汽車關税達成 “價格承諾” 框架，2026 年銷量會如何？中歐就電動汽車關税達成"價格承諾"框架，中國車企可通過承諾最低進口價格替代高額關税。該機制要求企業設定價格底線，並配合歐洲建廠投資承諾。2025 年上半年中國車在歐盟銷量佔比已達 6%，高於 2024 年的 5%。預計 2026 年在此可控市場準入機制下，銷量將延續增長勢頭，2030 年市場份額有望達 10%。

國內公司

上交所出手，兩隻 “商業航天” 概念股，被監管警示。電科數字、杭蕭鋼構收到上交所發佈的監管警示決定書。決定書顯示，兩家公司在涉及 “商業航天” 等概念相關信息方面，存在信息發佈不準確、不完整，風險提示不充分，可能對投資者決策產生誤導。商業航天板塊是今年以來 A 股市場最亮眼的主線。

“基建狂魔” 造衞星了。中國電建成功研製首顆能源工程專用衞星 “電建一號”，標誌着我國重大工程地質災害監測從傳統地面模式向 “天空地” 一體化轉變。該衞星具備全天候觀測能力，突破傳統監測"看天吃飯、受制於人"困境，實現從衞星製造到數據處理的完整自主技術鏈條。整星質量僅 300 公斤，可實現毫米級形變監測，將重訪週期壓縮至天級。未來可廣泛應用於水電、交通、能源等國家戰略項目，開啓 “衞星 + 基建” 新模式。

浦發銀行 2025 快報：淨利增長兩位數、資產質量 “拐點” 已現。浦發銀行交出了上市銀行的首份 2025 年成績單，披露公司實現營收、歸母淨利 1465.5 億元、500.17 億元。

海外宏觀

世界銀行因經濟韌性 “顯著” 而上調 2026 年經濟展望。世界銀行上調了今年的全球經濟增長預測，並表示在全球貿易緊張局勢出現 “歷史性” 升級的情況下，全球經濟展現出了出人意料的抗衝擊能力。 該機構表示，世界經濟的韌性 “顯著”，但風險仍偏向下行，且貿易緊張局勢存在再次升級的重大風險。 世界銀行的報告涵蓋了對 2026 年布倫特原油價格的預測。

大摩推遲今年首次降息預期，稱美聯儲的重心已從就業轉向通脹。摩根士丹利將美聯儲今年降息時點預期從 1 月、4 月推遲至 6 月和 9 月，每次 25 個基點。核心邏輯已從 “穩定就業” 轉向 “對抗通脹”，政策行動需等待關税影響完全顯現且通脹明確向 2% 目標回落。該行維持終端利率 3.0%-3.25% 的預測不變。

美股波動率太便宜，彭博策略師警告：標普 7000 點關口小心被 “清算”。美股在向 7000 點衝刺之際陷入極度自滿，指數波動率被嚴重低估。分析認為，目前做空波動率的倉位極度擁擠，與 2024 年 7 月崩盤前夕高度相似。隨着本週 CPI 數據及 1 月 16 日期權到期日的臨近，政策風險與地緣政治的不確定性極易引發 “波動率清算”，導致市場出現連鎖反應式的高位回撤。

“高市交易” 捲土重來，日股創新高、債匯雙殺。受高市早苗可能在 1 月底舉行大選的消息推動，日經 225 指數週二大漲逾 3%，國債、匯市則全線下挫。分析認為，若高市早苗在提前大選中獲得更強有力的授權，將進一步鞏固其擴張性的財政立場和對寬鬆貨幣政策的偏好。這一前景雖然提振了股市，但也引發了市場對日本債務可持續性的擔憂，從而加劇了債券和日元的拋售壓力。

• “高市交易” 是誤判？野村：提前大選並非強化再通脹，而是轉向結構性改革。野村證券報告指出，市場將日本提前大選解讀為延續 “再通脹” 政策是誤判。該行認為，選舉實質是為贏得政治資本，推動政策從短期刺激轉向結構性改革與放松管制。

海外公司

Anthropic 發佈 Claude Cowork，“無需編程” 的 Claude Code！Anthropic 發佈 Cowork，將 AI 代碼執行能力下放給普通用户，無需編程即可批量處理文件、抓取數據等複雜任務。這款 “平民版” 開發者工具被指將顛覆數百個單一功能 SaaS 產品，引發 B2B 軟件市場大洗牌。市場預計 OpenAI 和 Gemini 也將很快跟進類似產品，或開啓 “桌面 AI 代理” 競爭元年。

今日要聞前瞻

中國 12 月進出口。

美國 11 月 PPI。

歐佩克公佈月度原油市場報告。

美國 11 月零售銷售。

美國 12 月成屋銷售。

美國上週 EIA 原油庫存變動。

美國最高法院可能 1 月 14 日公佈對特朗普關税案件的判決。

費城聯儲主席保爾森、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利、紐約聯儲主席威廉姆斯講話。

美聯儲發佈經濟狀況 “褐皮書”。