How to understand "Trump-style QE"? Investors: The era of liquidity has arrived, "all disguises of fiscal/monetary tightening have disappeared"

特朗普政府與美聯儲正向金融系統注入大規模流動性，儘管官方堅稱這並非量化寬鬆政策，但投資者認為效果無異於 QE。從特朗普下令購買 2000 億美元抵押貸款支持證券，到美聯儲重啓資產負債表擴張，再到放鬆銀行資本要求，一系列政策組合正在製造一場流動性盛宴。

據巴倫財經週三報道，特朗普政府剛剛命令兩大政府控制的抵押貸款巨頭房地美和房利美購買 2000 億美元抵押貸款支持證券 (MBS)，旨在壓低房貸利率並刺激購房需求。與此同時，美聯儲自去年 12 月以來已購買 544.3 億美元短期國債，其資產負債表自 2022 年以來首次出現顯著擴張。

Strategas Securities 政策研究主管 Daniel Clifton 表示，“綜合來看，今年的刺激規模相當於一萬億美元”。投資通訊 The Credit Strategist 的 Michael Lewitt 在特朗普宣佈 MBS 購買決定後寫道：“所有財政/貨幣緊縮的偽裝都已不復存在。”

這些舉措正值特朗普政府試圖在 11 月中期選舉前解決可負擔性問題並提振經濟之際，但投資者警告，系統中的額外資金可能重新點燃通脹，並推高已處於高估值的資產價格。

政策組合構成 “事實上的 QE”

儘管技術上不符合量化寬鬆的定義，但華盛頓的一系列貨幣和財政政策行動正在產生類似效果。量化寬鬆通常指美聯儲在利率接近零時大量購買長期金融資產，以增加流動性、刺激借貸和投資，這一工具通常在經濟衰退時使用。

當前利率並未處於零水平，美聯儲也未購買長期債券，因此 Clifton 表示我從未稱其為 QE。但 Gavekal 首席美國經濟學家 Will Denyer 上月撰文稱，美聯儲現在正全力放鬆政策。

美聯儲自去年 12 月 12 日以來已購買 544.3 億美元短期國債，預計第一年購買規模將在 2200 億至 3000 億美元之間。當央行購買證券時，會向賣方在美聯儲的準備金賬户注入現金，從而向金融系統注入新資金。美聯儲去年 12 月實施的第三次降息進一步強化了寬鬆貨幣敍事。

美聯儲主席鮑威爾在上月新聞發佈會上表示，這些行動不構成量化寬鬆。但 Denyer 寫道，實際上，美聯儲在聖誕節向投資者提供了適度的量化寬鬆，發出的政策信號明確傾向於寬鬆。

2000 億美元 MBS 購買計劃引發爭議

特朗普下令房利美和房地美購買 2000 億美元 MBS 是政策組合的核心部分。聯邦住房金融局局長 Bill Pulte 對路透表示，兩家機構各持有近 1000 億美元可用資金。

Gavekal 分析師 Tan Kai Xian 認為：“MBS 購買是 QE 嗎？我認為答案是否定的。部分原因是，這些資金並非'憑空印製'。特朗普政府只是在重新配置其控制下的資源。” 這一邏輯同樣適用於美聯儲用短期國債交換現金——只是將一種流動性資產換成另一種。

但 Jefferies 歐洲首席經濟學家兼策略師 Mohit Kumar 認為，這至少在精神上類似於 QE，因為特朗普要求房利美和房地美購買久期資產並向市場注入流動性。Janus Henderson 投資組合經理 Seth Meyer 寫道，這些措施能否成功仍不確定，但正面解決能源、住房和融資問題的意圖是明確的。

特朗普還在影響家庭預算中最"頑固"的組成部分之一：抵押貸款和租金。

銀行監管放鬆釋放信貸空間

除了直接購買資產，政府還通過放鬆監管來刺激信貸創造。通過 7 月通過的 GENIUS 法案以及今年降低銀行資本要求，政府為主要貸款機構提供了更大空間，使其能夠更多投資於國債和加密貨幣等資產。

這些措施與 MBS 購買和美聯儲資產負債表擴張相結合，共同構成了一個多管齊下的流動性注入機制。當政府幹預和美聯儲行動放鬆金融條件時，它們向市場注入的現金可能流向風險資產。

流動性氾濫推高估值風險

大規模購買力可能讓投資者感覺資產價格存在 “底部支撐”，即使估值看起來已經過高，也會推動他們進入市場。Lewitt 在特朗普宣佈 MBS 購買決定後寫道：“在某些東西崩潰之前，可能會看到股價在不可持續的估值水平上走高。”

系統中的額外資金也可能重新點燃通脹，因此投資者正在關注 M2 貨幣供應量——衡量系統中流通現金量的粗略指標。雖然 M2 目前增長率超過 4%，但 Clifton 等專家認為，只有當增長率達到 6% 至 8% 時，通脹風險才會變得嚴重。

不過，一些分析師認為，特朗普的舉措可以在不產生通常伴隨不當時機、魯莽政府支出的危險副作用的情況下實現目標。Tan Kai Xian 指出，房利美和房地美正在部署現有儲備，而非創造新資金。

但對於市場而言，無論技術定義如何，流動性的實際效果已經顯現。共和黨正努力在中期選舉前解決可負擔性問題並提振經濟，而這場流動性盛宴的最終影響仍有待觀察。