Abnormal Details Under Weak December CPI Data

12 月美國核心 CPI 環比增長 0.24%，略低於花旗此前預測的 0.27% 以及市場共識的 0.3%。儘管第四季度通脹數據的細節因政府關門導致的數據採集問題而顯得異常且難以解讀，但整體疲軟的趨勢進一步印證了潛在通脹壓力正在 2026 年放緩。

據追風交易台消息，據花旗 Veronica Clark 團隊 13 日發佈的最新報告，儘管數據中存在巨大的反向波動干擾，例如娛樂服務價格走強而被通信和搬家服務的疲軟所抵消，但核心商品價格整體持平，且居住類通脹僅温和上漲。近期連續的下行驚喜表明，通脹風險已不再偏向上行。

受此影響，市場對美聯儲寬鬆路徑的預期得到支撐。花旗經濟學家預計，隨着未來幾個月的數據進一步確認通脹放緩趨勢，美聯儲官員將對降息感到更為舒適。花旗維持其基準預測，即美聯儲將在 3 月、7 月和 9 月進一步降息。

報告指出，隨着第一季度的月度數據不再受政府關門相關問題的顯著影響，預計各類服務價格將出現更明顯的放緩。當前的下行數據雖然包含部分不可持續的波動，但總體方向仍指向潛在通脹壓力的減弱。

核心數據不及預期

12 月核心 CPI 錄得 0.24% 的環比增幅。從細分來看，核心商品價格當月持平。其中，二手車價格下跌 1.1%，抵消了傢俱（上漲 0.5%）和服裝（上漲 0.6%）的温和走強。其他商品如計算機、娛樂商品和酒精飲料的價格均接近持平。

居住類通脹方面，主要租金和業主等價租金（OER）略強於花旗預期，分別上漲 0.26% 和 0.31%，但仍處於今年典型漲幅範圍內。酒店住宿價格則錄得 2.9% 的強勁增長。整體 CPI 環比上漲 0.31%，其中食品價格上漲 0.7%，能源價格温和上漲 0.3%。

政府關門導致的數據 “異常”

花旗在報告中指出，12 月數據的細節仍然 “有些異常且難以解讀”。這種扭曲主要源於圍繞政府關門產生的數據採集問題。

報告分析，由於 10 月和 11 月 CPI 數據中使用了結轉估算（carry-forward imputation），這在當時造成了通脹的下行偏差，並導致 12 月出現機械性反彈。這可能推高了服裝和傢俱等商品的價格。相反，無線電話服務價格在 12 月大幅下跌 3.3%，但這並未受採集問題影響（數據實際在 10 月和 11 月採集），而是反映了質量調整帶來的價格下降。這意味着該項的下跌可能不會重演，但也難有大幅反彈。

服務業價格的混合表現

剔除居住類的核心服務價格表現參差不齊，各分項波動幅度顯著大於往常。醫療服務穩健上漲 0.4%，娛樂服務錄得 1.8% 的非常強勁增長，機票價格上漲 5.2%，符合剩餘季節性因素預期。

這些漲幅被教育和通信價格的疲軟所抵消，後者整體下跌 0.8%。個人服務價格下跌 0.2%，搬家服務也表現疲軟。分析師認為，娛樂服務的大幅反彈可能反映了對此前 11 月疲軟數據的修正，或者是訂閲服務的一次性價格上漲，預計這些劇烈波動在未來幾個月不會重演。餐飲價格的反彈也將推高核心 PCE 通脹，這同樣可能是對 11 月數據的修正。