Driven by rising energy costs, the U.S. November PPI rose year-on-year to 3%, reaching a new high since July

美國 11 月生產者價格指數（PPI）回升至 3% 高於預期，主要受能源成本躍升推動，顯示整體批發通脹壓力有所回升。然而，剔除波動較大的食品和能源後，核心 PPI 數據表現平穩，表明潛在價格增長趨勢依然温和。

14 日週三，美國勞工統計局公佈的數據顯示：

• 美國 11 月 PPI 同比 3%，預期 2.7%
• 美國 11 月 PPI 環比 0.2%，預期 0.2%。
• 美國 11 月核心 PPI 同比 3%，預期 2.7%。
• 美國 11 月核心 PPI 環比 0%，預期 0.2%。

由於聯邦政府關閉持續 43 天，美國勞工統計局推遲發佈該報告。此次公佈的數據不僅包含 11 月的批發價格信息，還首次披露了 10 月的生產者價格估算數據。

能源成本推升 PPI，服務價格穩定

此次 PPI 上漲的主要動力來自能源領域。最終需求商品指數當月上漲 0.9%，創下自 2024 年 2 月上漲 0.9% 以來的最大單月漲幅。這一漲勢幾乎完全由能源板塊驅動。

具體來看，能源價格飆升 4.6%，貢獻了超過 80% 的商品漲幅。這一數據的跳升引發了市場對上游成本壓力的重新評估，尤其是在此前數月商品通脹相對低迷的背景下。

與此同時，服務價格整體保持穩定，雖投資組合管理費用上漲 1.4%，但航空客運成本下降 2.6%，醫療護理價格僅微幅上升，顯示出通脹壓力在行業間存在明顯分化。

值得關注的是，此次能源價格的跳升與同期國際原油價格的實際走勢形成背離。在 PPI 統計期間，國際油價整體呈下跌態勢，這表明當前數據波動可能更多源於國內能源供應鏈的短期擾動，而非輸入性通脹壓力的實質性回升。該背離現象也提示，上游成本壓力向終端消費的傳導仍需進一步觀察。

價格壓力温和，假日零售彰顯消費韌性

在通脹數據發佈的同時，另一份政府數據顯示11 月零售銷售增長超出預期。這表明儘管面臨物價上行壓力，消費者在進入假日購物季期間仍展現出韌性。此前週二公佈的 12 月消費者價格指數（CPI）報告亦顯示，核心通脹低於預期，進一步印證了價格上漲趨勢正在緩和。

美國經濟分析局將於 1 月 22 日發佈 11 月的 PCE 價格指數，以及個人收入與支出數據，這些指標將為美聯儲政策提供重要參考。美聯儲決策者將於次周舉行 2026 年的首次議息會議。

市場普遍預計，在連續三次降息後，美聯儲官員將在該次會議上維持利率不變，以觀察通脹能否持續向目標邁進，並評估勞動力市場的演變情況。