Federal Reserve Beige Book: Overall economy has improved, employment levels remain largely unchanged in most regions, and prices have risen moderately in most areas

美聯儲在其《褐皮書》（Beige Book）對各地區聯絡人的調查中表示，自 11 月中旬以來，美國大多數地區的經濟活動以 “輕微至温和” 的速度回升。報告稱：“這標誌着相較於此前連續三個報告週期的改善——在那些週期中，大多數地區都報告經濟活動幾乎沒有變化。”

本次報告所覆蓋的時間段，緊隨美國曆史上持續時間最長的政府停擺結束之後。

在美聯儲 12 個轄區中，有 8 個轄區的就業水平基本保持不變。報告指出，工資以 “温和” 速度增長，多位受訪者表示，工資增速已迴歸到正常水平。

大多數地區的價格水平以 “温和” 速度上漲。但報告同時指出：“一些最初自行吸收關税相關成本的企業，隨着關税前庫存逐漸耗盡，或為維護利潤空間而承受的壓力加劇，開始將這些成本轉嫁給消費者。”

該報告與多位美聯儲政策制定者近期的觀點一致：勞動力市場整體已降温，但仍保持穩定。與此同時，一些官員對進一步降息持謹慎態度，理由包括通脹仍高於美聯儲 2% 的目標，以及特朗普總統關税政策可能帶來的價格上行壓力。

在 2025 年末連續三次各 25 個基點的降息之後，投資者目前預計，美聯儲最早要到今年 6 月才會再次降息。

里士滿聯儲在 1 月 5 日或之前收集的信息基礎上，編制了本期《褐皮書》。報告彙集了各轄區企業高管及其他受訪者的評論和實例。美聯儲官員將於 1 月 27-28 日再次召開會議，決定利率政策。

各地區要點

波士頓（Boston）：“一位人力資源服務行業的受訪者表示，臨時僱員招聘有所增加，其中不少崗位可能在 2026 年初轉為正式職位。”

紐約（New York）：“長島的一家汽車零部件經銷商稱，因對來自印度的進口商品加徵關税而產生的成本上漲，大多已轉嫁給消費者。一家咖啡烘焙商表示，儘管咖啡關税基本已被取消，但只有在高成本庫存消化完畢後，銷售價格才會下降。”

費城（Philadelphia）：“受訪者指出，消費者在家庭預算的多個方面仍面臨可負擔性問題，包括住房、汽車、公用事業費用、保險以及醫療支出。”

克利夫蘭（Cleveland）：“受訪者的反饋顯示，在經歷多輪持平或下滑之後，製造業產品需求出現温和回升。一些生產商仍將數據中心建設視為需求的主要驅動力。”

里士滿（Richmond）：“關税持續對企業造成影響並侵蝕利潤空間。例如，一家安裝系統製造商需承擔 80% 的關税，而一家小型打孔設備企業在進口設備關税上的支出接近 20 萬美元。”

亞特蘭大（Atlanta）：“多位受訪者表示，正加快採用人工智能以提高生產率並管理用工規模，不過也有人指出，對人員配置產生顯著影響仍需數年時間。”

芝加哥（Chicago）：“卡車運輸需求總體持平，運價依然疲軟。一位貨運運輸行業顧問預計，低利潤可能導致部分小型車隊在未來一年退出市場。”

堪薩斯城（Kansas City）：“一位受訪者稱，某農村市場製造工廠近期裁員的人員，大多在一個月內重新就業。展望未來，企業預計上半年招聘將增加，尤其是在製造業領域。”

舊金山（San Francisco）：“零售、消費及商業服務、建築、運輸和製造等行業的多位受訪者表示，已實施提價措施，以抵消更高的關税以及公用事業費、保險費和部分原材料成本的上升。”