韓元貶值背後：韓國散户狂買海外股票

韓元的新年並不平靜。在 2025 年末韓國政府幹預帶來的短暫反彈後，韓元在 2026 年初重回貶值軌道。

追風交易台消息，1 月 15 日，美銀研究團隊發表研報指出，2026 年初韓元反彈曇花一現後重回跌勢，根本癥結在於韓國散户投資者重啓對外國股票，尤其是美股的瘋狂購買。

（韓國散户對海外股票的興趣主要集中在美國股票上）

僅 2026 年前 10 天就淨買入 20 億美元外國股票。這一資金外流規模如此龐大，以至於韓國的貿易順差和美國財政部的公開關切都無法抵消其影響。

美銀認為，韓元匯率已與韓國散户的跨境投資衝動深度綁定，其未來走勢不再單純取決於宏觀經濟數據。

除非韓國政府通過税收政策扭轉散户資金流向，或美股科技板塊出現大幅回調觸發資金回流，否則韓元將持續承壓。儘管近期美元兑韓元上行至 1473.56，但美銀維持年底 1395 的目標匯率。

韓國散户，無可爭議的匯率主導者

2026 年交易重啓後，韓國散户投資者立即恢復了對美國股票的購買狂潮。

去年 12 月底韓元的短暫反彈，恰恰發生在聖誕期間散户資金流放緩之時。一旦新年交易恢復，散户購股潮迴歸，韓元升勢便隨即逆轉。

（隨着散户資金持續外流，韓元再度恢復了疲軟走勢）

2026 年前兩週的購買清單顯示，特斯拉以 4.52 億美元位居榜首，其次是 Direxion 的特斯拉 2 倍槓桿 ETF（3.23 億美元）、谷歌 A 類股（1.95 億美元）、美光科技（1.88 億美元）和先鋒標普 500 ETF（1.60 億美元）。

（2026 年韓國零售投資者淨買入量最高的 10 家上市公司）

國際收支數據進一步證實外匯市場的供需失衡。

數據顯示，韓國擁有強勁的經常賬户盈餘，截至 2025 年 11 月為 122 億美元。但出口商通過貿易順差賣出美元的規模無法匹配散户、國民年金等機構形成的鉅額美元購買力。

同期韓國散户的證券投資外流高達 110 億美元，是當月金融賬户赤字的最大單一貢獻者，遠超過國民年金（NPS）42 億美元和資產管理公司的 39 億美元外流規模。

（韓國國際收支狀況的詳細數據）

與此同時外國投資者在 11 月買入了 96 億美元的韓國國債，但最終對韓元幾乎毫無幫助，因為絕大多數交易會通過外匯遠期合約進行對沖，因此並不創造實質的韓元買需。

相反，散户購買外國股票的行為通常無對沖，構成對美元的直接購買。

韓元轉折點在税收與美股崩盤

2025 年底，韓國政府通過言辭干預和貨幣支持一度提振韓元，美國財政部部長斯科特·貝森特也在與韓國副總理會晤中公開表示韓元疲軟 “與韓國強勁的經濟基本面不符”。

然而，這些外部壓力和政策行動被證明效力短暫。

報告認為，只要散户資金外流的核心驅動不變，任何干預都只能暫時延緩 USD/KRW 的上升趨勢，無法扭轉方向。

（與過去五年相比，韓國投資者流向海外股票的規模依然保持着快速增長的勢頭）

政治壓力的真正意義在於，它增加了韓國政府出台更實質性政策的可能性，並降低了 USD/KRW 突破 1500 等關鍵心理關口的尾部風險。

報告明確指出，改變當前格局最有效的方式是税收政策。

韓國散户目前出售外國股票收益需繳納 22% 的資本利得税。2025 年 12 月 23 日，政府已削減了相關税率。若後續能進一步推出税收減免激勵（例如在賣出時豁免部分税款），可能促使資金回流。

另一個潛在的 “催化劑” 來自市場本身：韓國散户的外國股票持倉高度集中於美股科技股。

因此，任何美國科技板塊的重大回調，都可能自動觸發大規模的盈利了結和資金匯回，從而突然並有力地推升韓元。

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