BTC Valuation Report for Q1 2026: Target Price $185,500

作者：Daniel Kim, Ryan Yoon 來源：Tiger Research 翻譯：單歐巴，金色財經

本報告由 Tiger Research 撰寫，呈現我們對 2026 年第一季度比特幣的展望，目標價格為 185,500 美元。

關鍵要點

1. 穩健的宏觀環境，向上動能放緩：美聯儲的降息和 M2 貨幣供應增長穩步推進，但 45.7 億美元的 ETF 流出影響了短期趨勢。CLARITY 法案預計將吸引大型銀行。

宏觀經濟寬鬆持續，市場反彈減弱

比特幣目前交易價格約為 96,000 美元，比 2025 年 10 月 23 日發佈的上一份報告下降了 12%。儘管如此，圍繞比特幣的宏觀經濟環境依然強勁。

美聯儲繼續維持寬鬆政策立場。2025 年 9 月至 12 月期間，美聯儲三次降息，每次降幅為 25 個基點，維持當前基準利率在 3.50% 至 3.75% 的區間。12 月發佈的點陣圖顯示，預計到 2026 年底利率將降至 3.4%。今年大幅降息 50 個基點或更多的可能性較低。然而，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的任期將在今年 5 月結束，特朗普政府可能會任命一位更加鴿派的繼任者，從而確保寬鬆貨幣政策趨勢的延續。儘管宏觀經濟環境趨向寬鬆，但機構投資者的入市意願已降温。2025 年 11 月和 12 月，現貨比特幣 ETF 錄得 45.7 億美元的資金流出，創下該產品推出以來單月最大流出。全年淨資本流入總額為 214 億美元，比去年減少 39%，去年為 352 億美元。1 月份的資產再平衡推動了資金流入，但這一反彈的可持續性仍有待觀察。同時，MicroStrategy（持有 673,783 個比特幣，佔流通供應的 3.2%）、Metaplanet 和 Mara 等公司繼續增加其比特幣持有量。CLARITY 法案作為政策催化劑：在機構需求停滯的背景下，監管政策的推進成為潛在的市場驅動因素。美國眾議院通過的 CLARITY 法案明確了證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）之間的管轄權劃分，同時允許銀行提供數字資產保管和質押服務。該法案還賦予 CFTC 對數字商品現貨市場的監管權，為交易所和經紀商的合規運營提供了明確的法律框架。美國參議院銀行委員會定於 1 月 15 日審議該法案。如果法案通過，預計將吸引之前猶豫不決的傳統金融機構進入市場。充足的市場流動性，比特幣表現滯後除了監管進展，流動性是影響市場的另一個關鍵變量。2024 年第四季度，全球 M2 貨幣供應量達到歷史最高水平，並仍在上升趨勢中。歷史上，比特幣價格走勢通常領先流動性週期，往往在 M2 達到峯值之前啓動上升趨勢，而在流動性峯值期間則主要處於整合階段。目前的指標表明，市場流動性可能進一步擴大，這表明比特幣仍有上行潛力。由於比特幣提前反映了流動性寬鬆的預期，可能會吸引資金流入。此外，如果股市估值過高，部分資金可能會轉向比特幣市場。宏觀經濟調整係數已降低至 25%，而長期前景依然強勁。整體宏觀經濟趨勢與上一季度相比基本未變，降息和流動性擴張的總體方向依然明確。然而，考慮到機構資金流入放緩、美聯儲領導層可能的變化以及地緣政治風險加劇等因素，我們已將宏觀經濟調整係數從 35% 下調至 25%。儘管有所降低，25% 的正向調整仍然傳遞出積極信號。我們認為，監管政策的推進和 M2 貨幣供應的持續擴張將支持比特幣的中長期上升趨勢，這一核心觀點保持不變。支撐位：$84,000；阻力位：$98,000。除了宏觀經濟因素，鏈上指標也釋放出相應信號。在 2025 年 11 月的市場調整中，抄底行為集中在$84,000 價格水平，形成了明確的支撐區間。比特幣價格自此反彈至該區間之上。$98,000 價格水平對應短期持有者的平均持有成本，構成短期心理阻力位。鏈上指標顯示市場情緒正在從短期恐慌轉向中性區間。關鍵市場指標如 MVRV-Z 指標（1.25）、未實現淨利潤率（NUPL，0.39）和實現利潤/損失率（aSOPR，1.00）均已脱離被低估區間，進入均衡估值區間。考慮到當前市場情緒，因恐慌性拋售驅動的大幅反彈的可能性較低，但當前市場結構仍然提供了盈利潛力。結合前面提到的宏觀經濟環境和監管進展，數據模型顯示比特幣中長期價格上漲的邏輯依然有效。當前市場結構與之前週期相比發生了顯著變化。機構和長期資本的比例增加，降低了以散户投資者為主導的恐慌性拋售的可能性。近期市場回調主要通過逐步的資產再平衡過程完成。儘管短期市場波動性將持續，但鏈上指標和資金流動趨勢表明比特幣的整體長期上升趨勢仍然完好無損。

目標價格下調至$185,500，樂觀展望不變

根據我們的 TVM 估值框架，我們對 2026 年第一季度市場的計算得出比特幣的中性基準估值為$145,000，低於我們之前報告中的$154,000。我們將目標價格修訂為$185,500，基本調整為 0%，宏觀調整為 25%。

我們已將基本調整從-2% 提高至 0%。儘管比特幣網絡活動與上一季度相比基本持平，但市場對 BTCFi 生態系統的重新關注在一定程度上抵消了多頭和空頭的極端信號。

相反，我們已將宏觀調整從 35% 降低至 25%。

儘管利率下調預期、M2 擴張以及《透明法案》的潛在通過等因素繼續支持市場，但機構資金流入放緩和地緣政治不確定性上升使得我們需要採取更為保守的估值方法。這一目標價格的下調不應被解讀為看跌信號。即使在調整後，估值模型仍然顯示比特幣從當前價格來看大約有 100% 的上漲潛力。基準價格的下調主要反映了短期市場波動的影響，而比特幣的內在價值在中長期內仍然呈上升趨勢。最近的價格修正是市場健康的再平衡過程，比特幣的中長期看漲趨勢依然不變。