"Rising Electricity Costs" Become a Focus of the U.S. Midterm Elections, AI Data Centers Stand on the "Political Volcanic Crater"

電力成本飆升正在演變為美國政治議程中的核心議題，其漲幅已超越其他類型通脹，數據中心因其巨大的電力消耗成為眾矢之的，美國兩黨政客紛紛介入電價上漲辯論，將其作為選民痛點加以利用。

據華爾街日報週六報道，特朗普政府上週五在白宮召集賓夕法尼亞、俄亥俄和弗吉尼亞州州長等官員，推動美國最大電網運營商舉行緊急電力拍賣。政府要求大型科技公司自備電力供應或承擔新電廠建設成本，以緩解其數據中心推高普通美國人電價的擔憂。特朗普在社交媒體上稱讚微軟承諾為其所有美國數據中心支付更高電費，"確保美國人不會為其電力消耗'買單'"。

美國電力成本去年 12 月同比上漲 6.7%，自 2020 年以來累計上漲約 38%，而同期整體消費價格僅上漲 2.7%。這一差距使電價問題成為今年 36 個州長競選州的關鍵議題，並可能影響 9 個州的公用事業委員會選舉結果。

面對這一政治風險，高盛建議投資者對沖 “人工智能政治化” 風險。該行交易部門指出，隨着中期選舉臨近，政策制定者對數據中心能源消耗的公開擔憂正在上升，AI 基礎設施可能成為新政府政策意外衝擊的下一個目標。

電價漲幅遠超整體通脹，中期選舉將電價推向政治前台

電力成本上漲的原因多樣且複雜。據勞倫斯伯克利國家實驗室牽頭的研究，老化設備更換、風暴和火災後重建、州可再生能源計劃等因素都推動了電價上漲。天然氣等燃料成本波動也會推高或拉低賬單。

政治壓力正在各州蔓延。印第安納州共和黨州長 Mike Braun 去年 9 月表示"我們無法再忍受"，並指示該州消費者權益倡導者評估公用事業公司利潤。緬因州民主黨州長 Janet Mills 稱一項電價上漲請求"脱離現實"，並鼓勵州公用事業監管機構駁回該提案，監管機構去年 11 月採納了這一建議。

共和黨參議員 Josh Hawley 去年 10 月致信一家公用事業公司 CEO 稱，"密蘇里州各地家庭正在努力支付賬單"。他的擔憂包括電價上漲，以及確保居民客户不會為耗電量巨大的新數據中心買單。能源供應商 Ameren Missouri 回應稱，其居民電價屬於全美最低之列，但理解 Hawley 的擔憂，"家庭成本上升是真實挑戰"。密蘇里州一項新法律試圖確保大客户承擔其造成的電網成本。

投資該行業的 Reaves Asset Management 總裁 John Bartlett 表示，他預計電力成本將在今年 36 個州長競選中成為焦點，大多數州公用事業委員會由任命產生，但在 10 個由選舉產生的委員會中，9 個今年有選舉。Hua 預計今年亞利桑那州、路易斯安那州和佐治亞州可能出現激烈競爭。可負擔性和數據中心在這三個州都是問題，佐治亞州選民去年 11 月罷免了兩名現任委員。

休斯頓大學能源經濟學家 Ed Hirs 表示："一般規則是，如果加油站的汽油價格或電錶的電價上漲，現任者就不會連任。這適用於任何現任者，無論民主黨還是共和黨。"不過 Hirs 指出，許多推動電價上漲的因素已經醖釀多年，在競爭性電力市場尤其如此，他認為發電商沒有足夠的財務激勵投入充足資本進行工廠維護或新建設，但現在需要新的發電能力。

數據中心成為電價上漲"替罪羊"

數據中心正承受電力成本飆升的大部分指責。成本分攤問題成為核心爭議。非營利組織 PowerLines 執行董事 Charles Hua 提出關鍵問題："哪些成本應該由你我這樣的居民消費者承擔，哪些成本應該由科技公司等大型商業客户或製造工廠等大型工業客户承擔？"

特朗普將這些擔憂納入其近期推動的一系列生活成本提案中。他稱讚微軟承諾為其所有為人工智能模型提供動力的美國數據中心支付更高電費，"確保美國人不會為其電力消費'買單'"。

據華爾街日報報道，東北部和大西洋中部一些州在過去三年中累計賬單通脹達 29%（比 CPI 高 20 個百分點）。這是多重因素共同作用的結果：電氣化、數據中心和製造業回流導致需求拐點，煤炭機組退役使區域電力市場趨緊，推高轉嫁給客户的容量價格；某些地區天然氣價格波動和國內天然氣流動供應受限；支持州和聯邦能源效率、野火緩解和清潔能源目標的公共福利費用增加；以及公用事業公司投資老化電網基礎設施導致的更高輸送費用。在通脹較低的州，充足的本地資源（煤炭/風能/天然氣）幫助保持了較低的電價和充足的供應。

高盛建議對沖 “AI 政治化” 風險

高盛交易部門一直在回答客户關於從 AI 向股市其他部分擴散交易的問題。該行指出三個主要擔憂：公司已將大量現金流投資於數據中心基礎設施，對預期投資回報的擔憂持續增長；數據中心產能需求的衡量是否正確，是否存在供應過剩；中期選舉可能對數據中心選址和公用事業賬單通脹引入監管控制。

高盛交易部門不認為前兩個問題會在 2026 年推動 AI 領域拋售。該行報告稱，其盈利和估值分析顯示，所有類別的 AI 定價合理，與歷史泡沫（互聯網泡沫/全球金融危機）不可比。除谷歌外的 Mag5 公司表現不佳，但盈利增長依然健康。

但高盛確實預計中期選舉將聚焦這一話題。多位美國政策制定者公開表達了對數據中心能源消耗的擔憂。馬薩諸塞州參議員 Edward J. Markey 去年 11 月致信聯邦能源監管委員會（FERC），呼籲其防止數據中心增長"大幅推高美國家庭的能源成本"，指出數據中心正在推動電力需求上升，可能通過增加公用事業賬單給家庭帶來負擔。該信函由其他六位參議員聯署。佛羅里達州州長 DeSantis 在 2024 年支持州法律修改，將成本和可靠性作為佛羅里達能源目標的重點，並在整個夏季的講話中抨擊數據中心和人工智能推動能源使用。

高盛股票研究團隊解釋，某些地區的居民公用事業賬單通脹加速，引發了對客户可負擔性的擔憂。特朗普政府的政策已經影響了股市的意外領域，AI 會成為下一個嗎？股市表現最佳的主題一直由 AI 基礎設施領導者主導。

高盛提出三項首選交易策略：做多非科技和非 AI 公司中通過實施 AI 提高生產率的企業（AI 生產率籃子 GSXUPROD）；做多除谷歌外的 Mag5（GSCBM5XG）；做多 AI 波動率（GSVIAIV1）以對沖中期選舉臨近時"AI 政治化"的風險。該行最青睞的對沖實施方式是做多 AI 波動率。