3nm production capacity is in crisis, TSMC's major customers are forced to divert, are opportunities coming for Samsung and Intel?

AI 浪潮下芯片需求井噴，由於台積電產能直至 2027 年都已訂滿，蘋果、英偉達等 “六大客户” 被迫考慮將部分訂單轉向三星和英特爾。

據追風交易台，德意志銀行最新發布的研報顯示，全球半導體代工巨頭台積電（TSMC）正面臨 “幸福的煩惱”。由於 3nm 製程產能極度緊缺，且訂單已排滿整個 2026 年甚至延伸至 2027 年，台積電不得不大幅上調資本支出計劃。

而這一產能瓶頸正在重塑市場格局，迫使原本依賴台積電的頂級客户開始認真考慮三星（Samsung）和英特爾（Intel）作為替代方案。

德意志銀行分析師 Robert Sanders 等在報告中指出，台積電公佈的 2026 年資本支出指引高達 520 億至 560 億美元，這一數字顯著高於該行預期的 500 億美元及市場共識的 460 億美元。

分析師認為，這實際上是台積電承認其 2025 年的資本支出計劃在面對飆升的 AI 需求時 “過於保守”。目前的局面已不再是簡單的 CoWoS 封裝產能溢出，而是核心的晶圓製造產能——尤其是 3nm 製程——出現了嚴重的供不應求。

這種供需失衡正在產生直接的市場溢出效應。報告強調，儘管三星和英特爾在代工記錄上 “譭譽參半（chequered record）”，但蘋果、英偉達、AMD、博通、高通和聯發科這 “六大客户” 目前別無選擇，只能尋求替代產能。受此影響，台積電在先進製程代工領域的市場份額預計將從 95% 下滑至 90%。

資本支出激增至 560 億美元，3nm 產能 “一票難求”

台積電第四季度財報中最引人注目的數字莫過於其對 2026 年的資本支出指引。520 億至 560 億美元的規模表明，公司正全力以赴應對產能危機。

德意志銀行指出，考慮到台積電 2026 年全年的產能很可能已經完全被預訂，且訂單積壓已深入 2027 年，這一支出的激增並不令人意外。

此前，面對 AI 需求的爆發，最初的瓶頸主要集中在 CoWoS 封裝環節，這導致部分訂單溢出至日月光（ASE）和安靠（Amkor）等廠商。然而，目前的情況更為嚴峻：需求遠遠超過了供應，尤其是 3nm 製程。

報告數據顯示，儘管台積電計劃在 2026 年底將 3nm 產能提升至每月 19 萬片晶圓（190k wpm），但仍無法滿足客户胃口。

德意志銀行在報告中提到：“客户想要更多產能是台積電高利用率下的常態，但達到這種程度卻是前所未有的。”

六大客户被迫 “分流”，三星泰勒工廠或成首選

產能的極度緊張正在迫使台積電採取更激進的策略。據報道，台積電正在推遲啓動新的 3nm 開發項目，轉而引導客户將 2027/28 年量產的產品規劃更多地轉向 2nm GAA 製程。同時，台積電也在利用定價策略來 “推動” 客户做出這一轉變，這一點從其強勁的 2026 年一季度指引中可見一斑。

這種次優的局面迫使全球最大的六家芯片設計公司——蘋果、英偉達、AMD、博通、高通和聯發科——不得不將目光投向競爭對手。

德意志銀行分析認為，在這場產能爭奪戰中，三星位於泰勒（Taylor）的工廠（SF2P）可能比英特爾更受青睞。

報告指出：“對於尋求替代供應的客户來説，三星泰勒工廠更有可能成為第一停靠港。”

具體而言，高通和 AMD 最有可能考慮三星；而據此前討論，蘋果和博通則據報道正在考慮英特爾。不過，分析師也補充道，英特爾雖然有 14A 製程的故事潛力，但 “仍有大量工作要做”。

AI 驅動長期增長預期上調，毛利率看高至 56%

儘管短期面臨產能調配的挑戰，但 AI 帶來的長期增長紅利確定性極高。台積電確認，預計 AI 相關增長將以更快的速度提升，2024 年至 2029 年的複合年增長率（CAGR）預期從此前的 40% 中段上調至 50% 中高段（mid-to-high-50s）。

受此驅動，台積電將公司的長期整體增長預測上調至 25% 的複合年增長率，長期毛利率目標也隨之上調至 56%。德意志銀行認為，考慮到 AI 發展的最新動態以及台積電的定價行動，這些數字的上調 “並不令人意外”。

關於海外產能擴張，報告提到台積電亞利桑那工廠目前處於低產量階段（一期 4nm，月產能 2 萬片），預計今年年底二期將產生首筆 3nm 收入。儘管海外建廠會帶來 2-4% 的毛利率稀釋，且面臨人才、基礎設施和良率等挑戰，但市場重心目前仍聚焦於其核心的盈利能力。

基於更高的晶圓定價帶來的盈利能力提升，德意志銀行將台積電（2330.TW）的目標價上調 10% 至 2200 新台幣。這一目標價相當於 2027 年預期每股收益（EPS）的 20 倍市盈率，與同行水平一致。

分析師 Robert Sanders 表示，這一估值反映了台積電在 2028 年之前的穩固地位和強勁增長率。然而，報告也提示了潛在風險，包括地緣政治風險以及英特爾試圖將生產收回內部帶來的潛在阻力等。此外，如果 AI 相關支出突然放緩，或者 CoWoS 產能提升執行不力，也將構成風險。

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