Will it be another script of "maximum pressure, last-minute compromise"? The market "understands" Trump very well

面對美國總統特朗普以關税為籌碼強購格陵蘭島的威脅，全球市場雖然呈現避險情緒，但反應相對剋制。分析認為，這不過是特朗普慣用的 “極限施壓” 談判策略，最終雙方將達成某種形式的妥協。

週末特朗普威脅對英國、法國、德國等多個歐洲國家加徵關税，以迫使丹麥交出格陵蘭。隔夜美股休市，標普 500 指數期貨下跌略超 1%，歐洲股市跌幅相近，黃金上漲不到 2%。

據華爾街日報，這些波動幅度遠低於災難性事件應有的市場反應——自 1964 年以來，標普 500 平均每年出現 21 次類似跌幅，黃金期貨自 1979 年以來平均每年有 15 次類似漲幅，也就是説市場並未出現恐慌情緒。

分析認為，這一地緣政治僵局可能遵循特朗普常用的 “先升級事態，再降級”（escalate to de-escalate）的劇本。高盛 Delta-One 部門負責人 Rich Privorotsky 指出，其基準情形是特朗普將在最後一刻達成妥協。他指出，這一立場在國內並不受歡迎，民調顯示僅 17% 的美國人支持收購格陵蘭的努力，且民主黨和共和黨選民中絕大多數反對使用武力吞併該島。

市場反應背後的四重邏輯

據華爾街日報分析，投資者對格陵蘭事件反應温和可歸因於四個因素。首先，市場可能已對特朗普的言論產生免疫。去年 4 月特朗普公佈"對等"關税時市場反應更為強烈，但最終經濟表現良好，企業投資上升，通脹雖略有上升但年底仍低於特朗普就職時水平。

其次，這可能是"TACO 交易"的復甦——押注特朗普總會在最後關頭退縮。雖然他的部分政策得以實施，但很難判斷他何時認真、何時會讓步。即便他是認真的，國會也不支持這一想法，且最高法院可能很快裁定其關税手段違法。

第三，投資者可能看到了潛在收益。受驚的歐洲將大幅增加軍費開支，歐洲防務股週一大漲，而歐洲國內公用事業股則受益於避險資金流入。如果歐洲政府增加支出，這對股東有利。

第四，新世界秩序難以想象，投資者可能因難以定價這一前景而選擇忽視。歷史上曾出現類似情況——1914 年奧地利大公弗朗茨·斐迪南遇刺後，投資者近一個月都未予理會，直到戰爭來臨才恐慌。1918 年俄羅斯新政府宣佈債務違約後，俄羅斯債券價格數月內不降反升。

押注 “最後時刻的妥協”

高盛分析認為，市場之所以並未恐慌，很大程度上是因為投資者認為特朗普的威脅更多是一種談判姿態。

高盛 Delta-One 部門負責人 Rich Privorotsky 表示，目前的局勢符合已知的談判策略：如果美國的目標更多是關於礦產權、擴大的軍事存在或統一的北極聯盟，那麼這種極限施壓是為了讓美國在談判桌上獲得最有利的條款。

此外，美國國內政治因素也制約了激進的行動。Privorotsky 指出，今年是中期選舉年，採取極不受歡迎的政策風險很大。路透社/益普索的民調顯示，僅有 17% 的美國人支持特朗普收購格陵蘭島，絕大多數民主黨人和共和黨人都反對使用武力吞併該島。

這一事件發生的時間點也耐人尋味，正值達沃斯論壇舉行周。Privorotsky 認為這並非巧合，進一步印證了這可能是一場精心策劃的博弈。

與此同時，美國國會並不支持這一想法，且最高法院可能很快就特朗普的關税手段是否合法做出裁決，這些因素都讓投資者傾向於將此次關税威脅視為短期干擾，甚至押注特朗普會像過去一樣在最後關頭 “認慫”（Chicken out）。

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。