Holding 10 trillion US dollars in US stock and bond assets, can Europe dare to fight a "capital war"?

隨着特朗普威脅關税戰，歐洲如何動用其持有的逾 10 萬億美元美國資產成為市場關注的風險。

據央視新聞報道，美國總統特朗普表示，將從 2 月 1 日起對丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭出口至美國的所有商品加徵 10% 關税，直至就 “完全、徹底購買格陵蘭島” 達成協議。

華爾街見聞提及，特朗普將關税異化為 “購島贖金”，德銀示警事態或升級為 “資本的武器化”。根據美國財政部數據，歐盟持有的美國資產總額超過 10 萬億美元，英國和挪威還持有更多此類資產。

歐洲持有的美國資產絕大部分由政府無法控制的私人基金持有。如果歐洲將持有的美國資產武器化，將意味着局勢嚴重升級。這實際上會將貿易戰擴展為直接衝擊資本市場的金融衝突。

週一市場已出現緊張情緒，美股期貨、歐洲股市和美元承壓，黃金、避險貨幣瑞郎和歐元成為主要受益者。這與去年 4 月特朗普加徵關税後的市場反應類似，顯示"拋售美國"交易可能捲土重來。

（現貨黃金價格大幅上漲，一度逼近 4700 美元）

根據美國財政部數據，歐盟持有的美國資產總額超過 10 萬億美元，英國和挪威還持有更多此類資產。這些資產包括美國國債和股票，部分由公共部門基金持有。

雖然部分美國資產由公共部門持有，其中最大的是挪威 2.1 萬億美元的主權財富基金，但絕大部分由眾多私人投資者持有。

荷蘭國際集團由 Carsten Brzeski 領導的研究團隊指出：

歐盟幾乎無法強迫歐洲私營部門投資者出售美元資產，它只能嘗試激勵對歐元資產的投資。

站在政策制定者角度，即便是主權財富基金這類公共部門基金作為持有者，也面臨着兩難選擇。例如挪威主權財富基金的首要基準是商業與風險因素，而非政治的考量。

無論資金是公有還是私有，大規模、戰略性拋售美國資產的市場效應都將是經濟學意義上 “負和博弈”，“損人又害己” 是決策者實現戰略行動的天然顧慮與首要障礙。

多數策略師認為，鑑於特朗普重新掌權一年來歐洲普遍不願與其對抗，政策制定者最終採取如此極端舉措的可能性較低。這一舉措也可能傷及歐洲投資者自身利益。

法國興業銀行的 Juckes 週一表示：

歐洲公共部門的美國資產投資者可能會停止增持或開始拋售，但局勢需要進一步大幅升級，他們才會為了政治目的而損害投資業績。

華爾街見聞提及，高盛報告指出，歐盟可能存在三種層級的回應路徑。

最温和的一種，是擱置此前已談妥的歐盟—美國貿易協議。該協議需要歐洲議會批准，而在當前背景下，多名歐洲議會議員已明確表示 “此時不具備批准條件”。

第二種，是動用去年已準備好的對等反制清單，對美國商品加徵關税。

歐盟領導人討論可能對 930 億歐元（1080 億美元）的美國商品加徵關税，德國財政部長敦促歐洲準備最強力的貿易反制措施。

但這種方式，市場並不陌生，其經濟和政治邊際效應有限。

第三種則是反脅迫工具（Anti-Coercion Instrument, ACI）。這一工具是為 “第三國試圖通過經濟手段脅迫歐盟或成員國” 而設計。

與傳統關税不同，ACI 並非單一貿易報復工具。根據高盛的描述，它允許歐盟採取一系列非關税反制措施，包括但不限於：限制投資、限制進入公共採購市場、對外國資產和服務徵税，甚至涉及數字服務和知識產權領域。

需要強調的是，啓動 ACI 並不意味着立即實施反制措施。高盛指出，這一過程本身需要多個步驟。但啓動的信號意義極強：它意味着歐盟不再侷限於 “你加我也加” 的關税博弈，而是開始考慮在資本、規則和制度層面進行回應。