Extreme Greed Moment! Bank of America Fund Manager Survey: Global Economy "No Landing" Becomes Consensus for the First Time, Stock Hedging Strategies Near Collapse

全球投資者正陷入 “極致貪婪” 的狀態，市場情緒已被推升至 2021 年年中以來的最高水平。根據美銀最新發布的全球基金經理調查，隨着基金經理們大舉追逐風險資產，投資組合中的現金水平已暴跌至歷史最低點，市場普遍押注全球經濟將出現 “不着陸” 的情景。

據追風交易台，美銀 1 月 20 日發佈的調查顯示，宏觀預期的風向標發生了決定性轉變，“不着陸” 首次在三年內取代 “軟着陸”，成為投資者的基準預期。這種極度樂觀的情緒推動美銀的 “牛熊指標” 飆升至 9.4 的 “極度看漲” 水平，這通常被視為一個反向賣出信號。

在強勁的風險偏好驅動下，股票配置大幅攀升，而針對股市下跌的對沖保護需求卻崩塌至 2018 年 1 月以來的最低點。值得注意的是，儘管市場風險偏好高漲，但 “做多黃金” 卻意外激增，取代科技股成為當前最擁擠的交易，顯示出資金在追逐收益的同時，仍對地緣政治風險保持着高度警惕。

據彭博及美銀報告顯示，本次調查於 2026 年 1 月 8 日至 15 日進行，共有 227 位基金經理參與，管理資產總額達 6460 億美元。調查結果描繪了一個流動性充裕、信心爆棚，但也因防禦緩衝消失而對潛在衝擊日益敏感的市場圖景。

“不着陸” 共識確立，衰退擔憂消退

宏觀層面的樂觀情緒是本次調查的核心驅動力。調查顯示，淨 38% 的投資者預計未來 12 個月全球經濟將走強，這一比例創下 2021 年 7 月以來的新高。更為關鍵的是，49% 的投資者現在認為 “不着陸”（經濟增長保持強勁且通脹未完全回落）是最可能的結果，這一比例首次超過了 “軟着陸” 和 “硬着陸”。

與此同時，對經濟衰退的擔憂已降至冰點。僅有 9% 的受訪者認為未來 12 個月可能出現全球衰退，為 2022 年 1 月以來的最低水平。相反，預期經濟將出現 “繁榮”（即高於趨勢的增長和高於趨勢的通脹）的投資者比例升至 34%，創下 2021 年 9 月以來的最高紀錄。投資者對企業盈利的預期也隨之改善，淨 44% 的受訪者預計全球利潤將增長。

現金倉位歷史新低，防禦機制 “裸奔”

在 “害怕踏空”（FOMO）情緒的驅動下，投資者正在以前所未有的速度動用手頭資金。美銀調查顯示，基金經理的現金水平已從上個月的 3.3% 進一步降至 3.2%，創下有史以來的最低紀錄。與此同時，美銀的金融市場穩定風險指標並未顯示出過度緊張，這進一步助長了風險承擔行為。

這種樂觀情緒導致了防禦性頭寸的全面撤退。淨 48% 的投資者表示，他們目前沒有任何針對股市大幅下跌的對沖保護措施，這一比例為八年來的最高點。投資者普遍認為當前的流動性狀況極為優越，淨 66% 的受訪者對市場流動性給予正面評價，這是自 2021 年 9 月美聯儲量化寬鬆（QE）政策見頂以來的最佳水平。

股票配置飆升，銀行股受追捧

資產配置方面，投資者對股票的淨超配比例上升 6 個百分點至淨 48%，為 2024 年 12 月以來的最高水平。相比之下，債券配置大幅下降至淨 35% 的低配狀態，為 2022 年 9 月以來最低。

在行業輪動上，資金正從防禦性板塊流向週期性板塊。銀行股成為全球最受超配的板塊，淨超配比例達 34%。與之形成鮮明對比的是，必需消費品板塊遭到猛烈拋售，淨低配比例達到 30%，創下 2014 年 2 月以來的最低點。銀行股相對於必需消費品股的超配程度已達到歷史最高水平，凸顯了市場對經濟增長前景的激進押注。

從區域來看，投資者並未一邊倒地看好美股。調查顯示，美股配置降至淨 3% 的低配，而歐元區股票（淨超配 25%）和新興市場股票（淨超配 40%）則更受青睞，顯示出資金正在全球範圍內尋找估值更具吸引力的窪地。

“做多黃金” 成最擁擠交易，地緣政治風險居首

儘管市場充滿了風險偏好，但避險資產黃金卻出現了異常的擁擠。51% 的投資者認為 “做多黃金” 是當前最擁擠的交易，這一比例較上月大幅上升，並取代了長期佔據榜首的 “做多美股七巨頭”（佔比降至 27%）。

這種現象反映了投資者心理的微妙矛盾：一方面極度看好經濟增長，另一方面又對潛在的尾部風險感到不安。調查顯示，“地緣政治衝突” 已被視為最大的尾部風險（28%），超過了 “AI 泡沫”（27%）和 “債券收益率無序上升”。值得警惕的是，淨 45% 的投資者認為黃金目前已被高估，這一比例追平了 2025 年 5 月創下的歷史最高紀錄。

美國中期選舉與美聯儲人事預期

在政治與政策方面，投資者對 2026 年美國中期選舉的基準預期是 “分裂國會”。60% 的受訪者預計民主黨將控制眾議院，而共和黨將控制參議院。

關於美聯儲的未來領導層，市場也給出了明確預期。44% 的投資者預計 Kevin Hassett 將被提名為下一任美聯儲主席，儘管這一比例較上月有所下降。Kevin Warsh 和 Christopher Waller 則分別以 19% 和 6% 的支持率位列其後。對於 AI 板塊，儘管它是第二大尾部風險來源，但仍有 55% 的投資者認為 AI 股票目前並未處於泡沫之中。