Citigroup lowers Apple’s target price: Chip price increases may lead to a 100 basis point decline in gross margin this year

花旗最新報告將蘋果目標股價從 330 美元下調至 315 美元，報告指出，存儲價格飆升將直接擠壓蘋果的利潤空間，預計其 2026 年毛利率將承受顯著下行壓力。

據追風交易台，該行模型顯示，2026 年 DRAM 與 NAND 閃存平均售價將分別同比上升 88% 和 74%。若蘋果面臨 50% 的 DRAM 採購價格上漲，預計其 2026 年毛利率將承受約 100 個基點的下行壓力。

報告指出，儘管存儲芯片價格上漲將直接擠壓利潤，但蘋果憑藉高端市場定位及供應鏈議價能力，所受衝擊將小於多數安卓廠商。長期來看，Siri 的 AI 升級與預計 2026 年下半年推出的首款可摺疊 iPhone，有望成為公司新的增長驅動。

iPhone 需求保持韌性，高端定位提供緩衝

花旗研究報告指出，與其內部研究創新實驗室的合作分析顯示，iPhone 17 的需求在 2025 年末持續保持強勁，預計將在 3 月季度呈現正常的季節性回調。根據該行模型，蘋果在 12 月季度和 3 月季度的 iPhone 出貨量預計分別為 8200 萬部與 5600 萬部，同比增長 45% 和同比下降 32%，優於市場預期的 41% 增長與 34% 下降。

面對當前內存價格大幅上漲的環境，蘋果憑藉其高端市場定位和供應鏈話語權，預計將具備較強的成本傳導能力。花旗分析認為，儘管元器件成本上升，2026 年蘋果 iPhone 出貨量仍可實現 1.2% 的增長，顯著優於全球智能手機市場預計 5% 的整體下滑。歷史數據顯示，在 2017-2018 年上一輪內存漲價週期中，蘋果毛利率曾在 2017 年 9 月及 2018 年 3 月分別承受約 110 個基點和 70 個基點的壓力。

第三方機構數據也印證了蘋果的市場表現。IDC 初步統計顯示，蘋果 2025 年第四季度出貨 8100 萬部手機，同比增長 5%，市場份額提升至 19.7%，全年出貨量增長 6.3%。Counterpoint 的報告則指出，2025 年 iPhone 出貨量增長 10%，市場份額達到 20%，進一步鞏固了其在高端市場的主導地位。

內存漲價帶來重大成本壓力

存儲芯片價格飆升已成為當前投資者最為關注的供應鏈風險。花旗研究模型預測，2026 年 DRAM 與 NAND 閃存的平均售價將分別同比大漲 88% 和 74%，漲幅遠超以往任何一輪內存上漲週期。

基於物料成本結構分析，花旗測算內存在 iPhone、PC 及 iPad 的成本佔比分別約為 9%、15% 和 15%。若蘋果在 2026 年面臨 50% 的 DRAM 採購價格上漲，預計將對其整體毛利率構成約 100 個基點的下行壓力。來自供應鏈的調研信息顯示，蘋果目前已基本完成 2026 年 NAND 閃存的價格談判，但 DRAM 定價仍存在不確定性。

服務業務增長與 Gemini 合作確認

Sensor Tower 最新數據顯示，蘋果在 12 月季度的 App Store 收入同比增長 7%，低於公司此前提出的服務總收入約 14% 的增長指引。值得關注的是，近幾個季度以來 Sensor Tower 統計的 App Store 收入增速與蘋果整體服務收入增長之間已出現趨勢性偏離。

除 App Store（約佔總服務收入 30% 以上）外，廣告業務（佔比約 30%）及雲服務（約 10%）同樣是推動服務板塊增長的重要引擎。蘋果擁有約 25 億的活躍設備安裝基數，且超過 50% 的用户尚未開通交易賬户，這為公司在高毛利服務領域捕捉增量機會奠定了結構性基礎。

1 月 12 日，蘋果與谷歌發佈聯合聲明，確認蘋果已選擇谷歌 Gemini 作為長期合作伙伴，為其下一代基礎模型提供支持。根據規劃，搭載更先進 AI 能力的個性化 Siri 預計將於 2026 年春季正式推出。彭博社此前報道指出，蘋果每年或將為此向谷歌支付約 10 億美元費用。此項合作將使蘋果得以更快部署功能更強的智能助手，同時為公司自研模型的持續發展爭取關鍵時間窗口。

iPhone 18 可摺疊手機將開啓新產品週期

行業消息顯示，蘋果預計將於 2026 年下半年推出其首款可摺疊 iPhone，大概率在秋季發佈會中與 iPhone 18 Pro/Pro Max 機型同步亮相。據悉，這款被稱為 “iPhone Fold” 的產品將採用書本式摺疊方案（非翻蓋式），展開後屏幕尺寸約 7.8 英寸（摺疊狀態下為 5.5 英寸），摺疊厚度約 9‑9.5 毫米（展開後約 4.5‑4.8 毫米）。

分析師預測，該機型將採用液態金屬鉸鏈與分散應力的金屬板結構設計，以達成幾乎無摺痕的顯示效果。影像系統方面，設備預計配備雙後置攝像頭與一顆前置攝像頭，並可能在側面集成 Touch ID 以取代 Face ID。

由於定價預計位於 2000 美元左右的高端區間，疊加發布時間因素，花旗預計 2026 年可摺疊 iPhone 出貨量約為 800 萬部，佔當年 iPhone 總出貨量的 3%；到 2027 年該數字有望提升至 2000 萬部。IDC 此前預測，可摺疊手機市場至 2029 年將保持約 17% 的年均複合增長率，而花旗認為憑藉品牌與技術優勢，蘋果有望迅速佔據該細分領域 30% 以上的市場份額，表現將顯著超越行業平均水平。