The Federal Reserve's preferred inflation indicator meets expectations, with the U.S. November PCE price index rising 2.8% year-on-year and 0.2% month-on-month

當地時間 1 月 22 日週四，根據美國經濟分析局（BEA）的數據，美聯儲青睞的通脹指標 PCE 通脹符合預期；美國個人支出在 11 月以穩健速度增長，表明在假日購物季開始之際，美國消費者依然表現出較強的韌性；不過，儲蓄率進一步下滑。

11 月價格漲幅温和，但截至 11 月 12 日結束的史上最長美國政府停擺對數據造成的扭曲影響尚未完全消退。停擺期間，美國勞工統計局（BLS）未能收集到 10 月的大部分消費者價格數據。BEA 表示，在 10 月價格數據缺失的情況下，其採用了 9 月和 11 月消費者價格指數（CPI）的幾何平均值進行推算。

具體通脹數據如下，主要數據均符合預期：

美國 11 月 PCE 物價指數同比上漲 2.8%，預期為 2.8%。

美國 11 月 PCE 物價指數環比上漲 0.2%，預期為 0.2%。

美國 11 月剔除食品和能源價格的核心 PCE 物價指數同比上漲 2.8%，預期為 2.8%。

美國 11 月剔除食品和能源價格的核心 PCE 物價指數環比上漲 0.2%，預期為 0.2%。

美國核心 PCE 物價指數是美聯儲偏好的用來衡量潛在通脹壓力的指標，按年率計算較 10 月略有回升。

備受關注的、剔除能源和住房成本的服務業通脹指標連續第二個月上漲 0.3%。

個人收入、消費支出

個人收入和消費支出方面：

美國 11 月個人收入環比上漲 0.3%，預期為 0.4%。

美國 11 月個人消費支出（PCE）環比上漲 0.5%，預期為 0.5%。

經通脹調整後，美國 11 月實際個人消費支出（PCE）環比上漲 0.3%，預期為 0.3%，也是連續第二個月錄得 0.3% 上漲。

11 月個人支出的增長主要由商品支出推動，商品支出出現了自 7 月以來最強勁的增幅；服務類支出則較前一個月有所放緩。

報告還顯示，工資和薪金名義上穩健增長了 0.4%，但在扣除通脹因素後，可支配收入幾乎沒有增長。

本次數據的唯一例外的是月度收入增長略低於預期，這導致個人儲蓄率出現了下滑。目前該儲蓄率處於 3.5%，是 2022 年 10 月以來的最低水平。儘管收入和支出數據表明第四季度開局強勁，但消費者還能在多長時間內保持這樣的動能仍不明朗：儲蓄率反映出美國人為了維持消費，動用了更多的工資收入。

BEA 當天稍早還公佈，經修正後，美國第三季度國內生產總值（GDP）按年率計算增長 4.4%，為兩年來最高水平；其中個人消費支出以全年最快速度增長。

市場解讀

分析指出，1 月 22 日發佈的美國 PCE 個人消費支出數據基本符合預期，這不僅體現在通脹指標上，也體現在實際的名義消費水平上。這份報告幾乎沒有顯示出美國消費者因勞動力市場和生活成本持續擔憂而出現疲態。相反，最新數據表明，在收入增長的推動下，個人支出在第四季度持續為經濟提供動力。

儲蓄率處於 2022 年 10 月以來的最低水平，而那個時間點，恰好也是民眾對通脹的不滿情緒達到頂峯的時期。這並不一定意味着消費支出會立即出現萎縮，但作為一項普遍原則：當我們最終迎來消費緊縮時，此前的儲蓄率越低，這種緊縮帶來的衝擊感就會越強烈、越刺耳。

花旗集團經濟學家 Veronica Clark 表示：“消費表現出令人意外的韌性。之所以説意外，是因為勞動力市場已經放緩，失業率上升，就業招聘減少。如果勞動收入增長放緩、儲蓄率又處於低位，我仍然預計消費將會降温。”

鑑於美國政府停擺帶來的這些統計扭曲，美聯儲官員們很可能不會過度解讀這份略顯滯後的通脹和經濟 “快照”。市場普遍預計，在 2025 年末連續三次降息之後，政策制定者將在下週的 FOMC 會議上維持利率不變，許多官員指出勞動力市場趨於穩定、通脹風險仍然存在。

市場反應

美國 PCE 通脹數據發佈後：

• 標普 500 指數維持大約 0.3% 的漲幅，持穩於日低附近。
• 美國 10 年期國債收益率回落至接近 4.26% 的水平，漲幅收窄至不足 2 個基點，北京時間 22:55（美聯儲青睞的 PCE 通脹指標發佈前五分鐘）還曾刷新日高至 4.2747%。兩年期美債收益率維持超過 2.3 個基點的漲幅，持穩於日高 3.6143% 附近。
• 現貨黃金維持 0.1% 的漲幅，持穩於 4840 美元下方。
• 美元指數維持 0.2% 的跌幅，持穩於日低 98.528 點附近，處於 14:55 以來持續下挫的 “趨勢” 之中。