Wall Street comments on Intel's earnings report: Supply constraints suppress short-term performance, with a turning point possibly not arriving until the second half of the year

英特爾最新發布的財報呈現出明顯的割裂局面：儘管第四季度業績超出預期，但由於當前季度指引疲軟，引發了市場的拋售潮。華爾街分析師普遍認為，供應受限是導致指引不及預期的核心原因，這一因素暫時掩蓋了人工智能驅動下強勁的市場需求。

這家芯片巨頭第四季度調整後每股收益為 15 美分，營收達到 137 億美元，均高於 LSEG（倫敦證券交易所集團）共識預期的 8 美分和 134 億美元。然而，其對第一季度的展望令華爾街感到失望。英特爾預計本季度營收在 117 億美元至 127 億美元之間，調整後每股收益僅為盈虧平衡。這兩項數據均顯著低於分析師預期的 125.1 億美元營收和 5 美分每股收益。

受令人失望的指引影響，英特爾股價在週五盤前交易中重挫 13%。儘管英特爾的數據中心和人工智能業務顯示出加速增長的跡象，但公司因製造能力限制而無法滿足這一需求，已成為投資者關注的焦點。

目前，華爾街對英特爾的情緒仍以謹慎為主。LSEG 數據顯示，在覆蓋該股的 47 位分析師中，有 33 位給予 “持有” 評級，僅有 8 位給予 “買入” 或 “強力買入” 評級。市場普遍觀點認為，雖然第一季度可能標誌着年度低點，但包括代工業務客户承諾和產品可用性改善在內的關鍵轉折點，可能要等到 2026 年下半年才會顯現。

供應瓶頸掩蓋 AI 需求強勁

分析師普遍指出，英特爾當前的營收壓力主要源於供應端的限制，而非需求不足。花旗分析師 Atif Malik 指出，如果供應不受限制，銷售額本應高於季節性水平，因為由人工智能驅動的通用服務器 CPU 升級需求顯得非常強勁。

儘管面臨短期挑戰，英特爾在關鍵增長領域的表現依然獲得了部分認可。Roth 分析師 Suji Desilva 指出，英特爾的數據中心和人工智能（DCAI）部門營收環比大幅增長 16%，反映出 AI 數據中心客户的需求高於預期。

Desilva 表示，如果產能充足，數據中心營收的表現本會顯著優於季節性水平。目前，公司正在採取必要措施解決這一瓶頸，預計下一季度關鍵節點的製造良率將有所提升，從而改善產品可用性。

2026 年下半年或迎來催化劑

對於供應限制何時緩解，市場普遍將目光投向了今年晚些時候。Jefferies 分析師 Blayne Curtis 認為，3 月份將是供應限制的底部。Cantor Fitzgerald 亦持類似觀點，認為 2026 年第一季度應標誌着 2026 年的低點，儘管英特爾可能在一兩個季度內仍受制約，並可能導致部分市場份額流向競爭對手。

Stifel 將 2026 年下半年至 2027 年上半年視為潛在的 “催化劑窗口期”。該機構分析師指出，英特爾將在這一時期舉辦其首次投資者日活動，這可能成為長期 14A 製程產量承諾和先進封裝產能爬坡的轉折點。花旗分析師也預計，客户將在 2026 年下半年或 2027 年上半年做出堅定的供應商決定。

代工業務進展與 14A 時間表

英特爾的代工業務進展仍是其長期估值的核心邏輯。花旗指出，18A 製程的良率正在改善，公司目標是在 2026 年下半年達到行業標準良率。同時，英特爾正積極與客户就 14A 製程進行接觸，客户目前正在測試芯片。不過，距離產生實質性收入仍有時日，花旗預計 14A 的風險試產將於 2028 年底開始，大規模量產則要等到 2028 年底至 2029 年。

RBC Capital Markets 評論稱，管理層對代工業務的進展聽起來持樂觀態度，並暗示可能在 2026 年下半年宣佈 14A 客户。KeyBanc Capital Markets 分析師 John Vinh 則更為樂觀，儘管英特爾並未確認蘋果（AAPL）為其代工業務的客户，但他基於對蘋果可能成為 18A 客户及潛在 14A 贏單的預期，將目標價上調至 65 美元，維持 “增持” 評級。

華爾街分歧依舊明顯

儘管存在長期轉機的可能，但不同機構對英特爾的短期前景看法分歧明顯。Jefferies 維持 “持有” 評級，並指出儘管服務器業務強勁，但指引依然低迷，且利潤率恢復再度推遲。該機構認為，考慮到市場份額的進一步流失、缺乏明確的 AI 戰略以及代工機會的不確定性，英特爾目前沒有清晰的前進路徑。

相比之下，Evercore ISI 認為風險與回報比率相對平衡。分析師 Mark Lipacis 指出，英特爾的多年轉型仍有大量工作要做，執行力的改善和地緣政治的順風因素被高估值以及贏得代工客户所需的多年努力所抵消。該機構將目標價設定為 45 美元，認為盤後交易水平略高於其樂觀情景下的估值。