Kawasaki Sanna voiced on Sunday: We are prepared to respond to market fluctuations, as previous inquiries by the Federal Reserve have sparked speculation about a "joint intervention in the yen" by the US and Japan

日本首相高市早苗週日針對金融市場投機行為發出嚴厲警告，承諾將採取必要措施應對異常波動。此前，日元在週五經歷劇烈震盪並創下五個月來最大漲幅，市場普遍猜測紐約聯儲的 “詢價” 動作暗示美日可能正準備聯手干預匯市。

高市早苗在週日的黨首電視辯論中明確表示，雖然首相不應評論由市場決定的事項，但政府 “將採取一切必要措施應對投機性和極度異常的波動”。雖然她未具體指明是針對債券收益率還是匯率，但這一表態正值日本債券收益率攀升及日元持續承壓之際，強化了官方干預的預期。

這種緊迫感源於上週五市場的劇烈反應。華爾街見聞此前提及，在交易員報告紐約聯儲致電金融機構詢問匯率後，日元匯率上演大逆轉，盤中兩度拉昇，美元兑日元一度重挫約 1.75%，刷新去年 12 月 24 日以來低位至 155.63。市場將美聯儲這一通常被視為干預前兆的舉動，解讀為美國準備協助日本支撐日元的關鍵信號。

儘管日本官員拒絕證實幹預傳聞，日本財務大臣片山皋月僅強調 “時刻保持緊迫關注”，但紐約聯儲的介入引發了華爾街關於 “聯合干預” 的熱議。分析人士指出，美聯儲的動作意味着潛在干預將不再是單方面的，這一預期導致日元空頭加速平倉，同時也引發了對干預可能波及美股市場的擔憂。

聯儲 “詢價” 引發聯合干預猜測

週五日元走勢的逆轉始於歐市早盤，並在美股午盤時段加速。美元兑日元從盤中高點 159.23 大幅下挫，抹平了去年聖誕節以來的跌幅。

據彭博報道，日元的跳漲恰逢紐約聯儲致電金融機構詢問日元匯率。此類匯率檢查歷來被視為政府向交易員發出的警告信號，通常發生在波動性增加且口頭干預失效之時。

Corpay 首席市場策略師 Karl Schamotta 形象地評論稱：“如果一隻鴨子看起來像、走路像、叫聲也像被幹預，那它很可能就是被幹預。” 他指出，日元走勢異常迅速，表明日本政府正在介入，或者交易員正在提前預期一項行動。

BMO Capital Markets 董事總經理 Bipan Rai 認為，紐約聯儲的介入改變了市場博弈的性質。他表示，雖然過去的匯率檢查不一定意味着干預即將到來，但美聯儲提出詢問這一事實意味着，“任何針對美元兑日元的潛在干預都不會是單方面的。”

Evercore ISI 的經濟學家 Krishna Guha 指出，在當前情況下，美國參與外匯干預是合理的，其共同目標不僅是防止日元過度疲軟，也意在間接穩定日本債券市場。即使沒有實際發生美方干預，這種信號也可能加速日元空頭的平倉。

逼近 160“紅線”

市場對干預的擔憂在美元兑日元逼近 160 關口時達到頂峯。這是 2024 年日本當局多次出手干預時的水平，當時日本政府花費了近 1000 億美元支撐本幣。彭博 Markets Live 策略師 Brendan Fagan 指出，160 已再次形成心理障礙，在財政不確定性和資本外流壓力下，美元兑日元走高的路徑正變得越來越窄。

此次市場動盪正值日本政局高度敏感時期。高市早苗內閣於上週五解散眾議院，並將於 2 月 8 日進行投票，創下戰後從解散到投票的最短間隔紀錄。自去年 10 月高市早苗就任首相以來，其承諾減税的政策引發了財政擔憂，導致日本國債收益率創下歷史新高，日元匯率在此期間下跌超過 4%。

法國農業信貸銀行策略師 Valentin Marinov 表示，當日元匯率如此接近所謂的 “紅線” 時，市場猶如驚弓之鳥，這種情況很容易讓人認為當前正處於官方干預的早期階段。

上週，長期日本國債的波動性也異常劇烈。週二 30 年期日本國債收益率飆升 25 個基點，表明收益率曲線長端存在供需失衡。

不過，高盛交易員 Cosimo Codacci-Pisanelli 和 Rikin Shah 在報告中指出，單純的市場干預無法解決根本問題。他們認為，長期日本國債的供需失衡嚴重，財政政策的寬鬆傾向加劇了這一問題。除非日本央行採取更鷹派的立場或進行量化寬鬆（QE）以穩定債市，否則日元和日債仍將面臨壓力：

什麼才能阻止這種情況？日本財務省應該也將會減少長期國債發行量，但這還不夠。在需求如此疲軟的情況下，長期日本國債的絕對供應量仍然很高。實施沖銷式量化寬鬆政策可以更快地穩定市場，但最終，對利率或外匯市場的干預並不能解決問題的根本原因。當然，調整財政政策方向可以改變局面，但目前看來這幾乎不可能。因此，只剩下貨幣政策這條路了。植田和男是否有能力採取出人意料的鷹派措施來應對市場？本週的會議仍然表明他有所猶豫，但我們認為日本央行最終可能會被迫採取行動。

對於長期國債而言，目前尚不清楚這些措施是否足以提供支撐。雖然目前的水平已經很高，但在供需關係更加穩定之前，我們認為風險仍然傾向於價格繼續上漲。

美國為何可能 “開綠燈”

自 1996 年以來，美聯儲僅在三次場合干預過外匯市場，最近一次是在 2011 年日本地震後。然而，分析人士認為，當前的市場環境可能促使美國改變立場。Columbia Threadneedle Investment 全球利率策略師 Ed Al-Hussainy 指出，美國財政部可能對日本國債波動向美國國債市場的溢出效應感到緊張，並正在研究將貨幣干預作為穩定工具。

Lord Abbett & Co.投資組合經理 Leah Traub 認為，考慮到政府過去對貨幣干預的擔憂，如果日本確實需要更有力地干預，“美國似乎正在開綠燈。”

曾任白宮經濟顧問委員會主席的哈佛大學教授 Jason Furman 評論稱，無論是美國還是日本政府，似乎都對日元的幣值不滿意，每個人都高度警惕。但他同時也警告，從歷史上看，匯率檢查甚至實際干預並沒有產生持續的效果，需要真正的政策變化才能做到這一點。