Before the earnings season, luxury stocks are facing a wave of sell-offs. What are investors worried about?

奢侈品股投資者正為即將到來的艱難財報季做準備。今年以來，地緣政治緊張局勢加劇以及對消費者需求的擔憂，已引發板塊顯著拋售，抹去了去年下半年的多數漲幅。市場對行業能否在 2026 年實現預期中的盈利反彈，正變得愈發謹慎。

地緣政治與貿易緊張局勢是近期市場動盪的直接推手。本月新出現的貿易緊張態勢導致股價再度下挫，儘管上週局勢因美國總統特朗普放棄了對歐洲國家的關税威脅而略有緩和。分析師視北美市場為今年增長的重要驅動力，但不確定性依然存在。

市場聚焦點迅速轉向即將密集發佈的奢侈品公司財報。法國巨頭 LVMH 將於週二公佈第四季度業績，成為行業健康狀況的下一個試金石。開雲集團和愛馬仕國際將分別於 2 月 10 日和 12 日發佈財報。這些報告將揭示行業面臨的真實壓力。

財報季成為關鍵壓力測試

根據彭博行業研究彙編的數據，LVMH、愛馬仕、盟可睞及開雲集團第四季度的盈利預計平均下滑 6.1%，遠遜於同期預計增長 1.3% 的 MSCI 歐洲指數。本輪財報季的關鍵在於，企業是否對在 2026 年實現利潤反彈抱有足夠信心。

德意志銀行分析師 Adam Cochrane 指出，LVMH 的業績將提供更好的觀察視角。分析師預計，LVMH 核心的時裝與皮具部門第四季度有機銷售額可能下降了 2.9%。

估值高企與盈利預期的拉鋸

令投資者對板塊保持警惕的另一個原因是其高昂的估值。儘管遠期市盈率已從近四年高位回落，但奢侈品股相對於歐洲斯托克 600 指數的溢價仍高達 74%，高於平均水平。

美國銀行分析師 Ashley Wallace 在接受採訪時強調關鍵信息：“不要操之過急。市場已經消化了很多預期，但全球奢侈品需求復甦的具體形態，仍存在能見度較低的因素。”

行業內部表現分化 長期增長邏輯面臨審視

本財報季已公佈業績的奢侈品公司反響不一。卡地亞母公司歷峯集團報告了超預期的銷售額，但由於匯率和原材料成本上漲擠壓利潤率，其股價仍遭拋售。處於轉型期的博柏利則在大中華區銷售超預期的推動下，在財報日股價上漲，但此後回吐了漲幅。

摩根大通分析師 Chiara Battistini 認為，隨着投資者從該板塊撤資，以及對華復甦預期趨於現實，“我們感覺在剩餘財報發佈期，風險回報狀況更為健康。” 美國銀行分析師則預計，行業今年增長將有所加快，收入預計增長 5%，而 2023-2025 年間為下降 1%。

對投資者而言，行業能否復甦事關重大。多年來，奢侈品股被視為歐洲對 “科技巨頭” 的回應：擁有彈性商業模式的大型高增長公司。然而，自 2022 年利率飆升和消費者需求開始減弱以來，該板塊整體表現一直落後於大盤。當前財報季的表現，將檢驗這一長期增長敍事是否依然成立。