Vote for a rate cut! Waller "wants to progress too much"

隔夜，美聯儲決策者以 10 比 2 的投票結果決定維持利率不變。理事沃勒（Christopher Waller）與另一位 “特朗普親信”、理事斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）站在了統一戰線，兩人均投下反對票，主張降息 25 個基點。

據彭博專欄作家 Jonathan Levin 最新分析，作為下一任美聯儲主席的四位最終候選人之一，沃勒此舉雖然可能迎合了總統特朗普對低利率的偏好，但卻迫使這位本應 “光榮的公職人員” 接受了一場 “忠誠度測試”，恐將付出沉重的聲譽代價。

市場對這一動態反應迅速。在博彩網站 Kalshi 上，沃勒接任美聯儲主席的幾率從週二的 8% 飆升至週三的 15%。特朗普此前已明確表示，他將優先選擇一位能夠帶來更低利率的人選。Levin 指出，沃勒鴿派的異議投票正是為了取悦總統，但這不僅損害了他作為一名基於經濟數據制定政策的技術官僚形象，也可能傷及美聯儲的機構獨立性。

Levin 直言，沃勒的決定被視為一種 “政治算計” 或 “譁眾取寵”，而非嚴格植根於經濟學。儘管 Levin 本人長期支持沃勒，認為他是捍衞機構獨立性的最佳人選，但他不得不承認，沃勒現在的形象肯定會受到打擊。Levin 感嘆道：“特朗普把他置於這種境地真是令人遺憾。”

經濟理由並不充分

從純粹的經濟角度來看，沃勒的異議顯得缺乏説服力。Levin 指出，“目前尚不清楚為何進一步降息如此緊迫，以至於引發異議。” 儘管沃勒傾向於使用調整關税後的指數，但通脹率仍略高於目標。

與此同時，強勁的 GDP 數據和趨於穩定的勞動力市場已經 “消除了降息的緊迫性”。

此外，委員會目前的政策立場已處於合理的 “中性” 水平。決策者估計的中性政策利率範圍在 2.6% 至 3.9% 之間，而經過三次降息後，目前的利率範圍為 3.5% 至 3.75%，正處於這一區間內。

Levin 回顧了沃勒在 7 月份的立場，當時沃勒認為關税是一次性的價格上漲，通脹接近目標。然而，隨着後續數據的發佈，當時的許多假設（如 GDP 增長疲軟）已被證明不再成立。

違背了慎用異議權的初衷

沃勒此次的行動似乎也違背了他自己設定的標準。

Levin 引用了沃勒在 7 月接受彭博電視採訪時的原話：“通常情況下，如果你要提出異議，你必須非常清楚地表明，你認為在這個時刻這是一件重要的事情。” 沃勒當時還警告不要成為 “連環異議者”，他説：“如果你像個 ‘聖戰者’ 一樣，無論發生什麼都在每次會議上提出異議，那你甚至都不用出席了。大家都知道你會做什麼。”

然而，現實情況是，沃勒正在接近他自己所警告的形象。Levin 寫道：“沃勒還算不上是 ‘連環異議者’，但在最近兩次他（和特朗普）沒有如願以償的會議上，他是兩投兩中。”

與早已被視為特朗普 “鐵桿鴿派” 且次次投反對票的米蘭不同，這是沃勒首次投下反對票，這一轉變更加深了外界對其動機的質疑。 Levin 認為，雖然美聯儲內部的激烈辯論有其價值，但前提是異議必須 “嚴格植根於經濟學”，否則看起來更像是 “政治算計”。

Levin 認為，雖然美聯儲內部的激烈辯論有其價值，但前提是異議必須 “嚴格植根於經濟學”，否則看起來更像是 “政治算計”。

機構獨立性的代價

儘管對此次投票持批評態度，Levin 仍堅持認為沃勒是美聯儲主席職位的最佳人選。他稱讚沃勒是 “一位傑出的溝通者”，並且自 2020 年加入美聯儲以來擁有 “判斷經濟的卓越記錄”。沃勒曾在 2021 年發現了持續通脹的風險，並在 2022 年提出美聯儲可以在不引發衰退的情況下通過高利率對抗通脹。

但 Levin 強調，這一特定舉動 “看起來並不像沃勒更光榮的舉動之一”。這表明，即使美聯儲的獨立性最終得以維持，該機構也 “不會毫髮無損”。

Levin 總結道：“特朗普醜陋的施壓運動和非正統的招聘做法——迫使美聯儲主席候選人基本上在他面前卑躬屈膝——將不會被輕易遺忘，即使這場馬戲最終讓正確的人選坐上了央行最高職位。”